我們的數(shù)據(jù)顯示，2011年全球鋰電隔離膜市場(chǎng)需求量約為4億平方米，產(chǎn)值約為12億美元。

　　我們的經(jīng)驗(yàn)顯示，鋰電隔離膜全球市場(chǎng)需求歷年增長(zhǎng)率都保持在10%左右，未來(lái)隨著電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)的啟動(dòng)，將大幅提升鋰電隔離膜需求空間。我們預(yù)測(cè)到2013年鋰電隔離膜市場(chǎng)需求量將達(dá)到5.6億平方米，產(chǎn)值約17億美元。

　　目前國(guó)內(nèi)80%的鋰電隔離膜依靠進(jìn)口，進(jìn)口替代空間大。由于鋰電隔離膜依然是鋰電產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)門(mén)檻最高的環(huán)節(jié)，因此日本旭化成、東燃化學(xué)和美國(guó)Celgard公司是鋰電隔離膜市場(chǎng)三大壟斷巨頭，占全球市場(chǎng)份額約20%。

　　目前，國(guó)內(nèi)主要有星源材質(zhì)、金輝高科和新鄉(xiāng)格瑞恩三個(gè)廠家擁有規(guī)模化的隔離膜生產(chǎn)線，產(chǎn)品多用于中低端鋰離子電池。高端隔離膜和動(dòng)力電池隔離膜幾乎全部依靠進(jìn)口。

　　隨著鋰電隔離膜國(guó)產(chǎn)化的加速，我們看好進(jìn)口替代。由于鋰電隔離膜生產(chǎn)線假設(shè)周期和產(chǎn)品評(píng)估周期都比較長(zhǎng)，一般需要幾年時(shí)間。我們認(rèn)為，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)的公司在鋰電隔離膜進(jìn)口替代過(guò)程中收益較大。

　　鋰電行業(yè)破冰在即 前景無(wú)限

　　價(jià)格持續(xù)下降，鋰離子電池逐步替代性能落后的鉛酸和鎳氫電池。替代進(jìn)程目前已經(jīng)進(jìn)行到電動(dòng)自行車(chē)電池和UPS 電池領(lǐng)域，這兩個(gè)領(lǐng)域的鋰電需求高速增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)電動(dòng)汽車(chē)鋰電市場(chǎng)很可能將在2013 年破冰。

　　儲(chǔ)能電站所需電池?cái)?shù)量龐大，對(duì)電池價(jià)格更為敏感，其市場(chǎng)啟動(dòng)的前提是鋰電價(jià)格出現(xiàn)更大幅度的下降。

　　消費(fèi)類電子鋰電市場(chǎng)需求穩(wěn)定增長(zhǎng);動(dòng)力電池需求快速增長(zhǎng)。智能手機(jī)電池需求今年增速約為50%。平板電腦市場(chǎng)對(duì)鋰電的需求今年增速超過(guò)230%，明年將繼續(xù)高速增長(zhǎng)。鋰電池在電動(dòng)工具電池市場(chǎng)的滲透率今年將達(dá)到69%，增速約為8%。鉛酸行業(yè)整頓為鋰電在電動(dòng)自行車(chē)電池市場(chǎng)的替代帶來(lái)替代良機(jī)，將出現(xiàn)高速增長(zhǎng)。隨著產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模的擴(kuò)大，電動(dòng)汽車(chē)的價(jià)格將大幅降低，推動(dòng)電動(dòng)汽車(chē)需求增長(zhǎng)。電網(wǎng)儲(chǔ)能市場(chǎng)中鋰電的份額快速上升，今年滲透率將從13%上升到30%。

　　鋰離子電池關(guān)鍵材料市場(chǎng)格局有所變化。鈷酸鋰市場(chǎng)需求逆轉(zhuǎn)而下，三元材料后來(lái)居上。天然石墨重新成為主流負(fù)極材料，人造石墨受擠壓。

　　隔離膜國(guó)產(chǎn)化加速，看好進(jìn)口替代。電解液溶質(zhì)六氟磷酸鋰國(guó)產(chǎn)化取得突破。

　　碳酸鋰產(chǎn)能擴(kuò)張較快，供過(guò)于求，盈利水平略有下降。鋰資源儲(chǔ)量充足，分布集中。電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)大規(guī)模啟動(dòng)后，對(duì)鋰資源的需求將呈倍數(shù)增長(zhǎng)，掌控鋰資源的企業(yè)將受益。

　　投資策略：建議投資受益于進(jìn)口替代和行業(yè)內(nèi)結(jié)構(gòu)性變化的企業(yè)，以及成長(zhǎng)性高的電動(dòng)汽車(chē)和動(dòng)力電池優(yōu)質(zhì)企業(yè)。建議關(guān)注欣旺達(dá)、億緯鋰能、新宙邦、佛塑科技、比亞迪、萬(wàn)向錢(qián)潮、德賽電池等上市公司。

　　股價(jià)催化劑：《鉛酸電池行業(yè)準(zhǔn)入條件》公布;《節(jié)能與新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》公布;電池技術(shù)出現(xiàn)重大突破或價(jià)格大幅度變化。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)鞂?dǎo)致盈利水平下降的風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)估值水平下降的風(fēng)險(xiǎn);電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)發(fā)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)政策出現(xiàn)重大變化的風(fēng)險(xiǎn)。

　　鋰電池板塊深度報(bào)告

　　三大新興產(chǎn)業(yè)支撐鋰資源產(chǎn)業(yè)鏈高速增長(zhǎng)。從涉鋰行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，新材料、生物醫(yī)藥和新能源將是鋰資源需求增速最快的領(lǐng)域。預(yù)計(jì)未來(lái)五年對(duì)鋰資源需求的復(fù)合增長(zhǎng)率分別為10~12%，12~15%，20~25%。新材料行業(yè)主要聚焦在含鋰輕型新材料、稀土冶金、陶瓷材料、石油化工、精細(xì)化工等領(lǐng)域;生物醫(yī)藥行業(yè)主要聚焦在抗病毒藥物、他汀類降血脂藥物等領(lǐng)域;新能源行業(yè)則主要聚焦在鋰電池、新能源汽車(chē)等領(lǐng)域。

　　上游碳酸鋰行業(yè)的看點(diǎn)是鹵水提鋰與礦石提鋰的成本之爭(zhēng)。從上游碳酸鋰產(chǎn)品格局看，工業(yè)級(jí)碳酸鋰屬于基礎(chǔ)鋰產(chǎn)品，鹵水生產(chǎn)成本較礦石生產(chǎn)成本低，總體供求形式為供略大于求;電池級(jí)碳酸鋰產(chǎn)品屬于深加工鋰產(chǎn)品，鹵水生產(chǎn)成本與礦石生產(chǎn)成本相當(dāng)，總體供求格局為供略小于求;未來(lái)兩種技術(shù)路線的行業(yè)比重取決于兩種技術(shù)路線的成本控制水平。

　　下游市場(chǎng)將逐級(jí)啟動(dòng)。從行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)來(lái)看，鋰電池市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)因素主要受技術(shù)、成本、政策等因素的制約，其中技術(shù)因素主要體現(xiàn)在鋰電池生產(chǎn)的一致性和電源管理等方面，成本因素主要比照鉛酸電池的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，政策主要體現(xiàn)在政府對(duì)鋰電行業(yè)的扶持力度，尤其是補(bǔ)貼的落實(shí)力度。綜合考慮三個(gè)維度的影響，鋰電池市場(chǎng)將逐級(jí)啟動(dòng)。

　　技術(shù)成熟度決定投資時(shí)序。從目前鋰電池行業(yè)技術(shù)成熟度來(lái)看，按照技術(shù)成熟度排序?yàn)槭┴?fù)極材料<隔膜<六氟磷酸鋰電解質(zhì)鹽<正極材料<電解液<負(fù)極材料。在當(dāng)前新能源汽車(chē)市場(chǎng)尚未真正啟動(dòng)，動(dòng)力電池需求尚未真正放量的時(shí)點(diǎn)，投資隔膜和六氟磷酸鋰可以兼顧投資收益和安全邊際，未來(lái)看兩條線，一條是技術(shù)進(jìn)步線，石墨烯技術(shù)獲得突破，應(yīng)用前景逐漸明晰之后可以超配石墨烯類股票，另一條線是市場(chǎng)需求線，隨著新能源汽車(chē)市場(chǎng)啟動(dòng)大幅拉動(dòng)市場(chǎng)需求，可以加大對(duì)電解液、正負(fù)極材料類龍頭企業(yè)的投資額度。

　　涉鋰行業(yè)投資可以遵循三條邏輯主線。從當(dāng)前與鋰資源相關(guān)的行業(yè)成熟度和技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，我們認(rèn)為鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的投資可以參考三條主線，第一，關(guān)注目前已經(jīng)具有較強(qiáng)盈利能力并且增長(zhǎng)較為確定的鋰產(chǎn)品深加工領(lǐng)域，例如金屬鋰、丁基鋰和催化劑級(jí)氯化鋰等新材料和生物醫(yī)藥領(lǐng)域，建議關(guān)注贛鋒鋰業(yè);第二、鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)瓶頸環(huán)節(jié)，例如隔膜和六氟磷酸鋰等目前正處在技術(shù)進(jìn)步，國(guó)產(chǎn)替代加速的階段，投資價(jià)值較大;第三、如果鋰電池啟動(dòng)超預(yù)期，那么杉杉股份、中國(guó)寶安等正負(fù)極材料和電解液等領(lǐng)域的龍頭公司以及產(chǎn)業(yè)鏈上游的天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等碳酸鋰龍頭企業(yè)將大幅受益。

　　( 編輯/董海榮 )

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