據(jù)國(guó)外媒體報(bào)道，去年9月，華爾街一些最大的投資銀行——如摩根士丹利公司和高盛集團(tuán)對(duì)Uber的高管進(jìn)行了推介，希望拿下承銷合同。

投資銀行家們的報(bào)告幾乎一致地計(jì)算了Uber的估值，估值在一個(gè)特定的數(shù)字附近徘徊：1200億美元。

據(jù)三位知情人士透露，投資銀行家們表示，當(dāng)Uber在股市上市時(shí)，他們可以說(shuō)服投資機(jī)構(gòu)相信這一數(shù)字。這些知情人士說(shuō)，Uber首席執(zhí)行官達(dá)拉·科斯羅沙希(Dara Khosrowshahi)和首席財(cái)務(wù)官尼爾森·柴鷹(Nelson Chai)聽取并討論了這些陳述。然后，他們聘請(qǐng)摩根士丹利和高盛集團(tuán)將該公司上市，并有效地實(shí)現(xiàn)1200億美元的估值。

九個(gè)月后，Uber的價(jià)值只有這個(gè)數(shù)字的一半。上周，Uber以每股45美元的價(jià)格上市，此后已跌至41美元左右，將Uber的市值定為690億美元，并正式成為自1975年以來(lái)以美元計(jì)價(jià)的股票首次公開發(fā)行(IPO)中跌幅最大的股票。

Uber的IPO轉(zhuǎn)變成一些人現(xiàn)在所稱“火車事故”，始于投資銀行家們提出的1200億美元的數(shù)字。這一數(shù)字去年被泄露，引發(fā)了人們對(duì)Uber將如何很快成為在美國(guó)證券交易所上市的美國(guó)最大公司的狂熱，這一估值甚至超過(guò)了臉書，后者在2012年以驚人的1040億美元估值上市。

但是對(duì)于科斯羅沙希和柴鷹來(lái)說(shuō)，這個(gè)1200億美元的數(shù)字使Uber的IPO過(guò)程變成了管理預(yù)期值的一種練習(xí)。知情人士表示，一些已經(jīng)以較低價(jià)格持有Uber股票的大型投資機(jī)構(gòu)，反對(duì)以如此高的價(jià)格購(gòu)買更多的Uber股票。

他們對(duì)Uber的興趣開始受挫，原因是該公司在拉丁美洲等地區(qū)的嚴(yán)重虧損和業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩。Uber不得不應(yīng)對(duì)一些不可預(yù)見的因素，包括在公司決定上市的同一周，全球貿(mào)易變數(shù)的新聞沖擊了美國(guó)股市。

這一結(jié)果給參與Uber上市的所有人提出了一系列尖銳的問(wèn)題，從科斯羅沙希和柴鷹，到摩根士丹利、高盛集團(tuán)和美國(guó)銀行等主要承銷商。盡管Uber通過(guò)上市籌集了81億美元，并為其早期投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)始人獲得了數(shù)十億美元的回報(bào)，但對(duì)于一個(gè)網(wǎng)約車巨頭來(lái)說(shuō)，這本應(yīng)是一個(gè)巔峰時(shí)刻，但這卻成了一個(gè)令人尷尬的時(shí)刻。

尷尬上市的影響程度在一段時(shí)間內(nèi)可能還不清楚，現(xiàn)在判斷Uber最終在公開市場(chǎng)上的表現(xiàn)還為時(shí)過(guò)早。但是，隨著許多其他科技公司計(jì)劃今年上市，包括食品外賣公司PostMates和辦公二房東企業(yè)WeWork，它們將不得不面對(duì)一個(gè)問(wèn)題，那就是Uber是否已經(jīng)傷害了這個(gè)曾經(jīng)炙手可熱的IPO市場(chǎng)。

“Uber今天收盤時(shí)690億美元的市值是一個(gè)新的現(xiàn)實(shí)，”美國(guó)門羅風(fēng)投公司（Menlo Ventures）的合伙人肖恩·溫斯坦(Shawn Sharean)說(shuō)。該公司早些時(shí)候?qū)ber進(jìn)行了投資。但他補(bǔ)充說(shuō)，Uber的高管現(xiàn)在有機(jī)會(huì)“向我們展示他們的能力?！?/p>

本文關(guān)于Uber首次公開發(fā)行(IPO)的報(bào)道是基于對(duì)參與這一過(guò)程的十幾名人士的采訪，或者是對(duì)這一過(guò)程的簡(jiǎn)要介紹。許多人要求匿名，因?yàn)樗麄儫o(wú)權(quán)公開發(fā)言。Uber、摩根士丹利和高盛集團(tuán)的代表拒絕置評(píng)。

多年來(lái)，Uber一直是投資機(jī)構(gòu)的寵兒。作為一家非上市公司，它從基準(zhǔn)風(fēng)投和GV等風(fēng)險(xiǎn)投資公司、富達(dá)投資等共同基金公司以及軟銀集團(tuán)那里吸收了大量資金。該公司的估值從2011年的6000萬(wàn)美元飆升至2018年8月的760億美元。

科斯羅沙希于2017年底出任首席執(zhí)行官，部分原因是為了帶領(lǐng)Uber成功完成上市。Uber董事會(huì)同意向他支付4500萬(wàn)美元的現(xiàn)金和限制性股票，并為額外的獎(jiǎng)金設(shè)定了一個(gè)不同尋常的具體估值目標(biāo)。

在科斯羅沙希薪酬協(xié)議中的一項(xiàng)條款中，董事會(huì)表示，如果Uber在未來(lái)五年內(nèi)在資本市場(chǎng)上的估值至少達(dá)到1200億美元或更高，他將獲得8000萬(wàn)至1億美元的經(jīng)濟(jì)回報(bào)。該條款在該公司的IPO招股說(shuō)明書中已經(jīng)被披露。

這一規(guī)定為Uber設(shè)定了某種程度上的目標(biāo)，受雇于該公司上市計(jì)劃的投資銀行家也傾向于這一目標(biāo)。在兩家銀行公布1200億美估值表態(tài)的幾周之后，這一數(shù)字就泄露了出來(lái)，這在硅谷和華爾街引發(fā)了令人眼花繚亂的猜測(cè)，即Uber的上市可能會(huì)迎來(lái)一個(gè)資本市場(chǎng)的造富黃金時(shí)代。

到12月份，Uber的上市團(tuán)隊(duì)已經(jīng)成立。在該公司，曾擔(dān)任美林首席執(zhí)行官的柴鷹負(fù)責(zé)領(lǐng)導(dǎo)此次公開發(fā)行。摩根士丹利的明星科技銀行家邁克爾·格萊姆斯(MichaelGrimes)在互聯(lián)網(wǎng)銀行業(yè)務(wù)主管凱特·克拉森(Kate Claassen)的協(xié)助下，成為了上市關(guān)鍵人物。高盛集團(tuán)的團(tuán)隊(duì)由Gregg Lemkau、Kim Posnett和David Ludwig領(lǐng)導(dǎo)。美國(guó)銀行團(tuán)隊(duì)由尼爾·凱爾和里克·斯賓塞領(lǐng)導(dǎo)。

幾乎就在一瞬間，挫折就開始了，首先是Uber的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)。該公司一度高速增長(zhǎng)的速度正在放緩，因?yàn)樗牡乩矸秶鷶U(kuò)張空間似乎即將耗盡，而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也在全球范圍內(nèi)不斷涌現(xiàn)。

一個(gè)令人頭疼的增長(zhǎng)問(wèn)題與Uber最大的投資機(jī)構(gòu)軟銀集團(tuán)有關(guān)。這家日本公司管理著1000億美元的愿景基金，用于投資各種類型的公司。該公司已經(jīng)向科技初創(chuàng)企業(yè)投入了大量資金，其中包括中國(guó)最大的網(wǎng)約車公司滴滴出行，以及拉丁美洲的移動(dòng)出行初創(chuàng)企業(yè)“99公司”。

2018年1月，滴滴同意收購(gòu)拉美99公司。軟銀和滴滴也開始引導(dǎo)資金進(jìn)入拉丁美洲；軟銀最終創(chuàng)建了一個(gè)50億美元的新基金，專門用于投資拉丁美洲科技公司。

對(duì)Uber來(lái)說(shuō)，時(shí)機(jī)非常糟糕。拉丁美洲地區(qū)是其最有希望的增長(zhǎng)地區(qū)之一，但是這里的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)開始加劇。到今年2月，Uber在拉丁美洲的增長(zhǎng)速度開始放緩。

另外，Uber的食品外賣業(yè)務(wù)UberEats也受到了對(duì)手攻擊。軟銀集團(tuán)已經(jīng)向DoorDash公司投入了數(shù)億美元，DoorDash是美國(guó)的一家食品外賣公司。最近，軟銀集團(tuán)還向拉丁美洲餐飲外賣公司Rappi投資了10億美元。Uber不得不花更多的錢來(lái)對(duì)抗這些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

軟銀和滴滴拒絕置評(píng)(Uber和滴滴也擁有彼此的股份)。

據(jù)兩位知情人士透露，增長(zhǎng)放緩導(dǎo)致投資機(jī)構(gòu)對(duì)Uber股票的需求不溫不火。這些知情人士表示，一些投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，Uber需要下調(diào)發(fā)行價(jià)。

一些投資機(jī)構(gòu)也開始抵制，因?yàn)樗麄冊(cè)缧r(shí)候以更低的股票價(jià)格投資了Uber。

自2009年成立以來(lái)，Uber從共同基金公司、私募股權(quán)投資公司和其他投資機(jī)構(gòu)那里獲得了100多億美元，這意味著它的股票已經(jīng)在傳統(tǒng)上通過(guò)IPO購(gòu)買股票的機(jī)構(gòu)中廣泛持有。因此，IPO基本上成為了讓現(xiàn)有股東購(gòu)買更多股票的一種嘗試，這是一次艱難的股票發(fā)行任務(wù)，尤其是以更高的價(jià)格。

今年3月，又出現(xiàn)了另一個(gè)問(wèn)題。Uber在北美的網(wǎng)約車競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Lyft上市，并在第二天交易時(shí)迅速跌破發(fā)行價(jià)。投資機(jī)構(gòu)似乎對(duì)Lyft能否盈利持懷疑態(tài)度，這為Uber制造了一個(gè)一個(gè)麻煩的先例。

到今年4月Uber發(fā)布IPO招股說(shuō)明書時(shí)，它已經(jīng)告訴一些現(xiàn)有股東，它的IPO估值可能高達(dá)1000億美元，低于最初的1200億美元。

在Uber內(nèi)部，兩名知情人士說(shuō)，Uber董事會(huì)也沒(méi)有充分了解科斯羅沙希和其他高管計(jì)劃如何在所謂的“路演”階段向投資機(jī)構(gòu)推銷Uber股票。

這些知情人士說(shuō)，只有少數(shù)董事會(huì)成員（他們是定價(jià)委員會(huì)的成員，包括科斯羅沙希、Uber董事長(zhǎng)羅納德·蘇格(Ronald Sugar)和TPG的戴維·特魯希略(David Trujillo)）專注于IPO項(xiàng)目。

另一位接近Uber董事會(huì)的人士說(shuō)，所有董事會(huì)成員都被邀請(qǐng)參加定價(jià)討論和IPO活動(dòng)策劃，而且定價(jià)委員會(huì)的所有材料都已提供。這位知情人士說(shuō)，一些董事會(huì)成員比其他成員更活躍。

4月下旬，Uber提出了每股44美元至50美元的發(fā)行價(jià)格區(qū)間，估值為800億美元至910億美元，低于幾周前的1000億美元。

這家公司很快就遇到了其他障礙。除了全球貿(mào)易的變數(shù)之外，上周三，也就是Uber首次公開募股的前一天，Lyft發(fā)布財(cái)務(wù)報(bào)告稱，第一季度虧損11.4億美元，這再次引發(fā)了人們對(duì)網(wǎng)約車業(yè)務(wù)健康狀況的質(zhì)疑。

Uber的高管、董事會(huì)和銀行家上周四討論了此次股票出售的最終定價(jià)。知情人士說(shuō)，幾名董事會(huì)成員認(rèn)為，應(yīng)該在44美元至50美元發(fā)行價(jià)區(qū)間的較高位置定價(jià)。

但他們表示，摩根士丹利、高盛集團(tuán)和其他公司一致認(rèn)為，新股發(fā)行價(jià)格需要更低。來(lái)自潛在投資機(jī)構(gòu)的股票購(gòu)買訂單顯示，最理想的投資機(jī)構(gòu)-即使在困難時(shí)期也最有可能持有該股的大型資產(chǎn)管理公司-只對(duì)較低的發(fā)行價(jià)格感興趣。

Uber最終確定了發(fā)行價(jià)：每股45美元。

那天晚上，科斯羅沙希和他的管理團(tuán)隊(duì)聚集在紐約市曼哈頓中央公園以東幾個(gè)街區(qū)的一家米其林星級(jí)餐廳Daniel，出席由摩根士丹利舉辦的“定價(jià)晚宴”。據(jù)兩位熟悉當(dāng)天晚上的人說(shuō)，現(xiàn)場(chǎng)氣氛是樂(lè)觀的。

但第二天早上，這種情緒就變了。Uber高管抵達(dá)紐約證券交易所，該公司將在那里舉辦上市儀式。在第一筆交易之前，排列在交易所大廳兩側(cè)的監(jiān)視器顯示，Uber的股價(jià)可能會(huì)下跌，股價(jià)曾經(jīng)閃爍在45美元、44美元的位置，但是最終以42美元開盤。Uber高管陷入了沉默中。

當(dāng)天剩下的時(shí)間也好不到哪里去。Uber的股價(jià)從未接近45美元的發(fā)行價(jià)。據(jù)知情人士透露，作為負(fù)責(zé)幫助Uber股票交易的所謂穩(wěn)定代理機(jī)構(gòu)，摩根士丹利采取了一些舉措來(lái)支撐Uber股票。然而，當(dāng)天美國(guó)股市收盤時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)出現(xiàn)上漲，但是Uber的股票仍然下跌。

本周五，Uber收于41.91美元，較發(fā)行價(jià)跌去了將近7%。

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