特斯拉正在持續(xù)加碼中國市場。作者昨日從特斯拉方面獲悉，2015年底，上海將有5000個目的地充電樁。與此同時，特斯拉的超級充電站也將陸續(xù)在成都、廣州和重慶等地落成，，特斯拉加碼充電設(shè)施建設(shè)，新能源汽車概念股逐個解析，誰值得投資？

特斯拉的充電版圖不斷擴大。據(jù)特斯拉中國區(qū)相關(guān)負責人向上證報介紹，繼北京、上海之后，杭州、深圳成為特斯拉全面向用戶交車的第三、四個城市。截至目前，特斯拉在中國的超級充電站數(shù)量進一步增加到7個(北京2座、上海3座，杭州、深圳各有1座)，同時，目的地充電站已經(jīng)突破100個，覆蓋21個城市。僅杭州一地，就建設(shè)了15個充電車位。

“兩個月前，特斯拉就在我家安裝了充電樁，充電對我們這批杭州車主來說不成問題?！焙贾菔着厮估囍髦恢芟壬嬖V作者。據(jù)他測算，從零開始充電一夜，可以滿足第二天400公里的續(xù)航里程。

與此同時，特斯拉與中國合作伙伴如銀泰集團等加大合作，全面啟用杭州11個充電車位。接下來，特斯拉將繼續(xù)發(fā)力包括深圳、重慶、廣州、成都等城市的售后服務中心和充電網(wǎng)絡建設(shè)。

近日，又有一位合作伙伴加入了特斯拉的充電合作項目。當代置業(yè)宣布，將會與特斯拉合作，在所有住宅小區(qū)里安裝5個或以上的充電樁免費開放給特斯拉車主使用，其中北京的當代MOMA充電車位已經(jīng)正式使用。

對于備受關(guān)注的充電接口標準問題上，特斯拉全球銷售與服務副總裁杰洛姆·古里安表示，“特斯拉會遵循中國的電動車充電標準展開業(yè)務，作為一家技術(shù)驅(qū)動的創(chuàng)新公司，特斯拉不能停下腳步。在國家標準出臺后，會對特斯拉在中國的相應技術(shù)標準作出調(diào)整。”

特斯拉正在擴大充電版圖

充電行業(yè)概念股價值解析

個股點評：

萬馬股份:線纜龍頭的轉(zhuǎn)型式成長

類別：公司研究 機構(gòu)：信達證券股份有限公司 研究員：郭荊璞 日期：2014-07-01

線纜龍頭,集中度有望提升。公司目前已經(jīng)實現(xiàn)電力產(chǎn)品、高分子材料、通信產(chǎn)品的全面布局,具有較強的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。2013年實現(xiàn)凈利潤2.20億元,同比增長23.86%。線纜行業(yè)市場集中度很低,未來集中度提升將助推萬馬股份成長;目前公司已經(jīng)與硅谷天堂合作進行行業(yè)并購整合。

新能源汽車充電設(shè)施已到收獲期。公司此業(yè)務布局開始于2010年12月(萬馬新能源),其在2011年就陸續(xù)中標;公司在國網(wǎng)電動汽車充換電設(shè)備2014年第一批(首次公開招標)、第二批招標中都中標,充分體現(xiàn)了較強的競爭實力;未來行業(yè)空間大,較好的開局利好未來業(yè)務發(fā)展。

創(chuàng)新式進入分布式光伏。2014年6月,公司與國電通合資成立云光伏公司,并于3月獨資成立萬馬光伏公司。我們預計此項合作將產(chǎn)生較好的協(xié)同效應:公司在電力行業(yè)數(shù)十年的經(jīng)驗積累加上國電通的新能源技術(shù)優(yōu)勢,能實現(xiàn)較好的資源和優(yōu)勢互補,這將有利于公司新業(yè)務開拓。

盈利預測與投資評級:我們預計公司14~16年EPS分別為0.31、0.36、0.43元,考慮到公司線纜業(yè)務全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢地位、以及新能源汽車充電設(shè)施和分布式光伏的強勢拓展,我們給予公司14年23~25倍市盈率,對應合理估值區(qū)間為7.06~7.68元,首次覆蓋給予公司“增持”評級。

股價催化劑:電網(wǎng)招投標中標超預期;行業(yè)整合力度加大;充電設(shè)施等新業(yè)務拓展超預期。

風險因素:1、電網(wǎng)投資低于預期;2、充電設(shè)施等新業(yè)務拓展低于預期; 3、應收賬款風險。

許繼電氣：充換電站龍頭地位得到驗證

類別：公司研究 機構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：黃守宏 日期：2014-06-24

許繼電氣發(fā)布公告，在國家電網(wǎng)公司“電動汽車充換電設(shè)備2014年第二批(含營銷客戶地理信息采錄終端)”、“國家電網(wǎng)公司2014年高速公路城際快充網(wǎng)絡建設(shè)”招標中。公司作為中標候選人預中標電動汽車充換電設(shè)備2014年第二批及高速公路城際快充網(wǎng)絡建設(shè)項目約1.2億元。

充換電站設(shè)備龍頭地位得到驗證：許繼電氣和國電南瑞在充換電設(shè)備屢次招標中都占到市場份額前兩名，從本次招標公示的情況來看，也是如此。

充換電站大規(guī)模建設(shè)進入實質(zhì)階段：前幾年充換電站的建設(shè)一直處于試點狀態(tài)，從今年情況看，為推進新能源汽車的發(fā)展，各級政府和電網(wǎng)對建設(shè)充換電設(shè)臵都非常積極，都給出了建設(shè)規(guī)劃并在實施。國網(wǎng)公司充換電設(shè)備集中招標已經(jīng)完成了兩批，天津充換電站招標也已經(jīng)完成，計劃外的京港澳、京滬、青銀高速公路充換電站建設(shè)從宣布到開始設(shè)備招標時間非常短。近期國網(wǎng)電網(wǎng)發(fā)布文件開放充換電站市場。所有這些都表明充換電站大規(guī)模建設(shè)進入實質(zhì)階段。

增長確定：為解決環(huán)保問題，2014年將加大對特高壓、配電網(wǎng)、電動汽車的投入。許繼電氣在這三個方面都是建設(shè)的主力軍，將極大受益。國家能源局要推進的12條西電東送線路中有特高壓直流5條，預計今年至少2條線路將獲得核準，柔性直流公司注入之后，上市公司不但有控制保護還有了換流閥業(yè)務。配網(wǎng)今年正式開始建設(shè)，預計市場也是成倍增長。

投資建議：我們維持公司盈利預測，預測2014-2016年EPS分別為1.06元、1.41元、1.86元，同比增速；維持目標價位30元(除權(quán)之前目標價44元)，維持“買入-A”投資評級。

風險提示：電網(wǎng)建設(shè)進度不達預期風險。

賽為智能；進軍智能電網(wǎng)，內(nèi)外并舉跨越發(fā)展

類別：公司研究 機構(gòu)：宏源證券股份有限公司 研究員：鮑榮富，傅盈 日期：2014-02-27

立足建筑智能，快速實現(xiàn)大智能、全國化布局。公司以建筑智能為先導，內(nèi)生外延并舉，業(yè)務布局上逐漸拓展至軌道交通、鐵路、水利智能、海洋智能、智能電網(wǎng)、電子電源等細分市場，區(qū)域布局已進入全國四大區(qū)域12個省份，2013年華南外收入占比達34%。建筑智能/電網(wǎng)智能/電子電源/城軌智能/海洋智能分別占我們預測14年收入的22.6%/35.6%/8.6%/5.9%/4.0%。

收購金宏威進入智能電網(wǎng)市場，金宏威扣非后歸母凈利占合并后我們預測14-16年歸母凈利潤的58.3%/51.5%/44.1%。公司2月25日公告通過現(xiàn)金和定增方式全資收購深圳金宏威，交易金額9.9億元，正式進入智能電網(wǎng)、電子電源等領(lǐng)域。根據(jù)協(xié)議金宏威2014/15/16年承諾扣非歸母凈利潤分別為7800/9000/10000萬元。我們判斷后續(xù)類似擴張將助推公司跨域式發(fā)展。

智能市場方興未艾，2018年智能市場規(guī)模將達1.2萬億。新型城鎮(zhèn)化推進與消費升級推動智能建筑占比持續(xù)提升。同時，智能化系統(tǒng)在軌道交通、鐵路水利、電子電網(wǎng)等新領(lǐng)域逐步滲透，持續(xù)增長可期。我們測算至2018年建筑智能/軌道交通智能/鐵路智能/水利智能/智能電網(wǎng)市場規(guī)模分別達10600/150/350/400/450億元，2014-18年智能市場總規(guī)模CAGR為14%。建筑智能市場“大行業(yè)、小公司”格局未變，行業(yè)集中度偏低，龍頭公司市占率提升遠未達天花板。

深耕傳統(tǒng)業(yè)務、布局新興領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)鏈延伸及全國化布局驅(qū)動業(yè)績持續(xù)高增長。公司在品牌、資質(zhì)、技術(shù)、業(yè)績等方面已經(jīng)建立起一定競爭優(yōu)勢，細分領(lǐng)域陸續(xù)迎來收獲期。合肥基地、前海智慧城市公司14年有望帶來增量訂單；鑒于公司在廣深、合肥等跟蹤項目陸續(xù)招標，預計14年軌交業(yè)務增速翻番；超高層、綜合體等建筑智能業(yè)務將快速增長；14年若不考慮金宏威并表因素，公司內(nèi)生增長達88%。外延式擴張帶來的智能電網(wǎng)、海洋智能將貢獻可觀增量。

風險因素：并購整合風險、行業(yè)政策風險、回款風險等。

和順電氣：電力電子領(lǐng)先企業(yè)，新產(chǎn)品蓄勢待發(fā)

類別：公司研究 機構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司 研究員：谷琦彬，劉驍，劉俊廷 日期：2014-05-30

投資要點：

首次覆蓋給予“增持”評級。公司精耕細作電力電子行業(yè)，具備較強的成套解決方案提供能力，培育多年的電動汽車充電設(shè)施與住宅市場電能質(zhì)量產(chǎn)品即將進入收獲期，我們預計2014-16年EPS為0.48/0.63/0.81元，凈利潤年均增速29%,根據(jù)可比公司PE與PB估值的平均水平得出12.64元目標價，目標價對應2014-16年26/20/16倍PE,“增持”評級。催化劑或包括：充電設(shè)備中標、住宅市場大單。

電動汽車充電設(shè)備有望成為新增長引擎。2014年電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)景氣度提升，大規(guī)模招標建設(shè)拉開序幕。公司從2010年國家電網(wǎng)第一批試點起就參與充換電站相關(guān)設(shè)備的供應，目前公司生產(chǎn)的直流充電機、交流充電樁、電能質(zhì)量消諧設(shè)備等幾大類產(chǎn)品已在數(shù)十座充電站中得到應用，積累了豐富經(jīng)驗與良好的供貨履歷，將充分受益于即將到來的行業(yè)需求高速增長。

住宅市場高性價比電能質(zhì)量放量可期。公司緊抓系統(tǒng)線和項目線兩個方向開拓市場，通過長時間產(chǎn)品改良與銷售渠道建立，2013年住宅新市場的突破已初現(xiàn)端倪。公司電能質(zhì)量管理產(chǎn)品線豐富，節(jié)能與智能化程度高，具有良好性價比，且住宅市場電能質(zhì)量產(chǎn)品的招標多由電力公司代負責，公司具有一定的客戶認知度和銷售資源。根據(jù)我們測算，僅公司傳統(tǒng)優(yōu)勢區(qū)域江蘇省的需求就高達14億元，我們估算將為2015年帶來1億元以上的增量收入貢獻，未來發(fā)展空間廣闊。

風險提示：電動汽車行業(yè)景氣度低于預期的風險、新市場開拓具有不確定性、電力系統(tǒng)招標進度慢于預期的風險。

茂碩電源：并購擴張進入自動化領(lǐng)域，利好公司長期戰(zhàn)略布局

類別：公司研究 機構(gòu)：申銀萬國證券股份有限公司 研究員：張騄 日期：2014-01-07

公告參股自動化公司。公司公告擬以自有資金2078.95 萬參股連碩設(shè)備，交易完成后合計持有連碩設(shè)備20.7895%股權(quán)。連碩設(shè)備原股東承諾2014、2015年扣非稅后凈利潤為1200 萬元、2000 萬元，預計可為公司14、15 年貢獻投資收益月240 萬、400 萬元。

布局LED 自動化設(shè)備，推擠公司自動化提升。本次公司收購的連碩設(shè)備為LED自動化設(shè)備制造商，其主要客戶為國內(nèi)一線LED 燈管燈、球泡燈制造企業(yè)，從連碩設(shè)備官方網(wǎng)站上看，包括臺灣康舒、長方照明、雷曼光電、創(chuàng)維等國內(nèi)外上市公司。通過與茂碩電源的戰(zhàn)略合作，連碩可為茂碩電源提供定制化的自動化制造設(shè)備，提高茂碩電源自動化比例，大大改善目前茂碩電源面臨的經(jīng)營成本高的問題。

長期關(guān)注工業(yè)自動化需求。隨著人力成本的上升，中國電子制造業(yè)走向自動化將是必然，從臺灣電源企業(yè)臺達電的發(fā)展道路看，也經(jīng)歷了從自主自動化到成為自動化方案提供商的發(fā)展過程。茂碩電源參股連碩設(shè)備一方面可以享受自動化設(shè)備市場爆發(fā)帶來回報，另一方面也是提前布局未來具有潛力的行業(yè)，我們認為并不排除將來公司利用連碩的技術(shù)平臺，跳出LED 設(shè)備小市場，進入通用工業(yè)自動化大市場的機會。

維持買入評級。由于目前公司去年遭遇經(jīng)營成本高，市場競爭等因素，盈利能力低于預期，我們下調(diào)對公司2013-15 年盈利預測至0.18 元、0.40 元、0.73元，目前對應市盈率為53.8X、24.1X 和13.3X,我們認為考慮到公司持續(xù)的成長能力，公司6 個月合理估值水平為2014 年35 倍，對應目標價為14 元，維持買入評級。

九洲電氣三季報點評：風電變流器等候測試

類別：公司研究 機構(gòu)：天相投資顧問有限公司 研究員：張雷 日期：2011-10-21

2011年三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.91億元，同比增長41.32%;營業(yè)利潤2721.53萬元，同比增長6.05%;歸屬母公司所有者凈利潤2585.67萬元，同比下降12.7%;基本每股收益0.19元/股。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，毛利率下降幅度較大。公司產(chǎn)品主要分為三大類：第一類為高壓電機調(diào)速產(chǎn)品，主要包括高壓變頻器、高壓軟起動器等；第二類為直流電源產(chǎn)品，主要包括高頻開關(guān)直流電源、各類電力電子功率模塊等；第三類為電氣控制及自動化產(chǎn)品，主要包括高低壓開關(guān)柜、旁路柜等。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率同比下降4.3個百分點至23.6%。公司各項產(chǎn)品毛利率基本維持穩(wěn)定，高毛利率的傳統(tǒng)高壓變頻業(yè)務增長停滯，毛利率稍低的直流電源系統(tǒng)報告期內(nèi)發(fā)展良好，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向低毛利產(chǎn)品傾斜使綜合毛利率下降。

營業(yè)外收入減少。報告期內(nèi)公司營業(yè)外收入為423萬元，同比降低52.76%,主要因為前三季度的軟件產(chǎn)品增值稅返還政策尚末確定，導致軟件產(chǎn)品增值稅應返而未返。

高壓變頻器業(yè)務增長停滯。高壓變頻器行業(yè)競爭日趨激烈之時，公司采取的策略是選擇性投標，毛利率穩(wěn)定的同時，公司的市場份額下滑較多，收入增長基本停滯。

風電變流器等待測試。公司公司直驅(qū)和雙饋變流器實現(xiàn)了批量生產(chǎn)，掛網(wǎng)試運行良好。公司風電變流器業(yè)務發(fā)展慢于預期，主要由于今年由于風場屢次發(fā)生脫網(wǎng)事故，國家能源局對并網(wǎng)機組提出了更嚴格的低壓穿越要求，低電壓穿越測試需要專門的電壓跌落產(chǎn)生設(shè)備在風電場進行整機測試，目前國內(nèi)只有電科院具有測試設(shè)備與資質(zhì)，公司正在排隊等待測試。

盈利預測和公司評級。我們預計公司2011-2013年的EPS分別為0.33元、0.42元、0.59元，按10月19日股票收盤價計算，對應動態(tài)市盈率分別為38倍、30倍、21倍，維持其“增持”的投資評級。

成飛集成：重組方案公布，未來防務公司唯一平臺

類別：公司研究 機構(gòu)：長城證券有限責任公司 研究員：魏萌 日期：2014-05-22

成飛集成經(jīng)過4個月停牌于19日公告公司本次重大資產(chǎn)重組擬采取發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式，由成飛集成向中航工業(yè)、華融公司及洪都集團三家資產(chǎn)注入方定向發(fā)行股份，購買沈飛集團100%股權(quán)、成飛集團100%股權(quán)及洪都科技100%股權(quán)。同時，本次重組還將實施配套融資，即成飛集成擬向中航工業(yè)、華融公司、中航飛機、中航機電、中航投資、中航科工、中航電子、中航技、航晟投資及騰飛投資非公開發(fā)行股份募集資金50億元人民幣。未來，公司由原有汽車業(yè)務向中航防務業(yè)務轉(zhuǎn)型，并且將會成為中航工業(yè)集團唯一的防務資產(chǎn)上市公司平臺。本次防務資產(chǎn)注入以后，大幅提升公司的盈利能力和發(fā)展空間。我們首次給出“強烈推薦”的投資評級。

公司業(yè)務轉(zhuǎn)型，防務資產(chǎn)注入：此次資產(chǎn)注入以后，公司的主營業(yè)務將會發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，由原來的汽車零部件業(yè)務向防務飛機總裝業(yè)務轉(zhuǎn)變。

成飛和沈飛作為中航工業(yè)旗下戰(zhàn)斗機研發(fā)和生產(chǎn)的主要單位。旗下有多款成熟戰(zhàn)斗機型，如：殲10、殲11B 等。也有正在研發(fā)的殲15、殲20等。洪都科技是以空面導彈的研發(fā)和生產(chǎn)為主業(yè)的公司，主要產(chǎn)品具有適用范圍廣、精確打擊等實戰(zhàn)能力。我們預測公司營業(yè)收入和凈利潤通過本次資產(chǎn)注入將大幅提高，由原來的7.7 億元增加到近230 億元，凈利潤增加到近8 個億。公司盈利能力大幅提升。

裝備周期促成飛和沈飛主力機型放量：公司業(yè)務轉(zhuǎn)型以后，正處于裝備升級換代的周期里，因此公司未來3-4 年將受益于空軍裝備的提升。我們預測未來幾年公司的營業(yè)收入將會保持20%以上的增長。凈利潤也同比例大幅提高。

配套融資50 億集團內(nèi)部消化，公司前景看好：公司這次資產(chǎn)注入過程中，同時公布50 億的配套融資需求，由于中航集團極其看好公司未來發(fā)展，因此配套融資全部內(nèi)部認購，持有期36 個月。

從此舉中不難看出中航集團整體對于公司未來三年的發(fā)展充滿信心。

盈利預測與投資評級：我們根據(jù)成飛集團、沈飛集團、洪都科技及公司原有業(yè)務的發(fā)展，測算公司未來2014-2016 年營業(yè)收入為225.88 億元、293.64 億元和381.73 億元，凈利潤為7.96 億元、10.39 億元和13.53 億元。我們看好公司未來在中航防務業(yè)務的發(fā)展，我們初次給出“強烈推薦”的投資評級。

風險提示：資產(chǎn)注入和配套融資不能按時完成；飛機裝備數(shù)量低于預期。

奧特迅：因為卓越，所以超越

類別：公司研究 機構(gòu)：浙商證券股份有限公司 研究員：史海昇 日期：2014-04-22

投資要點

2013年公司業(yè)績實現(xiàn)翻番式增長

公司共實現(xiàn)營業(yè)收入34,795.28萬元，比上年同期增長38.21%;實現(xiàn)營業(yè)利潤4,404.22萬元，比上年同期增長212.16%;實現(xiàn)利潤總額5,276.85萬元，比上年同期增長68.27%;歸屬于上市公司股東的凈利潤5,141.14萬元，比上年同期增長111.13%。每股收益0.47元，與我們之前預期基本一致。同時擬以2013年12月31日的公司總股本為基數(shù)，進行資本公積金轉(zhuǎn)增股本，向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股。

充足在手訂單保障2014年業(yè)績持續(xù)高增長

公司把主要資源集中在電力自動化電源、電動汽車充電站(樁)、通信電源和軌道交通四大業(yè)務領(lǐng)域。報告期內(nèi)，公司新增銷售訂單46,472.81萬元，比上年同期增長18.32%。我們預計，截至2014年初，公司在手訂單規(guī)模約5億元，接近2013年營業(yè)總收入的1.5倍，公司的收入確認一般集中在下半年，尤其是第四季度對全年的利潤貢獻值得期待。

盈利能力保持較高水平

報告期內(nèi)，公司綜合毛利率高達37.97%,較2012年提升2.87個百分點，預計這一盈利能力在2014年亦將得到延續(xù)。我們認為，公司毛利率高于多數(shù)競爭對手的原因并不在于售價方面的差異，而在于奧特迅成本控制能力突出，產(chǎn)品創(chuàng)新能力領(lǐng)先，且研發(fā)路徑走高端路線。

南網(wǎng)重啟招標值得期待

在過去兩年多的時間內(nèi)，南方電網(wǎng)公司都未進行設(shè)備的公開集中招標，這對綜合實力較強的電源系統(tǒng)供應商造成較大的負面影響，奧特迅同樣受累于此。

市場普遍預期，南方電網(wǎng)有望重啟電源“集中招標”，若成行，公司將率先獲益，我們認為公司位于廣東——地緣優(yōu)勢明顯，過往與南網(wǎng)公司合作關(guān)系密切，對南網(wǎng)招標啟動的時間及規(guī)模會有先于行業(yè)的預判，并對獲得其訂單有較強的信心和準備。

網(wǎng)外市場進入收獲期

目前，國家電網(wǎng)采用招標的方式進行采購，投標人基本沒有議價能力，此外，國網(wǎng)規(guī)定2012年單個公司中標比例為最高30%,2013年降至15%,這對奧特迅這樣的龍頭企業(yè)造成一定打擊。

當下，奧特迅正積極發(fā)展網(wǎng)外客戶，盡量減少對電網(wǎng)的依賴，推出多類型成熟新品——包括：核電電源、充電機、電力監(jiān)測設(shè)備、通信電源、APF、SVG等，這些產(chǎn)品已經(jīng)度過推廣試用階段，2014年起陸續(xù)進入收獲期。

股權(quán)激勵行權(quán)條件頗高

行權(quán)條件中，公司2013-2015年的業(yè)績增長速度頗高(如上圖)，我們認為，除原有傳統(tǒng)市場的利潤增長外，公司將更加依仗“網(wǎng)外市場”的拓展，這其中包括核電領(lǐng)域、充電站領(lǐng)域、通信電源領(lǐng)域以及電能質(zhì)量治理。

核電業(yè)務將逐步復蘇

目前內(nèi)陸核電工程紛紛停建，但“十二五”時期仍有大量沿海地區(qū)的核電建設(shè)項目，其準入門檻有所提高，奧特迅是國內(nèi)唯一具有核電1E級供應商資質(zhì)的廠家，“牌照優(yōu)勢”不可小覷。

報告期內(nèi)，公司核電廠1E級(核安全級)高頻開關(guān)直流充電裝置銷售收入約2277萬，同比略有下滑，我們預計，2014年全年奧特迅的核電業(yè)務與2013年相比會有明顯起色，且盈利能力也將出現(xiàn)回升，尤其表現(xiàn)在目前在手核電設(shè)備訂單方面——為未來兩年業(yè)績的增長奠定了基礎(chǔ)。

充電設(shè)備只待“東風”

公司一直加大對電動汽車充電設(shè)備的研發(fā)投入，已經(jīng)完成了充電產(chǎn)品的系列化，準備的模塊從24伏至750伏不等，產(chǎn)品無論從技術(shù)上還是方案上都比較成熟，建立了單獨的生產(chǎn)線，做好了產(chǎn)能和產(chǎn)量釋放的準備。并可根據(jù)客戶需要定制產(chǎn)品，公司的充電設(shè)備包含自動濾波和無功補償方面的功能，公司產(chǎn)品的優(yōu)勢還表現(xiàn)在大功率直流模塊充電方面(快充)，穩(wěn)定性較好。

目前，在電動汽車充電設(shè)備領(lǐng)域，公司主要的競爭對手為許繼電氣、國電南瑞、科陸電子、萬馬電纜等。在該領(lǐng)域國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)和中國普天等均是公司客戶，公司產(chǎn)品廣泛應用在貴州、上海、北京、合肥、云南等地區(qū)。我們認為，電動汽車充電業(yè)務的發(fā)展受國家政策、用戶需求、電池性能等多方面的影響，目前當?shù)厣钲谑姓案鞯貎H有少量的采購，純電動汽車也主要用在出租車及公交大巴車領(lǐng)域，大規(guī)模的應用尚需時日，但充電站作為行業(yè)發(fā)展的先行領(lǐng)域一旦規(guī)?；ㄔO(shè)，奧特迅無疑是首先受益的企業(yè)。且與上述競爭對手相比，公司體量偏小，充電設(shè)備業(yè)務對公司整體業(yè)績彈性貢獻將更為顯著。

技術(shù)路線方面，直流充電機主要是大功率充電，充電時間較短，但對電池壽命影響較大；交流充電樁主要由電源轉(zhuǎn)換系統(tǒng)、計費系統(tǒng)、安全系統(tǒng)等組成，電流較小，充電時間較長。根據(jù)公司過往訂單，從數(shù)量上看，交流充電樁較多；但從金額上來看，直流充電機更多。

報告期內(nèi)，公司電動汽車快速充電設(shè)備的毛利率高達53.1%,如果今后實現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)，盈利空間將進一步擴大。

通信電源業(yè)務處起步階段，但增長可期

通信電源市場容量巨大，奧特迅在發(fā)展網(wǎng)外業(yè)務的過程中逐步向該領(lǐng)域延伸，目前尚處于市場拓展階段，江蘇、武漢、廣州客戶都已經(jīng)在試用公司產(chǎn)品，反應良好，產(chǎn)品有望取代常規(guī)UPS。此外，該產(chǎn)品客戶主要為三大運營商，均集中采購，單個訂單規(guī)模較大，可為公司節(jié)省大量銷售費用。

目前，通信電源行業(yè)的市場格局較穩(wěn)定，主要企業(yè)均有較長的供貨服務記錄與暢通的營銷渠道，奧特迅作為新進入者面臨較大的競爭壓力。但是，從行業(yè)特點來看，電力系統(tǒng)對電源的安全及質(zhì)量可靠性要求高于通信領(lǐng)域，作為電力系統(tǒng)電源的優(yōu)質(zhì)供應商更加容易被通信市場所接收。

報告期內(nèi)，公司通信電源業(yè)務收入僅確認56萬余元，產(chǎn)品基本都處于試用期，但為參與2014年的業(yè)內(nèi)競標奠定的基礎(chǔ)。

盈利預測及估值

我們預計，2014年公司每股收益0.91元，目前股價對應動態(tài)市盈率約為39倍?？紤]到公司未來較高的成長性，我們維持奧特迅(002227)“買入”的投資評級。

風險因素

公司在未來幾年的發(fā)展中所面臨的風險可能包括但不限于以下幾個方面：

1、國內(nèi)電動汽車市場發(fā)展滯后影響充電設(shè)備出貨量

2、鉛酸蓄電池等原材料價格出現(xiàn)大幅波動

3、電網(wǎng)投資大幅下降或中標比例降低

4、核電市場中標情況低于預期

5、通信電源市場拓展進度低于預期

飛利信：未來關(guān)注老業(yè)務的需求復蘇及新業(yè)務試點項目的落地

類別：公司研究 機構(gòu)：華融證券股份有限公司 研究員：張彬 日期：2014-03-21

事件：

近日公司公告稱，擬與自然人茆誠、楊惠超、左德榮共同投資人民幣5,000萬元設(shè)立合資公司，開展智慧城市清潔能源應用的相關(guān)業(yè)務。其中本公司以超募資金2,000萬元出資，持有合資公司40%的股權(quán)；自然人茆誠、楊惠超、左德榮各持有合資公司35%、23%、2%的股權(quán)。

合資公司建立后，針對交通擁堵、污染嚴重的城市提供整體性快速充電網(wǎng)絡服務，將通過和城市政府、電網(wǎng)等單位的合作，建立城市交通低功率快速充電網(wǎng)絡經(jīng)營服務，以充電服務費、廣告營收、移動互聯(lián)服務及租賃費等多種方式進行綜合型運營。針對具體城市，合資公司將成立當?shù)爻鞘锌焖俪潆娋W(wǎng)絡運營公司，并聯(lián)合電動自行車、微型電動車、電動汽車等優(yōu)秀廠商，一方面通過生產(chǎn)或租賃大型基礎(chǔ)設(shè)備，在城市內(nèi)建設(shè)快速充電網(wǎng)絡和運營服務體系，另一方面逐步推廣快速充電相關(guān)產(chǎn)品和技術(shù)。

與此同時，合資公司未來將通過與戰(zhàn)略合作單位共同合作和其他有效方式，共同研發(fā)、生產(chǎn)、銷售軍用動力電池、旅游景區(qū)儲能和旅游充電站、鐵路及軌道交通用動力電池、移動通訊行業(yè)用動力電池等產(chǎn)品，作為自身另一項主營業(yè)務。

致力于電動助力車快充網(wǎng)絡建設(shè)及清潔產(chǎn)品銷售，短期以營銷政府和行業(yè)客戶為主

電動助力車的行駛里程介于汽車與自行車之間，基本可以滿足中小城市的市內(nèi)交通需求及實現(xiàn)大城市的“微交通”，因此用戶群體更為廣泛。公司研發(fā)的為可以快速充電的鋰電池電動助力車，快速充電技術(shù)可以讓用戶的出行無后顧之憂，行駛里程也可以延長。鋰電池符合清潔能源的要求，但是由于售價高于市場上普遍銷售的鉛酸蓄電池電動車，因此對于價格較為敏感的普通消費者短時間可能難以接受。另外，公司目前還沒有toC銷售的經(jīng)驗，因此為了實現(xiàn)合資公司的良性運轉(zhuǎn)，短期內(nèi)會以營銷政府和行業(yè)客戶為主。

目前中央嚴查政府公車問題，利用電動助力車來彌補部分公車的空白，即能塑造良好的政府形象，又能滿足辦公出行的需求。行業(yè)客戶方面，快遞公司和郵政都有市內(nèi)分區(qū)投遞的交通需求。因此，我們認為，一旦公司的充電網(wǎng)絡能夠達到一定的覆蓋密度，已租賃的形式或者運維服務的形式開展業(yè)務還是有很大的市場空間。

靜待新業(yè)務孵化成果

公司業(yè)務不論呈現(xiàn)形式如何，其實都是以音視頻技術(shù)為核心的行業(yè)應用。通過承接智能會議系統(tǒng)的建設(shè)運維，公司積累了一批優(yōu)質(zhì)的政府客戶。為了深挖老客戶的需求，公司不斷縱向、橫向拓展業(yè)務范圍。

縱向來看，圍繞智能會議系統(tǒng)公司開展了智能家居業(yè)務，將其與行業(yè)結(jié)合拓展了應急指揮、平安城市、智能交通、河流管控、森林防火業(yè)務；橫線來看，公司除了現(xiàn)在布局的清潔能源業(yè)務，還將布局開展安全業(yè)務和民生業(yè)務。

公司現(xiàn)在已具備軟硬件的研發(fā)、生產(chǎn)實力，上述新業(yè)務能夠順利孵化成功，關(guān)鍵還在對用戶需求的精準把握以及項目的實施交付能力，我們建議緊密跟蹤新業(yè)務試點項目的落地情況。

預計2014年老業(yè)務總體保持穩(wěn)健增長

公司原有的四大塊業(yè)務：1)智能會議，政府對新建樓堂館所的限令仍會產(chǎn)生負面影響，但是視頻會議需求的提升會有一定程度的彌補，整體來看，增速有望基本維持；2)電子政務，2013年受影響較大，但隨著“金保二期“建設(shè)提上日程及政府辦公系統(tǒng)和信息系統(tǒng)要求的提升，這塊業(yè)務有望恢復；3)智能建筑，受益于全國智慧城市建設(shè)的推廣及節(jié)能減排的要求，客戶需求旺盛，在手訂單充裕，有望繼續(xù)保持高增長；4)IT產(chǎn)品銷售，體量保持穩(wěn)定增長，繼續(xù)優(yōu)化的話毛利還有提升的空間。

考慮到公司股價已漲幅較大，將公司評級將至“推薦”

我們認為公司未來的投資關(guān)鍵點在于：1)原有業(yè)務中電子政務需求的恢復，特別是“金保二期”的啟動情況，智能會議增速的保持；2)智慧城市相關(guān)業(yè)務的拓展情況；3)新業(yè)務試點項目的落地。

我們預計其2014-15年的EPS分別為0.75、1.04元，對應3月20日收盤價的PE分別為84.97、61.56倍?？紤]到自我們強烈推薦以來，公司股價已經(jīng)翻番，我們將公司評級下調(diào)至“推薦”。

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