4月29日，國(guó)軒高科（002074.SZ）發(fā)布2020年一季度業(yè)績(jī)報(bào)告及2019年年度報(bào)告。

根據(jù)年報(bào)，國(guó)軒高科2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.59億元，同比下降3.28%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5,885.34萬(wàn)元，同比下降90.79%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4,833.27萬(wàn)元，同比下降91.69%。其中，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)5,125.38萬(wàn)元，同比下降91.17%。

目前，國(guó)軒高科主要業(yè)務(wù)分為動(dòng)力鋰電池和輸配電設(shè)備。其年報(bào)顯示，動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.21億元，占總營(yíng)業(yè)收入87.14%，相比2018年同期下滑了5.24%。

但值得注意的是，整個(gè)2019年，國(guó)軒高科電池組的銷售量為152,625萬(wàn)安時(shí)，同比增長(zhǎng)了19.6%。這就意味著，國(guó)軒高科電池組的平均價(jià)格較2018年下滑了約21%。

而從2019年動(dòng)力鋰電池28.79億元的營(yíng)業(yè)成本計(jì)算，國(guó)軒高科電池組的平均成本較2018年下降了約25.9%，算是覆蓋住了其平均單價(jià)的下降，其動(dòng)力鋰電池2019年33.37%的毛利率依然處在較高位置。

根據(jù)第一電動(dòng)研究院數(shù)據(jù)，2019年國(guó)軒高科裝機(jī)量為3.24GWh，其中88.8%為磷酸鐵鋰電池，可以推測(cè)，磷酸鐵鋰電池在2019年無(wú)論是成本還是單價(jià)上都有一個(gè)不小幅度的下降。

從上圖還能看出，國(guó)軒高科2019年電池組的庫(kù)存量大幅提升，甚至超過(guò)了銷售量，對(duì)此，國(guó)軒高科的解釋是公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，增加備貨所致。從2020年一季度新能源汽車行業(yè)整體走弱的情況來(lái)看，國(guó)軒高科高庫(kù)存的情況暫時(shí)不會(huì)得到緩解。

再看2020年一季度財(cái)報(bào)，國(guó)軒高科實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.3億元，同比下滑58.36%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3362.9萬(wàn)元，同比下滑83.31%。

（選自國(guó)軒高科2020年一季度財(cái)報(bào)）

如果按87%的占比計(jì)算，動(dòng)力鋰電池在2020年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約6.3億元。

根據(jù)第一電動(dòng)《動(dòng)力電池Q1跌幅》一文中數(shù)據(jù)，國(guó)軒高科2020年一季度實(shí)現(xiàn)裝機(jī)255.09MWh，同比下滑48.4%，與營(yíng)業(yè)收入下滑幅度基本一致。

不過(guò)從反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的重要指標(biāo)——經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流來(lái)看，國(guó)軒高科的情況并不樂(lè)觀。自2017年底開(kāi)始，國(guó)軒高科經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~便一直為負(fù)，2019年這一指標(biāo)回升至-6.8億元，相比2018年-15.6億元上漲56.17%。但一季度受疫情影響，導(dǎo)致整車廠商貸款回籠較慢，國(guó)軒高科一季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-6.96億元，同比下滑了241.85%。

國(guó)軒高科接下來(lái)面臨的挑戰(zhàn)依然艱巨。

第一電動(dòng)研究院數(shù)據(jù)顯示，2019年磷酸鐵鋰動(dòng)力電池搭載量為20.1GWh，其中，國(guó)軒高科裝機(jī)2.88GWh，排名第二。

據(jù)2019年年報(bào)信息，國(guó)軒高科堅(jiān)持“做精鐵鋰，做強(qiáng)三元，做大儲(chǔ)能”的產(chǎn)品路線，磷酸鐵鋰電池依然是其主力產(chǎn)品。披露消息顯示，國(guó)軒高科已實(shí)現(xiàn)磷酸鐵鋰電池單體能量密度突破200Wh/kg，同時(shí)，通過(guò)改進(jìn)電池包結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和成組工藝，磷酸鐵鋰電池系統(tǒng)能量密度160Wh/kg的產(chǎn)品已開(kāi)始產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)。

但面臨著今年同樣在磷酸鐵鋰發(fā)力的比亞迪，國(guó)軒高科在這一細(xì)分領(lǐng)域的市場(chǎng)份額能否提升目前依然需要打個(gè)問(wèn)號(hào)。畢竟從2019年裝機(jī)情況來(lái)看，比亞迪在磷酸鐵鋰領(lǐng)域的裝機(jī)量達(dá)2.78GWh，僅次于國(guó)軒高科且相差不大。

三元方面，據(jù)國(guó)軒高科披露，其三元VDA電池單體能量密度達(dá)到230Wh/kg，已供應(yīng)到奇瑞、吉利、東風(fēng)小康等純電動(dòng)車型。在高鎳三元電池開(kāi)發(fā)方面，電池單體能量密度實(shí)現(xiàn)302Wh/kg，循環(huán)次數(shù)超過(guò)1500周。目前處于產(chǎn)品驗(yàn)證階段，預(yù)計(jì)于2020年底實(shí)現(xiàn)裝車。

從2019年的情況來(lái)看，三元電池的搭載主要以奇瑞eQ系列為主，要以此實(shí)現(xiàn)三元電池裝機(jī)量的提升難度較大。

找到新增長(zhǎng)點(diǎn)，將是國(guó)軒高科2020年的主要課題。

截至4月30日中午收盤，國(guó)軒高科股價(jià)為22.98元/股，漲幅為5.27%。

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