彭博亞洲首席經(jīng)濟學家舒暢、中國高級經(jīng)濟學家曲天石、全球首席經(jīng)濟學家歐樂鷹撰文稱，新冠肺炎疫情可能使中國經(jīng)濟陷入萎縮，并在世界范圍內(nèi)引發(fā)沖擊波。彭博經(jīng)濟研究下調(diào)對中國的增長預估，并預測疫情將給亞洲地區(qū)和其他主要經(jīng)濟體帶來更大的溢出效應：

• 我們的核心情境預測是，中國第一季度GDP同比增速將從2019年第四季度的6％放緩至1.2％，創(chuàng)下歷史新低。當季GDP環(huán)比預計將萎縮3.0%。

下調(diào)中國增長預測

• 反映廣泛的不確定性，基于估算2月產(chǎn)能利用率得出的另一種預測情境顯示：第一季度GDP將同比下降4.3％。這也是對GDP預測的極端下限。

• 新增病例減少、政府為鼓勵復工復產(chǎn)進行的政策調(diào)整以及承諾的大量刺激措施意味著，我們的核心情境預測是經(jīng)濟在第一季度受到抑制，然后隨著復工復產(chǎn)和刺激措施的實施，經(jīng)濟出現(xiàn)V型復蘇。

• 決策層可能采取更務實的態(tài)度來實現(xiàn)GDP較2010年翻一番的目標，這可能意味著余下季度經(jīng)濟仍然會復蘇，但幅度沒有核心情境的反彈那么大。

• 中國遭遇短暫但強烈的沖擊將在世界其他地區(qū)引發(fā)沖擊波。我們的模擬顯示，韓國、巴西和澳大利亞是面臨風險最大的主要經(jīng)濟體。在本報告中，我們未把疫情在其他國家爆發(fā)的影響考慮在內(nèi)

• 上述預測存在很大的不確定性。中國經(jīng)濟的下滑程度、對全球供應鏈的沖擊以及疫情在中國乃至全球范圍內(nèi)的發(fā)展軌跡都很難精準預測。我們注意到，近期市場對中國第一季度GDP的預測范圍介于同比下滑0.5％至增長4.5％。

大幅下滑

我們預測的核心情境是，第一季度GDP同比增速放緩至1.2％，經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后環(huán)比下滑3.0％。這與我們之前的預測相比調(diào)降幅度很大，我們在1月31日發(fā)布的報告中預測第一季度GDP同比增速放緩至4.5％，在疫情爆發(fā)前我們預測的增速為5.9％。進一步下調(diào)預測反映了以下幾個因素：

• 2月官方采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)——疫情對經(jīng)濟影響的首個可靠指標——受到沉重打擊。制造業(yè)PMI從1月的50跌至35.7，刷新了2008年11月全球金融危機最嚴重時的紀錄低點38.8。非制造業(yè)PMI也從54.1跌至歷史低點29.6。

• 受關注度稍低的其他指標與PMI結(jié)果大體相符。World Economics的銷售經(jīng)理人指數(shù)和渣打中小企業(yè)信心指數(shù)均在2月驟降至收縮區(qū)域，創(chuàng)下歷史新低。

• 在2003年第二季度SARS爆發(fā)的最高峰時期，中國GDP增速下降了2個百分點。我們預計2020年第一季度的降幅更大，與2019年第四季度相比增速將下降4.8個百分點。這是因為此次新冠疫情比當年的SARS更加嚴重，感染人數(shù)已達88,000例，而SARS時只有8,000例。并且政府采取了前所未有的嚴格措施來遏制新冠病毒的傳播。

• 考慮到與全球金融危機和SARS爆發(fā)之初10％左右的年增長率相比，近年來中國經(jīng)濟增速已大為放緩，疫情再導致如此大幅的減速將尤為痛苦。

預測存在很大不確定性：

• 到目前為止的數(shù)據(jù)，不足以為我們實時分析第一季度GDP提供堅實的基礎。PMI與GDP之間的關系并不總是那么穩(wěn)固。能夠給GDP預測提供更清晰方向的工業(yè)增加值和零售數(shù)據(jù)將于3月16日公布。

• 控制疫情有可能比預想得更加困難，令經(jīng)濟活動恢復正常的時間推遲到一季度末之后。也有可能疫情在其他主要經(jīng)濟體爆發(fā)會對中國產(chǎn)生溢出效應——意大利、日本和韓國最近幾天報告的病例數(shù)都在迅速增加。

• 外界普遍擔心中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的真實性。但國家統(tǒng)計局發(fā)布的PMI數(shù)據(jù)創(chuàng)下新低，表明它并未試圖掩蓋當前極具挑戰(zhàn)性的現(xiàn)實。

中國旅客運量

PMI不是判斷第一季度GDP的唯一指標。我們預測的最好情況是，2月大部分時間中國經(jīng)濟產(chǎn)能利用率在50％左右，3月逐步恢復正常。基于產(chǎn)能利用率進行的直接計算顯示，第一季度GDP將同比下降4.3％，環(huán)比下降8.2％。這是對一季度經(jīng)濟降幅預測的極端下限，反映了預測中存在的極大不確定性。

快速復蘇

我們的核心預測情境是第二季度至年末中國經(jīng)濟快速反彈，增長高于趨勢水平。這意味著今年四個季度的GDP同比增速分別為1.2％、6.2％、6.8％和6.6％，全年增速5.2％。是否能實現(xiàn)這一V型復蘇主要取決于疫情受到控制的速度以及政策支持的效用。我們之所以相對樂觀基于以下幾個因素：

• 上周平均每日新增確診病例降至587例，而2月第一周為4,294例。湖北省以外的新增病例更要低得多，過去幾天已降到個位數(shù)。

• 我們認為，經(jīng)濟正朝著正常運轉(zhuǎn)逐步恢復。根據(jù)我們的估算，上周整個經(jīng)濟的開工率已經(jīng)恢復到正常水平的60-70％，高于兩周前的40-50%，并將繼續(xù)攀升。PMI報告顯示，大中型企業(yè)的復工率已達到78.9％。

• 這反映出政策重心已經(jīng)從全力防止疫情傳播，轉(zhuǎn)變到在保護公眾健康與復工復產(chǎn)中間求取平衡。2月21日，習近平在政治局會議上就要求“努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標任務”。

• 一旦經(jīng)濟恢復正常運轉(zhuǎn)，一季度的部分（但不是全部）缺口將能被填補上。一些服務類支出（比如春節(jié)期間的家庭出游）就無法彌補。一些小公司將破產(chǎn)。但是工廠將延長生產(chǎn)時間，投資項目將加速，人們也將進行被推遲的消費必需品采購——所有這些因素都預示著經(jīng)濟增長將在短時間內(nèi)超過趨勢水平。

經(jīng)濟決策者的工作并不簡單。面對供應沖擊，刺激措施有可能會增加而不是緩解問題——增加金融風險，但支持增長的效果又有限。盡管如此，中國已經(jīng)采取行動恢復金融市場穩(wěn)定，隨著疫情得到控制，我們預計決策層將出臺更多刺激舉措：

政策時間表

• 貨幣政策方面，中國央行已經(jīng)下調(diào)LPR利率10個基點，我們預計年內(nèi)將再下調(diào)30個基點。我們還預計存款準備金率將下調(diào)150-200個基點——釋放出更多資金供銀行放貸——以及其他有針對性的措施。

• 財政政策方面，我們預計會增加基礎設施開支，減免稅收，向受疫情影響最嚴重的地區(qū)、行業(yè)和團體給予其他形式的支持。政府可能會把2020年預算赤字占GDP的目標從2019年的2.8％擴大到史上最高水平3％?？赡軙黾訉ｍ梻陌l(fā)行額度，增加的規(guī)?；蛳喈斢贕DP的1.2-1.5％。這將為各省增加基礎設施支出創(chuàng)造更大空間。

• 政府可能宣布一個總體的重大刺激計劃，部分利用現(xiàn)有資金和項目——意味著新刺激計劃的規(guī)模不會像數(shù)字表面顯示的那樣大。即便如此，增強信心還是十分重要的，就像2008年為應對雷曼事件沖擊而宣布的4萬億元人民幣經(jīng)濟刺激計劃那樣。

疫情時間表

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