2022年第一季度，疫情和缺芯危機尚未央，全球汽車行業(yè)又不幸遭遇另一“黑天鵝事件”——俄烏局勢升級。這將本已不斷上升的通脹推至新的高度，并進一步擾亂了本已脆弱的汽車供應(yīng)鏈。在此不利背景下，國際主流汽車制造商們艱難創(chuàng)收，大多數(shù)車企的業(yè)績?nèi)暂^去年同期實現(xiàn)了增長，這一結(jié)果來之不易。

歐洲車企深受俄烏局勢沖擊

自2月底俄烏局勢升級以來，幾乎所有車企都或多或少受到了影響，或宣布暫停俄羅斯業(yè)務(wù)，或宣布退出俄羅斯市場，或受到隨之而來的原材料價格上漲、通脹飆升和供應(yīng)鏈中斷的沖擊……

從上圖可以看出，在受影響的企業(yè)中，歐洲車企受到的影響最大，其中德系車企更是首當其沖，這在很大程度上是因為德國靠近烏克蘭，且德系車企在線束、電纜和其他零部件方面都依賴烏克蘭。據(jù)汽車行業(yè)一研究機構(gòu)估計，由于俄烏局勢造成的供應(yīng)短缺，德國汽車制造商僅3月份的產(chǎn)量就較原計劃損失約15萬輛。

而俄烏局勢帶來的影響不僅體現(xiàn)在產(chǎn)量上，還體現(xiàn)在了業(yè)績上。俄羅斯作為雷諾集團第二大市場，每月大約為雷諾貢獻10%的營收，然而，俄烏局勢的升級迫使雷諾暫停在俄羅斯的一切業(yè)務(wù)。受此影響，雷諾在俄合資公司AVTOVAZ及其子公司第一季度的營收同比下降15.7%至9億歐元，其中AVTOVAZ的營收為5.27億歐元，同比跌幅高達23.1%，這也導致雷諾集團第一季度的營收較去年同期下滑。

作為全球最大的汽車制造商，大眾集團主流品牌（包括大眾乘用車品牌、斯柯達、西雅特/CUPRA和大眾商用車品牌）受俄烏局勢升級的影響也很大，第一季度營收從去年同期的274億歐元下降至244億歐元；未計入特殊項目支出的營業(yè)利潤從去年同期的14億歐元下降至9億歐元；其中斯柯達因整合其俄羅斯業(yè)務(wù)導致利潤率出現(xiàn)了下滑。

寶馬集團表示，由于受到俄烏局勢升級的影響，該公司下調(diào)了2022年汽車部門的利潤率預期，目前預計其汽車部門的息稅前利潤（EBIT）率介于7%-9%之間。而如果沒有俄烏局勢的影響，其汽車部門的息稅前利潤率目標為8%-10%。另外，一季度，梅賽德斯-奔馳集團因調(diào)整俄羅斯業(yè)務(wù)支出7.09億歐元。沃爾沃汽車因不堪俄烏局勢導致的原材料、能源和貨運成本上升，選擇調(diào)整車輛價格來減輕影響。

到目前為止，除歐洲車企外，俄烏局勢對其他車企的供應(yīng)鏈產(chǎn)生的直接影響有限。然而，隨著時間的推移，俄烏局勢可能會加劇更廣泛的供應(yīng)問題。

日韓車企獲得有利匯率助攻

相比歐洲車企，日韓車企不僅受俄烏局勢的影響較小，業(yè)績還得到了有利匯率的加持。

日元走弱歷來是日本出口商的一大利好因素，而日本汽車業(yè)正是以出口驅(qū)動。日本經(jīng)濟新聞社針對世界主要貨幣編制的“日經(jīng)貨幣指數(shù)”顯示，今年一季度日元匯率以5.7%的跌幅排名第二，僅次于俄羅斯盧布。3月日元兌美元匯率跌幅達6.9%，幾乎跌至20年來的最低水平。

不過，這對日本汽車制造商來說卻是個好消息，有多好呢？大和證券4月14日的一份報告估計，日元兌美元每貶值1日元，豐田的年度營業(yè)利潤就將增加480億日元，而日產(chǎn)和本田的年度營業(yè)利潤也將分別增加130億日元和120億日元。

來源：大和證券

有人可能要說，日元走弱也會刺激一些進口零部件和原材料的價格上漲，但正如三菱日聯(lián)摩根士丹利證券分析師Koichi Sugimoto所說，日元走軟給汽車制造商帶來的的收益要遠遠超過這些負面影響，不然豐田日產(chǎn)等車企的財報中為何都會出現(xiàn)“得益于有利的匯率”字眼呢？

總的來說，匯率變化對汽車制造商的影響主要體現(xiàn)在生產(chǎn)成本和出口營收兩個方面。一般而言，匯率的提升會導致進口零部件的成本增加和單品出口價格的降低。短期來看，汽車產(chǎn)品的對外銷售競爭力會因為價格的降低而增強，從而增加營收。

在美元升值的壓力下，韓元兌美元匯率也在不斷下跌。據(jù)悉，今年1月至3月，韓元兌美元匯率較去年同期下跌近7%，觸及近兩年低點，而現(xiàn)代和其子品牌起亞汽車作為全球性車企，韓元走弱對它們也是一個福音。

由于韓元大幅走軟提振了出口價值，并抵消了芯片長期短缺和原材料成本上升等因素的影響，現(xiàn)代汽車和起亞汽車第一季度營收和營業(yè)利潤均實現(xiàn)了兩位數(shù)的同比增幅。韓國投資證券分析師Kim Jin-woo表示，“韓元走軟是現(xiàn)代起亞汽車盈利的關(guān)鍵助推器，韓元貶值的速度足以抵消芯片短缺、原材料價格暴漲、俄烏局勢升級后銷量疲軟等所有問題。”

高端車企“調(diào)價保利”

在充滿挑戰(zhàn)的環(huán)境中，保持業(yè)務(wù)的彈性和定價權(quán)至關(guān)重要，這也是特斯拉、奔馳等高端車企在諸多不利因素的情況下實現(xiàn)強勁收益的原因之一。

憑借更高的車輛定價，特斯拉第一季度營業(yè)利潤和凈利甚至實現(xiàn)三位數(shù)的同比增幅，令人矚目。自疫情爆發(fā)以來，在競爭對手陷入全球供應(yīng)鏈混亂、頻繁停產(chǎn)的情況下，特斯拉似乎一直是一個“局外人”，連續(xù)幾個季度發(fā)布創(chuàng)紀錄的交付量和收益。收益的增長不僅得益其交付量的持續(xù)增長，還由于特斯拉適時提高了車輛的平均售價。今年第一季度，特斯拉以俄烏局勢加劇原材料成本上漲、通脹上升等為由，頻頻漲價，甚至一周內(nèi)多次漲價。再加上削減成本的努力，特斯拉第一季度平均每輛車的稅前利潤同比增長了60%以上，達到16,203美元。

奔馳、寶馬一季度汽車銷量雖然都出現(xiàn)下降，但兩家高端汽車制造商的汽車部門的營收卻紛紛上漲，除了優(yōu)先生產(chǎn)利潤更高的豪華車和電動車之外，它們還將定價權(quán)牢牢地掌握在自己手中。其中，寶馬旗下3系、X3、X4等多款車型加入漲價的行列，價格上漲幅度為1,600-11,000元不等，而梅賽德斯-奔馳的漲價車型涵蓋邁巴赫、AMG等多個子品牌的多款車型，漲價幅度從1,000元到12.1萬元不等。

沃爾沃汽車也在其財報中透露，一季度實施了價格上漲措施，但這并沒有抑制消費者對其汽車的需求，畢竟具有高消費能力的富人對漲價擁有更高的承受能力。

不過，采取“調(diào)價保利”的車企不局限于豪華車制造商，其他車企也一定程度上調(diào)整了車輛價格。雷諾表示，隨著該公司繼續(xù)實施定價和車型合理化策略，其車型售價較去年同期上漲5.6%。福特也坦誠強勁的汽車定價一定程度上抵消了成本上升和通脹的影響。一貫保守的豐田也預計未來可能將無法消化的成本通過更高的標價轉(zhuǎn)嫁給消費者。

展望未來，車企仍受關(guān)鍵零部件短缺的制約，與此同時，原材料、物流和運營成本上升也是制約因素，而這種種將使車企今年的業(yè)績承壓。例如，單就日本車企的原材料成本而言，大和證券估計，原材料成本對企業(yè)利潤的影響已大幅攀升。截止到2021年3月的2020財年，原材料價格上漲導致每輛汽車的利潤減少了1萬至2萬日元。而在2021財年（截止到2022年3月31日），負面影響攀升到7萬到8萬日元之間。據(jù)估計，如果原材料目前的價格水平持續(xù)下去，本財年（截止到2023年3月31日）日本車企每輛車的利潤將減少約6萬日元，實際影響可能還會更大。

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