“蔚小理”和特斯拉還差多少里？

隨著小鵬汽車公布Q4及全年財報，特斯拉和“蔚小理”這四家智能汽車上市公司的2021年財報已經(jīng)全部出爐。

在絕大多數(shù)人的印象中，美國的特斯拉和中國的“蔚小理”，這四家上市公司在2021年都是高歌猛進，最牛的，當然還是帶頭大哥特斯拉——看市值就明白這個道理。

截止美東時間4月1日，特斯拉、蔚來汽車（以下簡稱蔚來）、小鵬汽車（以下簡稱小鵬）、理想汽車（以下簡稱理想）四家公司的市值分別為：1.12萬億美元、366億美元、250億美元、281億美元。老大哥特斯拉一家的市值，是蔚小理三家市值總和的12.5倍。2021財年，特斯拉快速拉開了和中國這三家公司的市值差距。

蔚小理和特斯拉的差距，真的越來越大嗎？財報數(shù)據(jù)對比會告訴我們真實答案。

根據(jù)這四家公司2020-2021年度財報，第一電動研究院從交付量、營收、毛利率、凈利潤、研發(fā)費用、現(xiàn)金儲備、門店數(shù)量等七個方面，做了增速對比。

讓我們來看一看，在過去兩個財年里，這四家公司的真實增長，誰是最快的。

交付量增速：小鵬第一，超特斯拉2倍

2020年，特斯拉交付量近50萬輛，而小鵬和理想交付量僅3萬輛左右，相差超15倍，蔚來交付量超4萬輛，相差超11倍。彼時，特斯拉交付量=“蔚小理”交付量總和的4.8倍。

2021年，特斯拉交付量94萬輛，“蔚小理”的交付量均超9萬輛，相差超10倍。2021年特斯拉交付量=“蔚小理”交付量總和的3.33倍。2021年度，“蔚小理”與特斯拉的交付量差距正在縮小。

從交付量同比增速來看，小鵬的增幅最大，同比增長超2.6倍，理想和蔚來增長超1倍多，特斯拉增幅最小。小鵬交付量增速超特斯拉2倍，超蔚來1倍多，超理想0.5倍。理想超特斯拉1倍多，蔚來超特斯拉0.2倍。

在“蔚小理”三強中，蔚來的交付量一直處于領先地位，但到了2021年，由于蔚來的產(chǎn)品處于空窗期，逐漸被小鵬汽車和理想汽車反超。

2022年，隨著蔚來ET7、ET5、ES7相繼交付，以及2022款ES8、ES6和EC6的陸續(xù)推出，其交付量有望再次取得較大增長（中信證券預計同比增長約100%）。

小鵬G9和理想L9兩款重磅新車，同樣也會在今年上市并交付，繼續(xù)幫助小鵬和理想的交付量增速保持在較高水平。而特斯拉今年的產(chǎn)品處于空窗期，但由于柏林工廠的開工、中國二工廠的開建等產(chǎn)能因素，特斯拉的交付增速也有可能大幅提升。

2022年度，蔚小理能否進一步縮小與特斯拉交付量的差距？大概率會。

營收增速：小鵬第一，超特斯拉2.6倍

隨著交付量的上升，車輛銷售收入增加，2021年四家造車新勢力都呈現(xiàn)出營收增長、毛利好轉(zhuǎn)的態(tài)勢。

對比四家數(shù)據(jù)我們發(fā)現(xiàn)，2020年特斯拉的營收超2000億元，蔚來超百億元，小鵬和理想僅幾十億元，2020年特斯拉的營收=“蔚小理”營收總和的6.34倍。

到了2021年，特斯拉營收超3000億元，蔚來超300億元，小鵬和理想超200億元，2021年特斯拉的營收=“蔚小理”營收總和的4倍。2021年度，“蔚小理”與特斯拉的營收差距也在迅速縮小。

從營收增幅來看，小鵬營收增幅最大，實現(xiàn)超2倍的增長，理想和蔚來營收也實現(xiàn)超1倍增長，相比較來說，特斯拉增幅最慢，僅實現(xiàn)71%的同比增長。對比來看，小鵬增幅超特斯拉2.6倍，理想增幅超特斯拉1.6倍，蔚來增幅超特斯拉72%。

四家公司的營收增幅和交付增幅基本保持一致，值得注意的是，只有小鵬和特斯拉兩家的營收增幅略低于交付增幅，理想和蔚來的營收增幅則明顯高于交付增幅。

在蔚小理三家對比中，盡管小鵬的2021年度交付量最多，但當年營收卻最低，顯示小鵬在售車型的平均價格偏低。根據(jù)公開資料，蔚來的平均售價為43萬元，2021款理想ONE的售價34.98萬元，而小鵬的平均售價約為25萬元。

整車毛利率增速：小鵬再第一，超特斯拉14.8倍

這張表的數(shù)據(jù)對比，尤其引人矚目。2020年，特斯拉的整車毛利率遙遙領先，是小鵬的7倍之多。但到了2021年，盡管特斯拉再度提升了其整車毛利水平，但增幅已不明顯。相比之下，中國三強進步明顯，蔚來和理想已經(jīng)逐漸逼近其毛利水平，而小鵬則發(fā)生了飛躍式增長。

從整車毛利率增幅來看，小鵬增幅超特斯拉14.5倍，超蔚來2.8倍，超理想8倍。蔚來增幅超特斯拉4倍，理想超特斯拉近2倍。

對比“蔚小理”的整車毛利率數(shù)據(jù)，理想一直高于蔚來和小鵬，2021年的整車毛利率達到20.6%。理想汽車表示，毛利率的顯著提升主要由于供應鏈管理的成本控制提升以及自2021款理想ONE推出以來交付日益增加，使產(chǎn)品平均售價增加。此外，理想指出，目前面臨著原材料漲價帶來的成本問題，但隨著汽車交付量的繼續(xù)提升，規(guī)模效應可在一定程度上抹平成本上漲的壓力，相信毛利率將會進一步提升。

必須指出，2021年度小鵬雖然同比增幅最大，但其整車毛利率仍然是四家公司中最低的。定價偏低、營銷和管理成本飛漲或許是其中兩個重要原因。2021年，小鵬的虧損一部分來自于成本上漲，還有一部分來自于小鵬飛漲的營銷和行政管理支出，達到53億元，同比增長81.7%。

小鵬在Q4財報電話會議上表示，將在2023年推出兩個全新車型平臺及其首款車型，分別是C級車平臺和B級車平臺。新平臺會繼承和發(fā)展小鵬汽車持續(xù)領先的美學設計能力、電動化和智能駕駛能力，以及先進制造工藝（例如超大型一體化壓鑄），新平臺將幫助小鵬獲得極強的成本控制能力。

系統(tǒng)平臺化將推動小鵬汽車在動力系統(tǒng)、制造工藝和 BOM 成本體系的變革。新車型的毛利率，包括G9，以及公司整體的毛利率將會有結構性改善。小鵬汽車的中長期目標是，將整車毛利率提升到25%以上。

蔚來2021年整車毛利率為20.1%，比去年提高7.4個百分點。蔚來創(chuàng)始人李斌在蔚來Q4財報電話會議上表示，去年四季度蔚來開始使用75度三元鐵鋰電池，相比70度三元電池的成本確實要低一些，這對蔚來四季度的毛利改善非常有幫助。但是原材料的價格普遍上漲，對蔚來毛利的增長將產(chǎn)生負面作用。因此蔚來提出2022年整車毛利目標，希望在18-20%之間，相對保守。

凈利潤增速：特斯拉第一，小鵬理想凈虧損擴大

特斯拉在2020年度首次實現(xiàn)年度盈利后，2021年度便實現(xiàn)了交付、營收、整車毛利、企業(yè)凈利的全面增長，尤其是企業(yè)凈利，同比暴增542%，顯示出王者氣象。

中國三強中，只有蔚來凈虧損同比收窄，從2020年的凈虧損53.1億（RMB）收窄到2021年的凈虧損40.2億。小鵬和理想的凈虧損均同比大幅增長，顯示他們正在大舉投資。

值得注意的是，理想作為成本控制“優(yōu)等生”，2021年Q4實現(xiàn)了盈利。早在2020年第四季度，理想也曾實現(xiàn)了1.075億元的凈利潤。在中國三強中，理想有望成為首家取得年度盈利的企業(yè)。

現(xiàn)金儲備增速：理想第一，中國三強均增長，特斯拉下降11%

2020年特斯拉現(xiàn)金儲備1258億元，是蔚小理之和的1.17倍。2021年度，中國三強利用再上市和增發(fā)等方式，再度大幅提升了現(xiàn)金儲備，而特斯拉卻出現(xiàn)了11%的同比下滑，到這一財年結束時，蔚小理三家的現(xiàn)金儲備總額已達1491億（RMB），是特斯拉的1.33倍。

這是蔚小理第一次在公司關鍵指標上超越特斯拉，盡管是抱團之后的超越，也值得關注。

研發(fā)投入增速：理想第一，超特斯拉1.6倍

2021年度，四家公司都大幅度提升了研發(fā)投入。相比之下，中國三強的同比增幅，大幅超越特斯拉。

2020年特斯拉研發(fā)投入94.6億元（RMB），是當年蔚小理三家之和的1.78倍；到了2021年，盡管特斯拉研發(fā)投入大幅增加到164.8億，但由于中國同行增幅更大，特斯拉和蔚小理當年的研發(fā)投入之比已降到1.37倍。

從同比增幅來看，一向“摳門”的理想同比增幅最大，小鵬第二，蔚來第三，而特斯拉墊底。

橫向?qū)Ρ葋砜矗硐腚m然增幅最大，但相較于其他三家公司來看研發(fā)投入最低。理想曾表示，將長期保持10%以上的研發(fā)費用率，用于提升制車技術。

蔚來雖然增速第三，但總研發(fā)投入最高。在2021年財報中，蔚來表示，研發(fā)費用的增加主要用于研發(fā)職能人員成本增加以及新產(chǎn)品和新技術的設計開發(fā)成本增加。2022年，蔚來研發(fā)投入相比2021年增長將超1倍，包括對核心技術的研發(fā)、新車型的研發(fā)等。

和蔚來相類似，2021年小鵬研發(fā)費用41.14億，其在2021年財報會議表示，研發(fā)費用的增加主要是研發(fā)團隊擴大導致的員工薪酬增加，以及與新車型開發(fā)相關的費用增加。何小鵬表示，2022年的研發(fā)投入將超過過去兩年之和，這意味著小鵬2022年度的研發(fā)投入將超過60億。

小鵬計劃在2023年正式推出XPILOT4.0，實現(xiàn)高速和城市內(nèi)全場景的智能輔助駕駛，2023年至少有4款車型支持XPILOT4.0，并將逐步統(tǒng)一小鵬汽車新車型的智能輔助駕駛硬件和軟件平臺。

門店增速：理想第一，超特斯拉7倍

截至2022年3月24日，蔚來已建成蔚來中心46家和蔚來空間341家，覆蓋城市155個；同時，已建成蔚來服務中心60家，授權服務中心179家，總共覆蓋城市146個。充換電網(wǎng)絡方面，蔚來在中國地區(qū)已建成換電站871座，超充站714座，3982根，目的地充電站678座，3792根。

截至2022年1月31日，理想在全國已有220家直營零售中心，覆蓋105座城市；售后維修中心及授權鈑噴中心276家，覆蓋204座城市。

截至2021年底，小鵬擁有357間運營中門店，覆蓋129個城市，其中有209家直營店，148家加盟店。充電網(wǎng)絡方面，截至2021年底，小鵬已建成772座品牌超充站，覆蓋中國308個城市。何小鵬表示，公司已在計劃部署下一代高功率充電網(wǎng)絡，以幫助用戶縮短充電時間，并著重加強高速沿線的超充網(wǎng)絡部署。

而根據(jù)特斯拉官方微信，特斯拉中國的體驗店與服務中心，從2020年底的超180個（網(wǎng)絡數(shù)據(jù)），增長到2021年底的超240個。

門店數(shù)量對比，蔚來的門店數(shù)最高，理想的門店數(shù)量最少，但其同比增幅最高——其增幅超特斯拉7倍，超小鵬1倍，超蔚來2倍。

值得注意的是，理想以更少的門店，實現(xiàn)了較高的營收，顯示出更高的營銷效率。

寫在最后

以上數(shù)據(jù)，均來自于四家公司2020、2021年財報。非此來源者，已在文中做了說明。

在7組反應企業(yè)真實增長的數(shù)據(jù)對比中，我們看到，小鵬得到三項第一，分別是：交付增速第一、營收增速第一、整車毛利增速第一，顯示小鵬在2021年度的規(guī)?；a(chǎn)和運營，取得巨大進步。

理想也取得三項第一，分別是：現(xiàn)金儲備增速第一、研發(fā)投入增速第一、門店數(shù)量增速第一，顯示理想2021年度正為一下步的競爭進行戰(zhàn)略投入。

只有一項，特斯拉取得了第一：凈利潤增速第一，并且在其高速提升利潤總額的同時，中國三家同行正在進行戰(zhàn)略投入，從而造成凈虧損的擴大（蔚來除外）。這一數(shù)據(jù)顯示，特斯拉公司在企業(yè)競爭能力和發(fā)展階段上，領先優(yōu)勢非常明顯。

但這并不意味著，特斯拉正在拉大它和蔚小理的差距。恰恰相反，中國三強在幾乎所有的方面（除了凈利潤），正在快速縮小和特斯拉之間的距離——盡管這個距離仍然很大，但絕非光年那么離譜了。

也就是說，四家美股上市公司市值的差距，并未顯示出這四家公司真實增長的情況。相比特斯拉的市值而言，中國三強被大大低估了。

在蔚小理身后，還有埃安、哪吒、零跑、高合等優(yōu)秀的中國本土公司，即將于2022年度進入上市IPO。

蔚小理和特斯拉還差多少里？這個問題，不僅問向蔚小理，也問向他們身后的那些中國公司們。

返回第一電動網(wǎng)首頁 >