汽車產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)場(chǎng)，很多時(shí)候并非只是車企在撥弄風(fēng)云。

“來(lái)而不往非禮也”，這句古訓(xùn)永遠(yuǎn)值得牢記。

就在“北汽集團(tuán)擬持股戴姆勒從5%翻倍到10%”爆料之后，很快斯圖加特那邊的野心也被曝光。

“戴姆勒還想增持北奔，”一位來(lái)自北京方面的體系內(nèi)部人士這樣向《汽車公社》透露。沒(méi)過(guò)幾個(gè)小時(shí)，路透社也援引三位知情者說(shuō)法報(bào)道稱：“戴姆勒正尋求在中國(guó)業(yè)務(wù)持有多數(shù)股權(quán)?！?/p>

如果只理解為資本關(guān)系的深化交叉，那么未免太過(guò)膚淺。

當(dāng)下戴姆勒最大股東吉利的中國(guó)身份、國(guó)企混改勢(shì)頭推進(jìn)、華為在德國(guó)的境遇，乃至中德政治經(jīng)濟(jì)關(guān)系的升降溫，都在扮演著北汽和戴姆勒之間股權(quán)動(dòng)作的背后影響因素。

“北京奔馳爭(zhēng)奪戰(zhàn)”

北京汽車集團(tuán)有限公司，與戴姆勒股份公司之間的新一波“感情糾葛”，要從2019年5月被披露入股意向開始。

兩個(gè)月后傳聞落地，7月23日北汽集團(tuán)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)建倉(cāng)的方式，直接持股戴姆勒2.48%，并獲得2.52%股份投票權(quán)，合計(jì)5%。12月16日，外媒又指出北汽擬將持股比例翻倍至10%，并獲得一個(gè)董事會(huì)席位。

就在上文的第一個(gè)節(jié)點(diǎn)爆發(fā)時(shí)，《汽車公社》便已經(jīng)在《北汽入股戴姆勒，北京奔馳加速失守》一文里判斷，北汽集團(tuán)入股戴姆勒是雙方的利益交換，對(duì)北汽來(lái)說(shuō)，將通過(guò)犧牲直接控制權(quán)的途徑，確保利潤(rùn)以及尋求潛在機(jī)遇；當(dāng)北汽成為戴姆勒的股東，那么北京奔馳距離奔馳優(yōu)勢(shì)持股便也不遠(yuǎn)。

本次爆料證實(shí)了我們的判斷。

按照最新信源說(shuō)法，戴姆勒希望增持北京汽車（上市公司）或者北京奔馳合資公司的想法由來(lái)已久。2018年戴姆勒就曾委托高盛銀行著手增持北京汽車事宜，擬將持股比例在現(xiàn)有的9.55%基礎(chǔ)上加大。同一年，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手寶馬集團(tuán)獲得2022年增持合資公司華晨寶馬至75%股比的許可，戴姆勒的“小心思”自然會(huì)受到鼓舞。

只是，由于中國(guó)方面不愿意將利潤(rùn)豐厚的北京奔馳控制權(quán)拱手讓出，因此戴姆勒的初步增持計(jì)劃告吹，相反，北汽增持戴姆勒之后，中國(guó)方面倒是可能對(duì)戴姆勒形成較大的控制力。

為了能在北京奔馳“多分一塊肉”，戴姆勒的確絞盡了腦汁。據(jù)悉，戴姆勒提出了多個(gè)不同的方案，其中一個(gè)做法是將所持北京奔馳的股權(quán)比例從當(dāng)下的49%提高到75%。而5月份的小道消息給出的增持股比還是65%左右。

不妨再對(duì)錯(cuò)綜復(fù)雜的股權(quán)關(guān)系做一下梳理。

當(dāng)前，戴姆勒持有北京汽車9.55%股權(quán)，北汽集團(tuán)持有北京汽車42.63%股權(quán)。戴姆勒持有北京奔馳49%股權(quán)，北京汽車持有北京奔馳51%股權(quán)，北汽集團(tuán)持有戴姆勒5%股權(quán)。

考慮間接持股，實(shí)際上戴姆勒持有北京奔馳49%+51%*9.55%=53.8705%，其中4.8705%是戴姆勒通過(guò)北京汽車間接持有的部分。如果劃分北京奔馳利潤(rùn)，應(yīng)該是戴姆勒直接通過(guò)49%股權(quán)獲利，北京汽車直接通過(guò)51%股權(quán)獲利，然后4.8705%股權(quán)的利潤(rùn)是戴姆勒以北京汽車股東身份從北京汽車處獲得。

目前實(shí)際上北汽集團(tuán)持有北京奔馳股權(quán)為42.63%*51%+5%*53.8705%=21.7413%+2.693525%=24.434825%。即北京奔馳最終有24.434825%利潤(rùn)流向北汽集團(tuán)。比起我們?cè)?月做的運(yùn)算，北汽集團(tuán)持有戴姆勒5%股權(quán)增加了計(jì)算復(fù)雜度，也提高了北汽集團(tuán)獲得北京奔馳的利潤(rùn)比例。

假設(shè)戴姆勒打算將直接持有北京奔馳的股比提高到75%，而北京汽車持股降低到25%，同時(shí)北汽集團(tuán)也完成對(duì)戴姆勒的增持（至10%），那么計(jì)入間接持股之后的情況是：

戴姆勒持有北京奔馳股權(quán)比例為75%+25%*9.55%=77.3875%，北京汽車持有北京奔馳股權(quán)比例為25%，而北汽集團(tuán)持有北京奔馳股權(quán)比例為42.63%*25%+10%*77.3875%=10.6575%+7.73875%=18.39625%。這意味著，北汽集團(tuán)屆時(shí)對(duì)北京奔馳的控制，比起當(dāng)下大約降低了6%左右的股比。

北京奔馳的“利潤(rùn)奶?！币饬x就更是眾所周知，而且復(fù)雜的股比弄清楚之后，利潤(rùn)貢獻(xiàn)比例也更容易計(jì)算。

以2018財(cái)年為例，上市公司北京汽車毛利潤(rùn)為人民幣370.1億元，其中北京奔馳貢獻(xiàn)為405.2億元。換句話說(shuō)，不包括北京奔馳，則北京汽車上市公司的資產(chǎn)去年業(yè)績(jī)?yōu)閮籼潛p。

自然，北京奔馳對(duì)另一位股東戴姆勒也是至關(guān)重要，畢竟53.8705%的實(shí)際股比之下，貢獻(xiàn)給戴姆勒的利潤(rùn)也是人民幣400億元級(jí)別。銷量層面，北京奔馳去年批發(fā)銷量為485,007輛，占據(jù)奔馳在華銷量七成以上。

北京奔馳爭(zhēng)奪戰(zhàn)，實(shí)際上就是“中國(guó)市場(chǎng)最重要”的寫照和縮影。

2019年前11月，德系豪華車三強(qiáng)BBA都在中國(guó)市場(chǎng)取得了佳績(jī)：奧迪在華銷量同比增長(zhǎng)3.5%至618,596輛；奔馳同比增長(zhǎng)6.3%至640,933輛；寶馬加Mini同比增長(zhǎng)13.6%至655,783輛。中國(guó)市場(chǎng)業(yè)已為三家豪華車企貢獻(xiàn)三分之一以上銷量，和頗為可觀的利潤(rùn)。

因而，戴姆勒處心積慮想要增持北京奔馳，并不難理解。但恰恰是“利潤(rùn)奶牛”的重要性，也成為了阻礙戴姆勒增持的最大困難——因?yàn)橹袊?guó)方面也不愿意輕易放手。

吉利和華為的影響

倘若說(shuō)北汽翻倍戴姆勒股權(quán)比例的報(bào)道看起來(lái)“水到渠成”，那么戴姆勒的意向似乎招來(lái)了比較強(qiáng)烈的反彈。

“我判斷不會(huì)同意，”北京方面人士這樣告訴《汽車公社》，“（北汽）在戴姆勒拿到的分紅很難直接在國(guó)內(nèi)使用，從當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和財(cái)政收入狀況看，同意的可能性不大。”

其他消息渠道也指出，正是由于北京奔馳的“利潤(rùn)奶?！鄙矸荩髂防盏脑龀钟?jì)劃面臨著北汽內(nèi)部的反對(duì)。只是，桎梏和障礙又并不只是“北汽舍不得讓出利潤(rùn)”那么簡(jiǎn)單，甚至還要牽扯到同為自主車企的吉利，以及看起來(lái)和汽車產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)不大的華為。

分析人士指出，由于吉利目前以9.69%股比位居戴姆勒第一大股東，一旦北汽增持至10%實(shí)現(xiàn)超越之后，“中國(guó)力量”在戴姆勒的話語(yǔ)權(quán)將相當(dāng)可觀，合計(jì)持股將達(dá)到近20%，足以對(duì)公司決定產(chǎn)生重大影響，諸如提名董事會(huì)成員或者批準(zhǔn)重大投資等事宜將具備極大優(yōu)勢(shì)。

戴姆勒每次年度會(huì)議的重大投票需要至少75%表決投票，因此20%的股權(quán)就足以通過(guò)反對(duì)票實(shí)現(xiàn)否決。有鑒于此，吉利的頭號(hào)股東地位，和潛在的“中國(guó)入主”有可能影響到戴姆勒同意北汽增持，而恰恰北汽增持戴姆勒很可能是戴姆勒增持北京奔馳的交換條件，中國(guó)力量在德國(guó)的崛起，或許會(huì)讓戴姆勒在北京奔馳身上的如意算盤落空。

比吉利更不可思議的潛在相關(guān)企業(yè)，則是華為。

盡管在中美貿(mào)易戰(zhàn)背景之下，代表歐羅巴大陸的德國(guó)與中國(guó)關(guān)系總體上呈現(xiàn)修好態(tài)勢(shì)，但這并不意味著沒(méi)有波折。無(wú)論是中國(guó)產(chǎn)業(yè)的快速崛起，還是歐洲文明對(duì)東方勢(shì)力的天然抗拒心理，以及種族隔閡、歷史偏見(jiàn)，都在妨礙兩國(guó)政治經(jīng)濟(jì)的升溫。

當(dāng)特朗普攛掇默克爾，要求德國(guó)禁止華為參與當(dāng)?shù)?G項(xiàng)目建設(shè)時(shí)，中方發(fā)出了警告。上周駐德國(guó)大使吳懇接受《商業(yè)日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)表示打壓華為將引來(lái)中方報(bào)復(fù)：“倘若德國(guó)決定將華為排除在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)之外，那么應(yīng)該先預(yù)計(jì)一下后果。”

與此同時(shí)，戴姆勒在內(nèi)的德國(guó)企業(yè)卻還敦促德國(guó)政府施壓中國(guó)方面，放寬合資公司的股比限制，確?！肮礁?jìng)爭(zhēng)”。

只是，戴姆勒在對(duì)著北京奔馳垂涎三尺的時(shí)候，想到吉利或許有可能，但想到華為對(duì)局面的影響，怕是怎么也想不到了。

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