力帆股份幾乎走到了最危險的時刻。眼下，一筆將近4.5億元人民幣的資金正成為它奮力一搏的關(guān)鍵支持。

這尚需召開股東大會進行審議，因為這4.5億元是此前公司定向增發(fā)募集的結(jié)余資金，力帆股份計劃將它們進行永久補充流動資金，按照監(jiān)管要求，這需要取得股東大會的批準。

募集資金永久改道補充流動資金是一種頗有爭議的做法，但對于陷入經(jīng)營困境的公司而言，也往往有“背水一戰(zhàn)”的色彩。

但眼下，力帆股份的這個流程走得并不順暢。日前，力帆股份同批募集、已用于暫時補充流動資金的一批資金未能按時償還，引發(fā)了監(jiān)管關(guān)注。在回復上海證券交易所的問詢函時，力帆股份表示，在償還上述到期資金前，不啟動永久補充流動資金的相應審議流程。

上述未償還資金規(guī)模達3.79億元，盡管對于很多上市公司而言不算很難周轉(zhuǎn)，但受多重因素的影響，力帆股份去年以來財務情況急轉(zhuǎn)直下，公司在回復文件中坦言，這筆資金“無法在短期內(nèi)歸還”。

力帆股份陷入流動性難題引發(fā)連環(huán)危機的“怪圈”，而這只是公司內(nèi)部資金無法合規(guī)調(diào)用的問題。

外部融資渠道上，力帆股份也困難重重，在億元融資項目逾期、大股東股份遭司法凍結(jié)、公司信用評級遭下調(diào)等接二連三發(fā)生的情況下，力帆股份坦言“短期內(nèi)無法籌集大額資金”。

如何解局？在回復監(jiān)管問詢函時，力帆股份表示將通過一系列方式獲得流動資金，優(yōu)先歸還暫時補充流動資金的募集資金，方式包括但不限于處置閑置資產(chǎn)、加速應收賬款的催收、新增銀行授信等。

這些方式能否，以及在多大程度上解決力帆股份的流動性問題尚很難說。7月16日，一位公司內(nèi)部人士對智庫君表示，汽車作為產(chǎn)業(yè)鏈龐大的基礎(chǔ)工業(yè)，會有很大機會得到政府和政策支持，但從投資的角度而言，“千萬不要抱有太高的預期?！?/p>

資金轉(zhuǎn)用“飲鴆止渴”？

四年前的一月，力帆股份曾向七名認購對象非公開發(fā)行股份，籌得16.63億元，用于“汽車新產(chǎn)品研發(fā)”項目。但隨著公司財務壓力增加，這部分資金中有4.49億余元被用于暫時補充流動資金。

根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，閑置募集資金暫時用于補充流動資金，單次期限不得超過12個月。而力帆股份上述4.49億元閑置資金，共分三次暫時補充流動資金，最早的一次是去年7月6日，規(guī)模3.79億元。也就是說，今年7月5日這筆資金就到期了。

但力帆股份未能按時償還這筆款項，直接導致后期再使用募集資金遭遇“攔路虎”。7月5日，力帆股份發(fā)布公告稱，將于7月23日召開股東大會，審議“終止部分募集資金投資項目并將結(jié)余募集資金永久補充流動資金”的議案，同一天晚上，上交所火速下發(fā)問詢函，要求力帆股份說明相關(guān)情況。

需要注意的是，力帆股份這幾次涉及到的募集資金及其投資項目均是2015年一月募集的那次，而上交所關(guān)注的疑點正是在于，為何一開始進行暫時補充流動資金的部分未能償還，公司還要再占用4.5億元的募集資金？

力帆的說法是，鑒于目前國內(nèi)汽車行業(yè)及客戶群體正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，傳統(tǒng)燃油汽車競爭加劇，新能源汽車行業(yè)也在發(fā)生技術(shù)革新，此前的募投項目“汽車新產(chǎn)品研發(fā)”擬開發(fā)的部分車型已不再適應市場需求，所以決定終止，相關(guān)資金也將用于永久補充流動資金。

從公司當前的財務情況看，將募投資金用于永久補充流動資金也是不得已而為之。去年以來，受產(chǎn)銷量大幅下降等因素的影響，力帆股份的三張財務報表都表現(xiàn)不佳，公司稱，截至今年上半年，上市主體（國內(nèi)）的貨幣資金總額雖有53.26億元，但受限總額有42.39億元，除卻日常的生產(chǎn)經(jīng)營，公司流動資金已經(jīng)相當緊張。

回過頭看，此前暫時補充流動資金的做法有一絲“飲鴆止渴”的意味，一時的周轉(zhuǎn)讓后續(xù)的資金接續(xù)都成了問題。

但對于力帆股份而言，那3.79億元也確實解了“近渴”，其中，2億元用在了兌付承兌匯票，1.57億元支付了承兌匯票保證金，還有0.13億元支付了貨款。

流動資金能否再開源？

顯然，力帆股份當務之急是償還上述3.79億元的款項，然后用募集資金結(jié)余的4.5億元補充流動資金，理想情況是在資金支持下恢復正常的生產(chǎn)經(jīng)營，形成正向流動。

但力帆股份近期的一系列情況可能形成多米諾骨牌效應，為其進一步融資帶來困難。

6月21日，力帆公布的一份2019年信用評級報告顯示，聯(lián)合信用將力帆股份及其發(fā)行債券的評級均從此前的“AA”降為“AA-”，報告指出了其主營業(yè)務盈利能力較弱、所有權(quán)和使用權(quán)受限資產(chǎn)規(guī)模占比較大、整體債務負擔重且短期債務占比高、未使用銀行授信額度較低等潛在風險。而即便如此，這份過于“友好”的評級報告還是遭到了業(yè)內(nèi)一些機構(gòu)的質(zhì)疑。

隨后不久，力帆股份就爆了個雷：子公司力帆乘用車向橫琴金投國際融資租賃有限公司(下稱“橫琴金投”)通過融資租賃形式融資1億元，部分出現(xiàn)逾期，作為貸款擔保人，力帆控股所持有的6.04億上市公司股份將被凍結(jié)3年，占后者總股本的45.96%。

這些事件是流動性危機的結(jié)果，也是下一階段流動性難題的原因。力帆股份在回復函中坦言：公司新增融資較為困難。

公開信息也顯示，力帆股份最近兩次定增融資雙雙“流產(chǎn)”，一次是2015年上半年募投換電站的項目，因未能在規(guī)定時間完成定增自動失效，一次是2018年上半年啟動的募投5個新能源汽車項目，最終“因市場環(huán)境變化”而撤回。

在補充流動資金方面，力帆股份提出的解決方法主要是處置閑置資產(chǎn)、加速應收賬款的催收、新增銀行授信等。

截至2018年年底，公司應收賬款25.37億元，其中9.06億元受限；銀行授信方面，聯(lián)合信用的評級報告顯示，截至 今年3月底，公司已獲銀行授信額度87.29億元，未使用額度僅5.73億元。

事實上，處置閑置資產(chǎn)是力帆股份當前“自救”的主要措施。

去年10月，公司將15萬輛乘用車項目的生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)讓給重慶兩江新區(qū)土地儲備整治中心，獲得33.15億元資金；12月，又將旗下兩大汽車生產(chǎn)公司之一的力帆汽車出售給了造車新勢力車和家，由此獲得了6.5億元人民幣的交易對價，同時失去了力帆汽車的新能源汽車生產(chǎn)資質(zhì)。

但從后續(xù)融資違約、股票被凍結(jié)、評級遭下調(diào)等事件看，這兩筆錢并沒有能解決力帆當前的資金問題。

值得注意的是，公司此前“處置”乘用車項目生產(chǎn)基地，在上市公司的口徑中是“搬遷”，力帆股份董秘曾在回復中小投資者疑問時表示，“因該項目環(huán)保壓力大且設(shè)施相對落后，擬實施搬遷升級?！?/p>

但智庫君了解到，新工廠的選址尚未確定，而“搬遷”事宜更像是重慶市政府給予的“過渡”支持。

在業(yè)務進展方面，上述力帆股份內(nèi)部人士對智庫君表示，汽車行業(yè)整體低迷，產(chǎn)銷下滑，所以力帆也只能做低迷時期應該做的事情，即減產(chǎn)消庫存。他強調(diào)，要對汽車行業(yè)“實事求是”地看待，不要太悲觀，也不要抱有太高預期。

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