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WeWork上市夭折記：阿里成孫正義最后絕唱？

富途證券 2019-10-24 12:51

圖片來源@視覺中國

WeWork無疑是華爾街今年最大的IPO鬧劇，對于每一個關注資本市場的人來說，都屬于經(jīng)典的活久見系列。

這家曾經(jīng)最具價值的初創(chuàng)公司，美股年內(nèi)規(guī)模第二大IPO公司，目前處于IPO折戟、資金瀕臨枯竭、想裁員卻發(fā)不出遣散費的絕境。華爾街正上演近年來最具戲劇性的商業(yè)災難大片。

昨天，WeWork再次成為各大媒體的頭版頭條：大股東軟銀下定決心向WeWork緊急輸血95億美元，試圖拯救絕境中的困獸。

來源：CNBC, FT, WSJ, Bloomberg

WeWork從市場最關注的共享科技巨頭，淪落至眾人冷眼旁觀的「二房東」；從頂級基金軟銀追投多輪的獨角獸，到IPO市場最慘「棄兒」；估值從年初的470億美元，瘋狂縮水至如今的80億美元......

令人唏噓不已，感嘆資本市場的殘酷——We Work，We don't worth.

商業(yè)災難大片，WeWork幾個月?lián)p失400億

WeWork是一家披著科技外衣的共享辦公室出租公司，它受人關注的另一個原因——它是「亞洲巴菲特」孫正義鼎力支持的共享科技初創(chuàng)公司。（關于公司的詳細介紹，我們此前做過多次報道，想了解的可閱讀文末鏈接，此處不再多贅述。）

年初軟銀投資的時候，對WeWork估值高達470億美元。去年，軟銀愿景基金的負責人Rajeev Misra甚至表示，「WeWork存在被高估的可能，但我相信在未來幾年這將會是一家價值1000億美元的公司」。而高盛——WeWork的主要承銷商之一，幾個月前也給出650億美元的估值。

但是現(xiàn)在軟銀卻將其親手「砍至」約80億美元。

今年4月，WeWork公告稱更名為「The We Company」，并且公司證實已經(jīng)于2018年12月秘密提交IPO申請。市場表示搓搓手，翹首以待，大摩、小摩、高盛甚至還在競爭WeWork首席承銷商的角色。

此時，WeWork前景看起來一片大好。因為大家相信孫正義，相信投行，相信共享科技代表未來。

下半年開始，事情慢慢變化：

后來的故事，就簡單了。

IPO遇冷，路演推遲，軟銀一再阻止IPO計劃；CEO被迫下臺、軟銀出臺緊急計劃救助資金即將枯竭的WeWork。

創(chuàng)始人被取代卻成富翁，誰是真正的受害者？

這次救助計劃涉資95億美元，軟銀表示，1）將加碼50億美元，2）也會拿出30億美元買斷現(xiàn)有股東股份，3）原先投資15億美元的計劃也將加速進行。

WeWork將成為軟銀的聯(lián)營公司，而不是子公司。軟銀不會在任何股東大會或董事會上擁有多數(shù)投票權，也不控制公司。作為交易的一部分，軟銀將支付Neumann 17億美元，以換取他同意辭去董事長職務并放棄投票權。另外，軟銀將對公司高管大換血，裁員也將繼續(xù)。

這次之后，軟銀對WeWork的投資總額合約190億美元。

190億美元，換來一家估值80億美元的「棄兒」——無疑，在這場慘劇里，軟銀成為了最大的受害者，這筆投資者或成孫正義最大的敗筆。

早年孫正義押注阿里巴巴大賺數(shù)千倍，被戲稱為「馬云爸爸的爸爸」。有人笑稱，自阿里巴巴之后，軟銀再無驚艷的投資案。軟銀參與投資的Uber、Slack也是虧損上市的典型案例，目前價格遠低于發(fā)行價。

對軟銀而言，現(xiàn)在無論是放棄還是堅持，巨額虧損已是事實，還不如放手一搏。

孫正義似乎也不想承認自己失誤，他對外表示，

軟銀堅信，人們的工作方式正在經(jīng)歷巨大的變革。而WeWork，處于這場革命的前沿。
WeWork的‘增長挑戰(zhàn)對全球領先的科技顛覆者來說并不罕見’。
由于這一愿景沒有改變，軟銀決定向WeWork加倍注資，提供資金和運營支持。我們?nèi)匀恢铝τ谥С諻eWork及其員工、用戶和房東。

軟銀的股東們，沒有辦法強行樂觀。日本市場，軟銀股價下跌逾2%。

來源：Google

除了軟銀，監(jiān)管文件顯示，富達管理和中國的弘毅投資也是「受害者」，他們投資的成本也高于當前軟銀給的最新估值。

然而，最慘的還不是這些資本市場的「弄潮兒」，而是WeWork的員工們。

對于Neumann還拿到了一筆「高昂的」遣散費，WeWork的員工們表示非常不滿，有人聽到后的反應是：

You've got to be kidding me.（您跟我開玩笑呢？?。?/p>

早前員工不僅手上期權行權價高于最新估值，他們還面臨被裁員的風險。據(jù)悉，公司9月就有裁員、壓縮成本的計劃，但是拖到現(xiàn)在未執(zhí)行竟是因為發(fā)不出遣散費。

軟銀接手，對很多員工來說，可能就是離開的日子要來了。創(chuàng)始人拿著錢走了，普通員工卻什么都沒了。

WeWork IPO失敗，標志著一個時代的結束

沒多久以前，虧損對于IPO企業(yè)來說并不是什么大不了的事，甚至被認為規(guī)模、增長和遠大愿景的標志。

然而，如今的市場似乎出現(xiàn)了變化。

過去一年多，宏觀環(huán)境日益嚴峻，私人融資渠道收緊，IPO市場也更加看重增長和盈利的共同發(fā)展。投資者對巨額虧損的企業(yè)容忍度降低。Lyft和Uber成為了最佳例證。 WeWork上市夭折記：阿里成孫正義最后絕唱？

來源：公告，富途制圖，截至10月22日收盤價

對于普通投資者而言，這是好事，因為公開市場在發(fā)揮它應有的作用幫我們篩選公司——科技公司的外衣不再那么好使了，盈利能力、業(yè)務模式會越來越被關注。

不在WeWork承銷商團隊的大摩（即：摩根士丹利）早前感嘆道，

WeWork IPO失敗標志著一個時代的結束。
在我們看來，為沒有實現(xiàn)盈利的企業(yè)提供慷慨資金的日子已經(jīng)結束了。投資者已經(jīng)表明，他們不再愿意為過度投資買單。
這意味著科技企業(yè)和其他高增長軟件類股將面臨困境，并將給整體市場帶來壓力。風險最大的股票包括那些近年來推動股市升至高點的股票，因為投資者正在遠離動量股，回歸價值股。

大摩此前還一心和小摩（即：摩根大通）爭奪WeWork主承銷商的角色，曾經(jīng)還給出430-1040億美元的高估值，這波操作瘋狂打臉，再次告訴我們：投行的嘴，騙人的鬼......