從2016年第3季度末到2017年第2季度末，僅僅三個(gè)季度，特斯拉的庫(kù)存從14臺(tái)增至8822臺(tái)，未售出庫(kù)存的價(jià)值超過(guò)10億美元。

去年8月，特斯拉宣布當(dāng)時(shí)的全球銷售和服務(wù)總裁Jon McNeill將獲70萬(wàn)美元的獎(jiǎng)金，激勵(lì)其在2017年底前減少特斯拉庫(kù)存(以及完成其他一些指標(biāo))，具體的目標(biāo)數(shù)字從未披露。

我當(dāng)時(shí)對(duì)這份聲明提出質(zhì)疑，本職工作何必要給他這么多獎(jiǎng)金? 我認(rèn)為這不是激勵(lì)獎(jiǎng)金，實(shí)際上是“員工留任獎(jiǎng)金”（“ERB”），是通常用來(lái)讓關(guān)鍵員工在離職前留任的做法，直到他們的離開(kāi)不會(huì)帶來(lái)潛在危害，或者給公司更多時(shí)間去尋找替代者。McNeill必須在特斯拉呆到2017年12月31日，才能拿到獎(jiǎng)金。那時(shí)正是Model 3剛剛起步，McNeill離開(kāi)是特斯拉最不希望的事。

我并沒(méi)有將爆炸性的未售庫(kù)存歸咎于McNeill。當(dāng)時(shí)馬斯克負(fù)責(zé)生產(chǎn)部門的運(yùn)作，他需要每個(gè)人都相信特斯拉必須滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，才能滿足他大肆吹捧的有關(guān)“需求”的情節(jié)。我認(rèn)為這是一個(gè)錯(cuò)誤。在制造業(yè)中，應(yīng)根據(jù)實(shí)際訂單需求提高和降低產(chǎn)量，這有助于控制成品庫(kù)存。但馬斯克并沒(méi)有承認(rèn)特斯拉制造了太多的汽車，而是強(qiáng)行向McNeill提出了去庫(kù)存要求。削減庫(kù)存的唯一辦法是大規(guī)模打折，后來(lái)McNeill終于被允許這么做了。到年底，麥克尼爾已經(jīng)將庫(kù)存縮減了6000多臺(tái)，但由此造成的損失是創(chuàng)紀(jì)錄的，而所有這些都可以通過(guò)更好的決策來(lái)避免。正如預(yù)測(cè)，McNeill離開(kāi)了公司。

歷史總是重演

從那以后，我一直在跟蹤未售出的庫(kù)存。一般來(lái)說(shuō)，優(yōu)秀的管理者會(huì)從錯(cuò)誤中吸取教訓(xùn)，并盡力避免重蹈覆轍。馬斯克似乎并非如此。特斯拉是否是在6月最后幾天完成20萬(wàn)的交付目標(biāo)已引起爭(zhēng)論，現(xiàn)在未售出的庫(kù)存是另一個(gè)問(wèn)題。         

這個(gè)表格的原理是這樣的:特斯拉在每個(gè)季度結(jié)束后的幾天內(nèi)會(huì)報(bào)告三個(gè)關(guān)鍵數(shù)字:生產(chǎn)、交付以及在途中、預(yù)計(jì)下一季度交付的汽車數(shù)量。對(duì)ModelS和ModelX而言，今年第二季度這三個(gè)數(shù)字分別是24761、 22300和 3892臺(tái)，但我們需要從第二季度交付的數(shù)量中減去在第一季度已生產(chǎn)好的數(shù)量，來(lái)得出第二季度實(shí)際生產(chǎn)并交付的數(shù)量。

數(shù)學(xué)公式為:22300 - 4060 =18240，這才是在第二季度的凈交付量。

因此，如果我們減去這個(gè)數(shù)字，以及在第二季度已生產(chǎn)好但在第三季度才能交付的量，會(huì)得出生產(chǎn)了多少富余的產(chǎn)品： 24761 - 18240 - 3892 = 2629.將這些添加到剩余庫(kù)存中會(huì)得出，截至6月30日，僅Model S和 X就積壓了多達(dá)6600臺(tái)的庫(kù)存。

有人會(huì)認(rèn)為Model 3可以免受這種管理不善的影響，并非如此。以下是自去年夏天開(kāi)始生產(chǎn)以來(lái)Model 3的情況，有1477臺(tái)庫(kù)存。

如果我們把這兩個(gè)數(shù)字加起來(lái)，到6月30日為止，特斯拉的庫(kù)存中有8077個(gè)未售出或未分配的產(chǎn)品。幾乎回到去年的這個(gè)時(shí)候的庫(kù)存水平。以2018第一季度的平均交付價(jià)格(每臺(tái)12.5萬(wàn)美元)來(lái)算，超過(guò)10億美元的現(xiàn)金被閑置。目前現(xiàn)金對(duì)特斯拉至關(guān)重要。

利潤(rùn)之路

馬斯克承諾今年下半年實(shí)現(xiàn)盈利。特斯拉在2019年之前會(huì)保持這種庫(kù)存的增長(zhǎng)，并且避免對(duì)S和X車型的庫(kù)存打折嗎?這些設(shè)備的生產(chǎn)成本必須在2018年覆蓋，這會(huì)耗盡運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)金。馬斯克還承諾，在第三季度和第四季度都將擁有積極的自由現(xiàn)金流，但特斯拉無(wú)法雙管齊下。在我看來(lái)，特斯拉沒(méi)有足夠的現(xiàn)金來(lái)處理越來(lái)越多的未售出汽車。當(dāng)我們下個(gè)月看到第二季度的財(cái)報(bào)時(shí)就會(huì)知道，特斯拉在第二季度肯定已經(jīng)消耗了大量的現(xiàn)金。

馬斯克非常明確地表示，要想讓特斯拉持續(xù)盈利，Model3周產(chǎn)量必須達(dá)到5000臺(tái)。我估計(jì)可能一個(gè)季度還行，就像2013年和2016年那樣，但連續(xù)兩個(gè)季度盈利很難。

如果特斯拉能像幾天前那樣變出花樣來(lái)，那我的預(yù)測(cè)有可能是錯(cuò)的。6月23日，特斯拉宣布在7月1日之前下訂單的買家有權(quán)免費(fèi)使用車內(nèi)聯(lián)網(wǎng)服務(wù)Premium Connectivity，該服務(wù)的費(fèi)用為每年100美元。特斯拉利用這一策略來(lái)吸引訂單效果明顯。每一份訂單將收取3500元不可退還的定金。（注：據(jù)報(bào)道，特斯拉6月底向北美所有Model 3預(yù)訂者發(fā)送了電子郵件，通知已經(jīng)預(yù)付1000美元訂金的用戶，再支付2500美元。購(gòu)買者可以在3天內(nèi)取消訂單，獲得全額退款。此后不予退還。

6月采取這樣的做法，可使特斯拉獲得巨額現(xiàn)金注入，也可使第二季度的數(shù)據(jù)更好看。從7月1日開(kāi)始，特斯拉預(yù)計(jì)將在“寬限期”后從這些訂單中獲得一大筆收入，第三季度的額外收入可能高達(dá)3.5億美元 (3500美元x約10萬(wàn)北美訂單)。 第二季度獲得現(xiàn)金，第三季度獲得收入，了不起！但這都是會(huì)計(jì)部門的功勞。

管理風(fēng)格

到今年年底，特斯拉股東們可能會(huì)希望投票決定將首席執(zhí)行官和董事長(zhǎng)的職位拆分開(kāi)。自5月初的電話會(huì)議以來(lái)，多個(gè)事件讓我們看到馬斯克的管理風(fēng)格，特斯拉高層的巨大變動(dòng)是馬斯克擔(dān)任CEO的直接結(jié)果。

里根(Ronald Reagan)讓我非常欽佩的一點(diǎn)是，他是第一個(gè)承認(rèn)自己并非無(wú)所不知的人。為了彌補(bǔ)這一點(diǎn)，他身邊都是很有才華的人，他善于聽(tīng)取他們的建議。我不確定馬斯克是否愿意傾聽(tīng)別人的聲音，他經(jīng)常在他們說(shuō)話時(shí)插入自己的觀點(diǎn)。這是非常不專業(yè)的，這降低了高管們發(fā)表意見(jiàn)和提出新想法的意愿。

在庫(kù)存方面，馬斯克必須明白，他必須根據(jù)需求限制生產(chǎn)。他的“我創(chuàng)造，所以我賣”的態(tài)度8年都沒(méi)奏效了，沒(méi)有理由期望它在未來(lái)會(huì)起作用。銷售情況可能會(huì)迅速改變：特斯拉面臨中國(guó)征收的40%的關(guān)稅，新當(dāng)選的加拿大安大略省省長(zhǎng)取消了碳排放限額及交易，取消了Model3買家的1.4萬(wàn)美元退稅。如果安大略省已有大量汽車上市，它們可能會(huì)在滯銷相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間，或者特斯拉需要付出額外成本將它們轉(zhuǎn)移到其他省份。大量未售出的庫(kù)存是一個(gè)巨大的負(fù)擔(dān)，特別是如果庫(kù)存在錯(cuò)的國(guó)家。

此外，特斯拉不該在生產(chǎn)數(shù)據(jù)上用力過(guò)猛，因?yàn)檫@迫使員工在被解雇的高壓下工作，可能導(dǎo)致優(yōu)秀員工的流失。特斯拉的客戶為一臺(tái)汽車支付不低于5萬(wàn)美元，他們理應(yīng)有更好的待遇，不能指望未受到良好培訓(xùn)的員工裝配汽車。從上周的內(nèi)幕報(bào)道來(lái)看，特斯拉更像是一個(gè)馬戲團(tuán)，而非精心編排的交響樂(lè)。從股市表現(xiàn)來(lái)看，投資者似乎對(duì)此表示贊同。

近一年來(lái)，馬斯克一直在告訴大家，特斯拉可以在弗里蒙特的工廠里生產(chǎn)5000臺(tái)Model 3和2000臺(tái)S和X，而且最近這種持續(xù)生產(chǎn)水平將使下半年實(shí)現(xiàn)盈利。為實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)目標(biāo)，在六月的第一個(gè)星期，特斯拉突然將另一條生產(chǎn)線放在一個(gè)停車場(chǎng)的帳篷里。據(jù)稱它們?cè)谶@里生產(chǎn)了5000臺(tái)Model 3中的1000臺(tái)。特斯拉何以如此嚴(yán)重錯(cuò)估工廠生產(chǎn)？今年4月，我們了解到工廠里一個(gè)昂貴、復(fù)雜的輸送系統(tǒng)必須被拆除，這將給第二季度帶來(lái)金融上的打擊。Nummi（注：從1984 年到2009年，該工廠歸屬于豐田創(chuàng)立的新聯(lián)合汽車制造公司“NUMMI”）每年在Fremont的工廠里生產(chǎn)近40萬(wàn)臺(tái)車，沒(méi)有出現(xiàn)任何混亂。在馬斯克的領(lǐng)導(dǎo)下，若不是員工和生產(chǎn)線24小時(shí)連軸轉(zhuǎn)，特斯拉無(wú)法每周在同樣的空間內(nèi)生產(chǎn)6000輛汽車。特斯拉已經(jīng)造了7年的車，混亂早該結(jié)束了。

所以，Model3是否已經(jīng)達(dá)到了5000臺(tái)周產(chǎn)能的目標(biāo)?很明顯沒(méi)有。周二他宣布了新的里程碑，即在8月底前使Model 3的周產(chǎn)量達(dá)到6000臺(tái)。特斯拉可能還需要一個(gè)停車場(chǎng)來(lái)支帳篷來(lái)放生產(chǎn)線，招聘也會(huì)增加。我想接下來(lái)會(huì)強(qiáng)制拼車，因?yàn)閱T工沒(méi)有足夠的空間來(lái)停放他們的私家車了。

結(jié)論

特斯拉與買家之間的透明度和溝通亟待改善。截至7月5日，人們?nèi)匀徊恢捞厮估欠裨?月份達(dá)到了20萬(wàn)美元的交付量，或是在7月頭幾天達(dá)到了。為什么要讓成千上萬(wàn)的買家蒙在鼓里?如果訂購(gòu)AWD導(dǎo)致交貨延遲到9月30日后，動(dòng)力傳動(dòng)系統(tǒng)的成本可能上升到7750美元。

特斯拉需要回歸到“打造優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品”的初心來(lái)，在投產(chǎn)時(shí)宣傳。相反，特斯拉的重點(diǎn)似乎放在了意在推高股價(jià)的決策和公告上。很少有公司會(huì)宣傳兩到三年后將要銷售的產(chǎn)品。特斯拉這樣做是為了從規(guī)模越來(lái)越大的預(yù)訂金中獲得現(xiàn)金。危險(xiǎn)在于這條渠道暢通無(wú)阻。除非特斯拉繼續(xù)發(fā)布新產(chǎn)品，否則到2020年它必須開(kāi)始交付第一代Roadsters時(shí) (特斯拉已為此收取了25萬(wàn)美元的購(gòu)買費(fèi)用)，可能就沒(méi)有錢來(lái)造這些車了。這種大規(guī)模地“拆東墻補(bǔ)西墻”很難可持續(xù)。

特斯拉所需要做的就是以越來(lái)越快的速度生產(chǎn)高質(zhì)量的汽車，最終滿足需求。早期的Model 3預(yù)訂者已經(jīng)等了兩年多的車了，大多數(shù)人現(xiàn)在仍然忠實(shí)地站在馬斯克的身后。但如果特斯拉交付七拼八湊的車，或?qū)е孪M(fèi)者增加成本，這種支持可能很快就會(huì)消失。如果發(fā)生這種情況，高盛David Tamberrino設(shè)定的195美元的價(jià)格目標(biāo)可能會(huì)成為特斯拉多頭的一廂情愿。

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