隨著車市跌宕起伏，上市車企的利潤分化愈加明顯。

目前，上市車企陸續(xù)披露在2018年上半年的財報數(shù)據(jù)，營業(yè)收入和利潤同比增長的僅有吉利汽車、廣汽集團、長城汽車及眾泰集團等幾家，其中前三家單車平均利潤都超過7000元。而江淮汽車、海馬汽車、一汽轎車及比亞迪都發(fā)布了利潤預(yù)減公告。受新能源補貼退坡以及汽車銷量下滑影響，海馬和江淮汽車上半年均出現(xiàn)利潤虧損。

品牌向上拉動利潤

近日，廣汽集團發(fā)布2018年中期業(yè)績公告，該公司在今年上半年營業(yè)收入約為367.06億元，同比增長5.91%；歸屬于母公司所有者的凈利潤約為69.13億元，同比增長11.82%。同期，吉利汽車則實現(xiàn)更快的增長，其上半年總收益（不包括領(lǐng)克合營公司的收益）超537億元，同比大幅上漲36%，凈利潤超66.7億元，相較去年同期的43.4億元，實現(xiàn)了54%的增長。長城汽車在今年期中考的成績也不錯，其發(fā)布的業(yè)績預(yù)增公告顯示，預(yù)計中期營業(yè)總收入為人民幣486.78億元，同比增加17.99%；凈利潤約為人民幣37億元，同比增加52.35%。此外，眾泰汽車(5.910, 0.07, 1.20%)在上半年實現(xiàn)營業(yè)收入102.51億元，同比增長77.15%；凈利潤3.05億元，同比增長37%。

在幾大業(yè)績增長的車企中，眾泰汽車原因相對特殊。眾泰汽車表示，上半年業(yè)績增長主要緣于與永康眾泰的合并報表所致。雖然上半年眾泰共銷售新車15.43萬輛，同比增長45%，業(yè)績表現(xiàn)尚可，但無論是從現(xiàn)金流還是與此前對賭的業(yè)績預(yù)期上，這樣的表現(xiàn)都算不上好。財報顯示，今年上半年眾泰汽車經(jīng)營活動現(xiàn)金流卻同比驟降51.47%，僅為3950萬元。同時，在眾泰汽車借殼上市時，曾經(jīng)作出業(yè)績承諾，2016年~2019年經(jīng)審計的扣非后歸母凈利潤分別不少于12.2億元、14.1億元、16.1億元和16.1億元。2017年眾泰汽車并未完成當初的承諾業(yè)績，而從今年上半年的情況看，今年也恐難完成當期承諾。

從整體利潤上看，雖然廣汽集團旗下有廣汽本田、廣汽豐田、廣汽三菱、廣汽菲亞特克萊斯勒等多家合資公司以及自主車企廣汽乘用車，但其利潤與吉利汽車相比僅多出了2億元左右。在今年上半年，廣汽集團整體銷量超過100萬輛，吉利銷量為76.66萬輛，長城汽車銷量達到47萬輛，而眾泰汽車為15.43萬輛。

在去年銷量利潤雙降的大背景下，長城重新回到了增長的軌道上來，雖然7872元的單車利潤較此前已經(jīng)有所下降，但與除吉利之外的其余自主品牌相比，單車利潤依然領(lǐng)先，同時，這樣的利潤表現(xiàn)事實上也優(yōu)于韓系以及部分日系車企。

無論是吉利還是長城，這兩家自主品牌中排名靠前的車企，近兩年來利潤的大幅上升都離不開銷售結(jié)構(gòu)的變化以及高端品牌的突圍。長城在其財報中表示，本公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及WEY品牌產(chǎn)品銷售占比提升，致使整體產(chǎn)品盈利能力提升。上半年豪華品牌WEY的銷量在長城的總銷量中占比超過兩成，從價格上看，WEY的起步價格都集中在15萬元左右。同樣，吉利的利潤增長也部分來源于旗下高端品牌領(lǐng)克帶來的利潤，雖然去年才推出第一款新車，上半年領(lǐng)克的銷量僅為46252輛，但其凈利潤卻達到3.42億元。與此同時，吉利品牌方面，車型銷售的價格提升也相對較快。數(shù)據(jù)顯示，目前吉利8萬~15萬元售價車型占據(jù)銷量主流，進入合資品牌市場區(qū)間，比例占六成；8萬~10萬銷量比重最大，占比從2013年的10%左右上升到2017年的38.74%；10萬~15萬元售價占比超20%。

按照《財富》世界500強公布的車企利潤數(shù)據(jù)，目前吉利已經(jīng)成為入圍世界500強的中國車企中，利潤率最高的車企。而隨著領(lǐng)克銷量的提升以及新車型的陸續(xù)推出，吉利的利潤有望進一步提升。

補貼退坡等因素沖擊利潤

相對于上述車企，比亞迪、江淮、海馬以及一汽轎車等多家車企上半年市場表現(xiàn)不容樂觀。利潤不佳，原因也不盡相同。

比亞迪預(yù)計上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利為3億~5億元，將下降70%~80%。從數(shù)據(jù)上看，上半年比亞迪的銷量數(shù)字并不差。累計銷量22萬輛車，同比增長21%。其中，新能源汽車累計銷量達到7.12萬輛，同比增長106%，位居新能源乘用車銷量排行榜首。如此銷量增長利潤卻下降近七成，比亞迪方面表現(xiàn)一切緣于補貼退坡影響，包括電動大巴和新能源乘用車在內(nèi)的新能源汽車業(yè)務(wù)的整體盈利較去年同期相比有較大幅度的下降。

一汽轎車也表示2018年上半年，汽車市場競爭持續(xù)加劇，公司受原材料價格波動和自主產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素影響，導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率和經(jīng)營業(yè)績較上年同期有所減少，中報利潤預(yù)減比例最高達到70%，預(yù)告盈利僅2.7億元。因銷量下降，海馬汽車上半年預(yù)計虧損2.4億元~3.2億元。

據(jù)江淮汽車披露的2018年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計今年上半年凈利潤為1.64億元，同比下降53%；扣非凈利潤為-4.36億元，同比下降326%。主要系以下因素導(dǎo)致：整車銷量較上年同期下降8.16%左右，同時受新能源政策和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的影響，主營業(yè)務(wù)收入較上年同期下降6.5%左右，主營業(yè)務(wù)成本較上年同期下降5.2%左右；匯率波動和融資成本上升，導(dǎo)致財務(wù)費用同比增加1.05億元左右；因應(yīng)收賬款、存貨、專用模具等因素計提的資產(chǎn)減值準備較上年同期增加1.2億元左右。

從整體上看，上半年萎靡的市場表現(xiàn)是導(dǎo)致上述幾家車企利潤下滑的原因。來自全國乘聯(lián)會的數(shù)據(jù)顯示，2018年1~6月，汽車產(chǎn)銷1405.77萬輛和1406.65萬輛，同比增長4.15%和5.57%，與上年同期相比，產(chǎn)量增速回落0.49個百分點，銷量增速提升0.83個百分點。從月度走勢來看，除了1~2月春節(jié)因素以及去年同期較低基數(shù)市場實現(xiàn)高增長外，自3月份以來市場呈現(xiàn)較大幅度的負增長，6月份下滑幅度較大，創(chuàng)歷史新低。

一汽轎車上半年銷量與去年同期基本持平，略有下降。海馬汽車上半年銷量暴跌42%，僅為4.14萬輛；上半年江淮汽車乘用車銷量達到25.23萬輛，同比下降了8.16%。一汽轎車旗下無論是一汽奔騰還是一汽馬自達，銷量表現(xiàn)都非常一般。

如此低迷的市場，很大程度上緣于SUV的增速回落。來自全國乘聯(lián)會的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，國內(nèi)SUV市場同比僅增長6.3%，為468.89萬輛。對于長期倚重SUV市場的自主車企來說，這一細分市場的頹靡無異于釜底抽薪，讓車企的短板暴露無遺。

絕大多數(shù)自主車企盈利情況一般，以至于在研發(fā)投入上的資金不足，自主研發(fā)能力薄弱。據(jù)眾泰汽車發(fā)布的半年報數(shù)據(jù)，今年上半年眾泰已加大了研發(fā)投入，報告期內(nèi)研發(fā)費用達到了2.7億元，同比增長了201%，但事實上，不足3億元的投入對于車企研發(fā)來說，無疑太過單薄。另一家海馬汽車2017年的研發(fā)投入也僅有6.63億元。2017年年報披露的數(shù)據(jù)，比亞迪2017年的研發(fā)投入達到62.6億元，長城汽車達到33.6億元，吉利雖然未披露其具體的數(shù)據(jù)，但記者從吉利方面了解到，其每年在研發(fā)上的投入資金基本上占據(jù)其營業(yè)收入的6%~8%左右。

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