“從成立之日起，就在考慮IPO?！?/p>

這是小牛在7月份對(duì)上市傳言的回應(yīng)，時(shí)間僅過(guò)去兩個(gè)月，傳言就變成了現(xiàn)實(shí)，只不過(guò)融資額較3億美元傳言直接減半。

成立4年，從當(dāng)年的京東眾籌紀(jì)錄保持者，到創(chuàng)始人李一男因涉嫌內(nèi)部交易鋃鐺入獄，李彥接手CEO一職，小牛的發(fā)展顯得有些跌跌撞撞。

在中國(guó)電動(dòng)車市場(chǎng)普遍一兩千，使用鉛酸電池之時(shí)，小牛就在突破人們對(duì)于電動(dòng)自行車的想象，如今這個(gè)“異類”帶著巨額虧損和未知的將來(lái)，在四周歲生日的時(shí)候正式開(kāi)啟了上市路?！?/p>

盈利仍是最大難題

盈利是互聯(lián)網(wǎng)科技公司永遠(yuǎn)繞不開(kāi)的難題，而對(duì)于90%都是依靠電動(dòng)車銷售的小牛來(lái)說(shuō)同樣如此。

招股書顯示，牛電科技2018年上半年實(shí)現(xiàn)凈收入5.57億元，同比增長(zhǎng)95.44%，但與此同時(shí)凈虧損也在不斷擴(kuò)大，上半年達(dá)到了3.15億元，比去年全年凈虧損1.85億元還要多。

小牛對(duì)此解釋稱，虧損的增加主要來(lái)自于多達(dá)1.69億元的股權(quán)激勵(lì)支出，此外，4月5日常州工廠意外失火，盡管火勢(shì)很快被撲滅，但也直接造成了2000余萬(wàn)元的損失。但與此同時(shí)小牛也表示，一般及行政開(kāi)支近期還將以絕對(duì)數(shù)額增加，也就是說(shuō)短期內(nèi)，小牛無(wú)法扭轉(zhuǎn)虧損的局面。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2017年小牛每輛電動(dòng)車帶來(lái)的凈收入是4061元，每輛車的成本是3772元，由此可以得出，每賣出一輛電動(dòng)車，小牛可以獲得毛利近300元，這個(gè)數(shù)字比傳統(tǒng)電動(dòng)車廠商略高，但由于售價(jià)較高，毛利率只有傳統(tǒng)廠商的一半左右。

倘若加上市場(chǎng)營(yíng)銷、研發(fā)、股權(quán)支出等全部成本，小牛平攤到每一輛車上的凈虧損則達(dá)到了接近1000元，這與相對(duì)成熟、成本控制更佳的傳統(tǒng)廠商來(lái)說(shuō)，根本無(wú)法相提并論。

牛電科技CEO李彥此前曾表示，“小牛電動(dòng)80%以上的零部件都是自己重新開(kāi)發(fā)的，我們?cè)诔Ｖ菀灿凶越üS，這種做法雖然前期成本較高，但后期一旦度過(guò)技術(shù)儲(chǔ)備期，產(chǎn)品成本就會(huì)直線下降，后續(xù)也會(huì)擁有更大的盈利空間。”

不過(guò)在現(xiàn)階段，小牛似乎只能依靠漲價(jià)來(lái)維持利潤(rùn)。去年1月，由于原材料價(jià)格的上升，小牛表示無(wú)法繼續(xù)維持以前的售價(jià)，便對(duì)N系列和M系列部分型號(hào)進(jìn)行漲價(jià)，浮動(dòng)金額在600元至900元之間，最大漲幅達(dá)到18%。

依賴提價(jià)終究不是長(zhǎng)久之計(jì)，為了獲得更多收入，小牛嘗試進(jìn)入價(jià)格接受程度更高的歐洲。今年更是將新車發(fā)布會(huì)開(kāi)在了法國(guó)盧浮宮，其中M+歐洲售價(jià)2599歐元，而定位更高端的N-GT售價(jià)直接飆升至4499歐元。

這將進(jìn)一步提升小牛在國(guó)際市場(chǎng)中的收入。要知道2018年上半年來(lái)自歐洲和其他海外市場(chǎng)的銷售就已經(jīng)占到了公司凈收入的12.9%，而2017年這個(gè)數(shù)字只有4.9%。

“我們將針對(duì)不同的海外市場(chǎng)尋求差異化的國(guó)際戰(zhàn)略?！毙∨１硎?，在北美計(jì)劃探索共享電動(dòng)車等創(chuàng)新解決方案。而在東南亞、印度和拉丁美洲，小牛則希望推出子品牌，并探索當(dāng)?shù)氐纳a(chǎn)安排，以簡(jiǎn)化制造過(guò)程。

“我們無(wú)法保證，未來(lái)能夠從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生凈利潤(rùn)或正現(xiàn)金流?！?對(duì)于盈利的問(wèn)題，小牛表示，“實(shí)現(xiàn)盈利的能力在很大程度上取決于我們?cè)黾赢a(chǎn)品和服務(wù)銷售、維持或提高價(jià)格，以及提高成本效率和管理運(yùn)營(yíng)費(fèi)用的能力?！?/p>

電動(dòng)車行業(yè)的“異類”

電動(dòng)自行車不同于新能源汽車是新興事物，它在中國(guó)已有二十年的發(fā)展歷程，而當(dāng)小牛用互聯(lián)網(wǎng)思維入場(chǎng)的時(shí)候，就注定是這個(gè)行業(yè)的“異類”。

一直主打鋰電池以及智能化，也因此產(chǎn)生了比傳統(tǒng)產(chǎn)商更高的成本，使得小牛的價(jià)格在中國(guó)電動(dòng)車市場(chǎng)顯得尤為突出。

招股書顯示，小牛N系列定價(jià)在5699-9999元之間，是所有系列當(dāng)中最貴的，也是銷售額最好的。而即便是今年新出的輕量級(jí)電動(dòng)車UM最低也需要2999元，這個(gè)價(jià)格在傳統(tǒng)電動(dòng)車行業(yè)接近“頂配”。

國(guó)內(nèi)電動(dòng)車廠商愛(ài)瑪向證監(jiān)會(huì)提交的招股書顯示，2017年電動(dòng)車銷售平均價(jià)格為1801.35元，也就是說(shuō)買一輛N系列的小牛，同等價(jià)格可以買好幾輛愛(ài)瑪電動(dòng)車了。

盡管單價(jià)相對(duì)較低，但在愛(ài)瑪招股書中也能看到“消費(fèi)升級(jí)”的影子。2017年，其豪華款電動(dòng)車銷量首次超越了簡(jiǎn)易款，也體現(xiàn)了消費(fèi)者對(duì)電動(dòng)車價(jià)格接受程度的提升。

價(jià)格高昂卻沒(méi)有給小牛帶來(lái)更高的利潤(rùn)空間。此前牛電科技的毛利率一直停留在個(gè)位數(shù)，直到2018年上半年毛利率才達(dá)到14.3%，但仍低于雅迪、新日等電動(dòng)車企業(yè)。

除此之外，無(wú)論是從營(yíng)收還是電動(dòng)車銷量，小牛都與傳統(tǒng)廠商存在很大差距。2018年，新日股份營(yíng)收14.49億元，雅迪控股營(yíng)收45.83億元，銷售247.3萬(wàn)輛電動(dòng)自行車。相比之下，牛電科技凈收入5.57億元，賣出12.5萬(wàn)輛車。

面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，小牛雖然對(duì)產(chǎn)品的質(zhì)量，性能和設(shè)計(jì)很有信心，但也在招股書中披露風(fēng)險(xiǎn)稱，“競(jìng)爭(zhēng)加劇可能導(dǎo)致單位銷售量下降，隨后庫(kù)存增加可能導(dǎo)致價(jià)格進(jìn)一步下行，對(duì)我們的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和前景產(chǎn)生不利影響?！?/p>

此外，小牛在用戶群體上也與其他廠商有很大不同。相比起愛(ài)瑪超過(guò)1900家經(jīng)銷商，希望繼續(xù)下沉的布局，只有570多家特許經(jīng)營(yíng)店的小牛，典型用戶是80、90后，其中56%居住在中國(guó)的一線和二線城市，超過(guò)40%擁有汽車。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，隨著行業(yè)的成熟，行業(yè)開(kāi)始由高速發(fā)展階段逐漸進(jìn)入整合發(fā)展階段，高速發(fā)展階段增長(zhǎng)的行業(yè)產(chǎn)能也需逐步消化。2017年1-10月，全國(guó)電動(dòng)自行車產(chǎn)量為2683萬(wàn)輛，較上年同期上升1.47%，過(guò)渡到平穩(wěn)發(fā)展的階段。

市場(chǎng)的飽和意味著搶奪市場(chǎng)資源就會(huì)變得更加激烈，小牛如何能發(fā)揮出自身特色，在眾多老牌電動(dòng)車廠商的夾擊中獲得更多的市場(chǎng)份額，對(duì)小牛來(lái)說(shuō)是巨大的考驗(yàn)?！?/p>

電動(dòng)自行車行業(yè)的未來(lái)

沖擊現(xiàn)有電動(dòng)車市場(chǎng)格局已經(jīng)不易，但小牛發(fā)展的前路還必須通過(guò)政策的檢驗(yàn)。

7月1日開(kāi)始，北京市工商部門將聯(lián)合質(zhì)監(jiān)、消防、公安、住建等部門，依法對(duì)違規(guī)銷售電動(dòng)車行為進(jìn)行嚴(yán)查，具體包括無(wú)照經(jīng)營(yíng)行為，銷售假冒偽劣、不合格電動(dòng)自行車及配件產(chǎn)品的行為，銷售違規(guī)電動(dòng)車的行為以及非法改裝的行為。

與此同時(shí)，新國(guó)標(biāo)也即將在明年4月正式實(shí)施，對(duì)比起舊國(guó)標(biāo)，對(duì)電動(dòng)自行車的各項(xiàng)關(guān)鍵性能如整車質(zhì)量、整車尺寸、最高時(shí)速等進(jìn)行了修改，公司需在產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)銷售等方面根據(jù)要求再度進(jìn)行調(diào)整?！　?/p>

新國(guó)標(biāo)要求電動(dòng)自行車具有腳踏騎行能力，設(shè)計(jì)車速不超過(guò)25km/h，裝配完整的電動(dòng)自行車的整車質(zhì)量應(yīng)當(dāng)小于或等于55kg等等。

雖然對(duì)比起舊國(guó)標(biāo)在車速和車身重量方面有所放寬，但新國(guó)標(biāo)是全文強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)，必須滿足規(guī)定中所有要求，才能以電動(dòng)自行車合法進(jìn)行生產(chǎn)銷售，超標(biāo)的就只能被列為電動(dòng)摩托車，納入到機(jī)動(dòng)車管理范圍之中。

據(jù)新浪科技觀察，發(fā)現(xiàn)無(wú)論是官網(wǎng)還是北京線下體驗(yàn)店，價(jià)格較高的N系列與M系列統(tǒng)統(tǒng)都不見(jiàn)了蹤跡，取而代之的是標(biāo)注著“北京可購(gòu)”的U系列，而且還必須還是套裝版，時(shí)速最高為20km/h，加裝了腳蹬、鏈條等配件，以符合現(xiàn)有國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，用戶也因此需要增加200元的預(yù)算。

目前這還只是針對(duì)北京地區(qū)強(qiáng)監(jiān)管的“緊急措施”，各型號(hào)在其他地區(qū)銷售并未受影響，但隨著新國(guó)標(biāo)的即將實(shí)施，小牛必須要對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行重新改造。

對(duì)此，李彥今年4月時(shí)表示，國(guó)家在出行新國(guó)標(biāo)后，企業(yè)可能會(huì)有半年的調(diào)整期，布局會(huì)很快，同時(shí)也會(huì)給整個(gè)行業(yè)用戶三四年的調(diào)整期。這段時(shí)期，企業(yè)會(huì)根據(jù)相應(yīng)的政策幫助用戶做新的調(diào)整，并決定調(diào)整到新國(guó)標(biāo)車還是作為摩托車出現(xiàn)。

招股書中，小牛也將政策列為了風(fēng)險(xiǎn)因素之一，稱將對(duì)M和U系列進(jìn)行重新設(shè)計(jì)，以滿足新國(guó)標(biāo)的要求。

對(duì)于N系列，小牛將與有資質(zhì)的第三方制造商合作，重新設(shè)計(jì)車輛，以滿足電動(dòng)摩托車的安全標(biāo)準(zhǔn)。另外，用戶也需要額外取得相應(yīng)的駕駛執(zhí)照并且上牌，才能合法上路。

一旦N系列無(wú)法符合規(guī)定被下架，就意味著小牛失去了“王牌產(chǎn)品”。小牛在招股書中預(yù)警，這可能對(duì)在中國(guó)的N系列銷售以及業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。

如今，電動(dòng)車在城市中隨處可見(jiàn)，但小牛仍難被列為“主流”。

按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的產(chǎn)量數(shù)據(jù)計(jì)算，小牛的市場(chǎng)占有率還不足1%。究其原因，一位電動(dòng)車車主表示沒(méi)選小牛主要還是價(jià)格因素，“買個(gè)差不多的就行了”。

與此同時(shí)，高昂的價(jià)格并沒(méi)有給小牛帶來(lái)更多的利潤(rùn)，再加上政策帶來(lái)的變量，小牛的未來(lái)仍存在不確定性。

早在2016年9月，李彥接受采訪時(shí)就表示，“2017 年小牛目標(biāo)之一是結(jié)束燒錢，開(kāi)始賺錢?！钡菚r(shí)間到了今天，距離這個(gè)目標(biāo)仍然還有很長(zhǎng)的路要走。

如何讓電動(dòng)車變?yōu)樯罘绞?，說(shuō)服用戶選擇價(jià)格更高的小牛？行業(yè)“異類”需要的或許不只是情懷，還要更多時(shí)間的積累。

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