就在日前，全球動(dòng)力電池龍一、龍二相繼發(fā)布2021年第三季度報(bào)告：寧德時(shí)代(SZ:300750)實(shí)現(xiàn)單季營(yíng)收292.87億元，歸母凈利潤(rùn)32.67億元，歸母凈利率達(dá)11.16%；而LG新能源雖然銷售規(guī)模也不小，達(dá)到34.8億美元，但算總賬卻是血虧3.2億美元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為-9.2%，一正一負(fù)，冰火兩重天。

自上市以來(lái)，寧德時(shí)代的股價(jià)一路高歌猛進(jìn)，但大家的關(guān)注點(diǎn)常常落在其營(yíng)收、凈利潤(rùn)、裝機(jī)量、產(chǎn)能規(guī)劃等硬性指標(biāo)上。加之今年寧德時(shí)代動(dòng)作頻繁，累計(jì)牽手合作30余家政企，導(dǎo)致有一條重要信息被市場(chǎng)忽略了。

這條消息是：10月27日，寧德時(shí)代與韓國(guó)的現(xiàn)代摩比斯簽署技術(shù)許可與合作意向協(xié)議。根據(jù)該協(xié)議，寧德時(shí)代將授權(quán)摩比斯使用CTP技術(shù)，并支持摩比斯在韓國(guó)乃至全球范圍內(nèi)的CTP相關(guān)電池產(chǎn)品供應(yīng)。短短的一則合作協(xié)議，背后的深層次意義甚至不亞于超預(yù)期的三季報(bào)。

是時(shí)候以這次技術(shù)合作為背景，認(rèn)識(shí)下財(cái)報(bào)之外的寧德時(shí)代了。

01 寧德時(shí)代的新綽號(hào)

作為全球最大的動(dòng)力電池生產(chǎn)基地，寧德給外界最直觀的印象是：產(chǎn)能規(guī)模大、市場(chǎng)地位穩(wěn)固、盈利能力強(qiáng)。自2019年上市以來(lái)，寧德時(shí)代累計(jì)募資超過(guò)千億，規(guī)劃的產(chǎn)能已經(jīng)超過(guò)600GWh，遙遙領(lǐng)先全行業(yè)。

同時(shí)，寧德時(shí)代產(chǎn)業(yè)鏈布局也是業(yè)內(nèi)最完善的，從上游礦石資源，到石墨、電解液等四大材料，再到鋰電設(shè)備，甚至還布局電池回收領(lǐng)域，整個(gè)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈幾乎都有寧德時(shí)代的身影，光算今年就已牽手合作30余家企業(yè)。

從全球市場(chǎng)份額看，根據(jù)SNE口徑，寧德時(shí)代2021年1-8月全球裝機(jī)量為50GWh，在全球裝機(jī)份額高達(dá)31%，領(lǐng)先于LG新能源的24%和松下14%，穩(wěn)坐全球第一寶座。再看國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，寧德仍然占據(jù)著一半市場(chǎng)份額，投資圈稱其為“寧王”。

圖1：全球動(dòng)力電池格局,資料來(lái)源：SNE，東吳證券

然而，市場(chǎng)上也不乏出現(xiàn)另外一種聲音。寧德時(shí)代之所以能有今天的地位，靠的就是融資、擴(kuò)產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)鏈整合這三板斧，現(xiàn)在全球動(dòng)力電池企業(yè)都積極在擴(kuò)產(chǎn)、合作，寧德的規(guī)模優(yōu)勢(shì)能持續(xù)多久？

真實(shí)情況是，在許多人擔(dān)憂寧德時(shí)代如何守城的之時(shí)，它已經(jīng)打入海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的大本營(yíng)了。

02 CTP技術(shù)的現(xiàn)實(shí)意義

【1】動(dòng)力電池的硬核指標(biāo)

眾所周知，動(dòng)力電池行業(yè)的發(fā)展三個(gè)核心是：提高能量密度、降低制造成本、保障安全性。其中如何提高能量密度是最考驗(yàn)動(dòng)力電池企業(yè)技術(shù)能力的，主要從材料體系和系統(tǒng)結(jié)構(gòu)兩方面創(chuàng)新。

雖然動(dòng)力電池包括正極、負(fù)極、隔膜和電解液四大材料，長(zhǎng)期以來(lái)材料體系的創(chuàng)新更多的是聚焦在正極材料，就是熟悉的磷酸鐵鋰、三元523、三元811等。而系統(tǒng)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新主要是通過(guò)優(yōu)化系統(tǒng)、提高集成度，實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)效率的提高和成本的降低，比如今天的主角——CTP技術(shù)。

過(guò)去二十余年，動(dòng)力電池企業(yè)通過(guò)不斷改進(jìn)升級(jí)化學(xué)材料，來(lái)提高能量密度，但是材料層面的創(chuàng)新越往后只會(huì)越來(lái)越難。比如三元電池為了追求更高的能力密度，呈現(xiàn)高鎳化趨勢(shì)，不過(guò)隨著鎳含量的提高，正極材料的穩(wěn)定性隨之下降；同時(shí)還要盡量避開(kāi)很多貴金屬，走出一條性價(jià)比更高的路子來(lái)。未來(lái)材料體系要想實(shí)現(xiàn)根本突破，甚至需要從原子尺度入手。

從系統(tǒng)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新出發(fā)的CTP技術(shù)無(wú)疑是動(dòng)力電池技術(shù)的一次飛躍。它不涉及材料，而更多的是體現(xiàn)在設(shè)計(jì)制造理念上，同時(shí)又可以解決增加續(xù)航、降低成本等問(wèn)題。

圖2：動(dòng)力電池提高能量密度的兩大路徑，資料來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)

【2】CTP技術(shù)的優(yōu)勢(shì)

傳統(tǒng)的電池包是由模組組成，每個(gè)模組包含10個(gè)左右電芯。而CTP技術(shù)是跳過(guò)了模組，直接把電芯集成到電池包。同樣的電池包，就可以放進(jìn)更多的電芯，自然能量密度就提上來(lái)了。

根據(jù)寧德公布的信息，采用CTP技術(shù)電池包整體利用率提高20%-30%，傳統(tǒng)的電池包能量密度平均為180Wh/kg，而CTP電池包能量密度可達(dá)到250Wh/kg。同時(shí)CTP技術(shù)取消模組部件，也就不需要模組產(chǎn)線，零部件數(shù)量大幅減少40%，生產(chǎn)效率的顯著提升，達(dá)到50%。

【3】CTP技術(shù)映射的頂尖制造水平

出乎大眾認(rèn)知的是，CTP技術(shù)跳過(guò)了模組這一流程，零部件和生產(chǎn)工序都相應(yīng)較少了，對(duì)于生產(chǎn)而言是好事，但是其對(duì)整體生產(chǎn)制造的考驗(yàn)也成倍增加了。

簡(jiǎn)單講下這個(gè)原因，因?yàn)殡娦臼怯蓸O片疊起來(lái)的，一個(gè)電芯內(nèi)部超過(guò)100層，假如每個(gè)電芯的平均厚度偏差超過(guò)0.1毫米，一排20-30個(gè)數(shù)量的電芯，累計(jì)就會(huì)產(chǎn)生2-3毫米的偏差，將造成電池包無(wú)法組裝。所以這就要求每一層極片的厚度偏差要小于1微米，這電芯的一致性提出的極高的要求。

總而言之，即使你知道了CTP技術(shù)的原理，這只是第一步，只有頂尖的工程制造能力可以讓電芯直接集成到電池包成為可能。

需要再次重申的是，寧德時(shí)代的CTP技術(shù)并不限定具體的材料，更多的是一種設(shè)計(jì)理念，不僅可以用于三元材料，也可以用在磷酸鐵鋰材料。

事實(shí)上，早在2019的德國(guó)法蘭克福國(guó)際車展上，寧德時(shí)代就全球首推了CTP技術(shù)，同年9月份，寧德時(shí)代CTP電池包正式量產(chǎn)，投入量產(chǎn)車型應(yīng)用。截至目前，寧德時(shí)代CTP技術(shù)已經(jīng)應(yīng)用于10余款國(guó)內(nèi)車型；同時(shí)，寧德時(shí)代也在今年8月與梅賽德斯達(dá)成協(xié)議，奔馳EQS車型也將搭載CTP技術(shù)。

03 中國(guó)制造的新代言人

正如前文提到，市場(chǎng)對(duì)寧德的關(guān)注還停留在上一個(gè)時(shí)代，而從定性的角度來(lái)看，我們對(duì)于寧德當(dāng)“刮目相看”了。

【1】從制造出海到技術(shù)出海

當(dāng)世界感嘆中國(guó)動(dòng)力電池企業(yè)牢牢掌握產(chǎn)能話語(yǔ)權(quán)的時(shí)候，以寧德時(shí)代為代表的動(dòng)力電池企業(yè)早已瞄準(zhǔn)海外市場(chǎng)，正在積極開(kāi)啟制造出海模式。繼寧德時(shí)代的德國(guó)基地動(dòng)工之后，跟隨大哥的腳步，中航鋰電、蜂巢能源、國(guó)軒高科等一眾企業(yè)紛紛啟動(dòng)海外項(xiàng)目。

今年上半年，寧德在海外的營(yíng)收達(dá)102.00億元，同比大增355.4%，其境外營(yíng)收占比達(dá)達(dá)到23.1%，同比提高11.2%。寧德時(shí)代的海外收入已經(jīng)不可忽視，正成為新的增長(zhǎng)極。

比海外營(yíng)收快速增長(zhǎng)意義更重大的是，寧德時(shí)代將CTP技術(shù)首次授權(quán)海外企業(yè)，這掀開(kāi)了中國(guó)制造的新篇章—技術(shù)出海。

先簡(jiǎn)單介紹現(xiàn)代摩比斯，其作為現(xiàn)代起亞汽車集團(tuán)三大主力之一，是韓國(guó)最大的汽車零部件公司，放到全世界，也能排進(jìn)前十，它在韓國(guó)汽車界的地位和作用相當(dāng)于德國(guó)的博世、日本的電裝。

那么問(wèn)題自然就來(lái)了，韓國(guó)本國(guó)就有LG化學(xué)、三星SDI等電池巨頭，尤其是LG化學(xué)，一直是現(xiàn)代的核心供應(yīng)商，并且，韓國(guó)電池企業(yè)的供應(yīng)鏈相對(duì)封閉，其供應(yīng)商都以本土企業(yè)為主，外企很難染指，況且還是動(dòng)力電池這么重要的部件。為什么現(xiàn)代摩比斯要放棄本國(guó)實(shí)力并不弱的LG和三星SDI，而選擇中國(guó)的寧德時(shí)代？

答案其實(shí)也是很顯然的：寧德的CTP技術(shù)更加有競(jìng)爭(zhēng)力。

作為電動(dòng)車的動(dòng)力之源，動(dòng)力電池是每個(gè)車企的重中之重，關(guān)乎車企在電動(dòng)化時(shí)代的生死存亡問(wèn)題。早前，寧德時(shí)代就已經(jīng)拿下現(xiàn)代汽車的E-GMP平臺(tái)的動(dòng)力電池訂單，這次CTP技術(shù)的授權(quán)再次證明了寧德時(shí)代的技術(shù)得到海外車企的認(rèn)可。

值得注意的是，現(xiàn)代汽車于去年10月召回8.2萬(wàn)輛KONA電動(dòng)車；通用汽車從去年11月開(kāi)始分三次召回雪佛蘭Bolt車型，最終召回車輛達(dá)到14.2萬(wàn)輛，上述車輛都是搭載韓國(guó)LG化學(xué)的動(dòng)力電池。在LG化學(xué)的三季報(bào)上，公司也提及，因額外扣除通用汽車召回的儲(chǔ)備金，整體呈虧損狀態(tài)。

【2】從學(xué)徒到師傅的脫變

寧德時(shí)代的發(fā)展歷史，已經(jīng)被大家講述了很多遍。脫胎于消費(fèi)電子龍頭ATL，可以說(shuō)是ATL一脈相承的企業(yè)，寧德時(shí)代在獨(dú)立后超越“母公司”ATL、TDK，成長(zhǎng)為動(dòng)力電池的巨無(wú)霸。這是規(guī)模體量的維度。

在早前的文章《真正的寧德時(shí)代，隱藏在兩則不起眼的公告里》中，我們重點(diǎn)解讀了寧德市時(shí)代與ATL簽署《交叉技術(shù)許可協(xié)議》這則公告。ATL，本質(zhì)也就是寧德時(shí)代的“師傅”，如今每年要向?qū)幍聲r(shí)代支付1.5億美元的技術(shù)許可費(fèi)，這是典型的青出于藍(lán)而勝于藍(lán)。這是技術(shù)的維度。

而寧德本次將CTP技術(shù)授權(quán)現(xiàn)代摩比斯，意味著寧德時(shí)代的技術(shù)已經(jīng)可以代表行業(yè)最高水平。

【3】進(jìn)攻是最好的防守

回溯歷史，寧德時(shí)代成立不過(guò)短短十年，不僅實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的領(lǐng)先，還實(shí)現(xiàn)了技術(shù)的輸出，靠的就是不停的進(jìn)攻。

1) 持續(xù)不斷的研發(fā)投入是前提

眾所周知，動(dòng)力電池行業(yè)的發(fā)展三個(gè)核心是：提高能量密度、降低制造成本、保障安全性。這一切都離不開(kāi)研發(fā)，而且隨著現(xiàn)在技術(shù)發(fā)展的越來(lái)越復(fù)雜，行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步難度是呈現(xiàn)指數(shù)類增加的，這個(gè)與集成電路行業(yè)類似。因此，沒(méi)有“錢燒”是肯定不行的。

熟悉日韓企業(yè)的人知道，他們?cè)谘邪l(fā)上的一貫作風(fēng)是高投入，在2015年之前，寧德時(shí)代在LG面前還是個(gè)不起眼的同行，兩者的研發(fā)投入無(wú)法同日而語(yǔ)。自2015年之后，寧德時(shí)代玩命似的趕超，到2018年的時(shí)候，寧德時(shí)代的研發(fā)支出已經(jīng)趕上LG化學(xué)。到今天，寧德時(shí)代的研發(fā)投入已經(jīng)把LG化學(xué)甩在身后。

圖3：寧德時(shí)代和LG化學(xué)的研發(fā)投入對(duì)比，資料來(lái)源：東吳證券

高額投入的背后，帶來(lái)的是行業(yè)領(lǐng)先的專利數(shù)量。截至2021年6月30日，寧德時(shí)代擁有3357項(xiàng)境內(nèi)專利及493項(xiàng)境外專利，正在申請(qǐng)的境內(nèi)和境外專利合計(jì)3379項(xiàng)。

2) 新材料體系的探索

從材料體系看，寧德時(shí)代是最早量產(chǎn)三元811的企業(yè)，其單電芯能量密度長(zhǎng)期在第一梯隊(duì)。同時(shí)，寧德也在布局固態(tài)電池等材料體系。

今年7月29日，寧德時(shí)代召開(kāi)線上發(fā)布會(huì)，正式發(fā)布了其第一代鈉離子電池產(chǎn)品鈉離子電池。在大家還在埋頭專研三元、磷酸鐵鋰的時(shí)候，寧德時(shí)代又一次跑在了隊(duì)伍前面。

3) 極限制造的突破

今年9月28日，寧德時(shí)代被世界經(jīng)濟(jì)論壇（WEF）評(píng)選為“燈塔工廠”，成為全球首個(gè)獲此認(rèn)可的電池工廠。獲此殊榮背后的是寧德時(shí)代在極限制造領(lǐng)域的多年積累。

具體而言，寧德時(shí)代利用人工智能、先進(jìn)分析和邊緣/云計(jì)算等技術(shù)，在三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了在生產(chǎn)每組電池耗時(shí)1.7秒的速度下僅有十億分之一的缺陷率，同時(shí)將勞動(dòng)生產(chǎn)率提高了75%，現(xiàn)代摩比斯自然也看到了這一點(diǎn)。

即將到來(lái)的TWh時(shí)代，高效率、高質(zhì)量的交付將是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。如何在極復(fù)雜的工藝流程下以更快的生產(chǎn)速度生產(chǎn)出高質(zhì)量的電池產(chǎn)品是每個(gè)電池企業(yè)需要思考的問(wèn)題。

總之，已經(jīng)牢牢掌握產(chǎn)能話語(yǔ)權(quán)的寧德時(shí)代，其核心競(jìng)爭(zhēng)力早已經(jīng)從規(guī)模成本延伸至更更硬核的先進(jìn)技術(shù)。

行文至此，講了這么多關(guān)于寧德時(shí)代的事例，其實(shí)寧德時(shí)代的崛起更像是今天中國(guó)制造新時(shí)代下的一個(gè)縮影，我們從寧德時(shí)代身上看到了中國(guó)制造由規(guī)模成本取勝到技術(shù)優(yōu)勢(shì)取勝的變化。

04 中國(guó)制造由大到強(qiáng)的變化

【1】技術(shù)的反超

其實(shí)在很多制造領(lǐng)域，中國(guó)制造的技術(shù)淵源都來(lái)歐美日韓國(guó)企業(yè)。寧德的管理層都曾是ATL的核心骨干，在早期發(fā)展階段，寧德也得到了ATL的技術(shù)與渠道的大力支持，成為其初期成功的關(guān)鍵。不過(guò)一開(kāi)始，日本企業(yè)的技術(shù)和工藝確實(shí)好于寧德時(shí)代，寧德時(shí)代只能在研發(fā)上下狠功夫，迅速在技術(shù)上追趕LG化學(xué)等海外企業(yè)。

曾經(jīng)，中國(guó)的大多數(shù)制造企業(yè)需要引進(jìn)海外技術(shù)，慣用的方式就是以市場(chǎng)換技術(shù)，而今，諸如寧德時(shí)代這樣的企業(yè)通過(guò)技術(shù)追趕實(shí)現(xiàn)了技術(shù)反向輸出，成為一個(gè)時(shí)代變革的注腳。

【2】?jī)r(jià)值量躍遷

在過(guò)去，中國(guó)制造企業(yè)往往集中在“微笑曲線”的底部，也就是價(jià)值量最低的環(huán)節(jié)。中國(guó)制造企業(yè)只能賺取微薄的加工費(fèi)，很難實(shí)現(xiàn)技術(shù)輸出賺錢。

不管是本次的CTP技術(shù)授權(quán)還是早前與ATL簽署《交叉技術(shù)許可協(xié)議》，其實(shí)本質(zhì)就是價(jià)值量的躍遷，寧德時(shí)代將技術(shù)賣給海外企業(yè)，而且每年年費(fèi)價(jià)值不菲。經(jīng)過(guò)幾十年改革開(kāi)放的追趕，中國(guó)企業(yè)終于有機(jī)會(huì)嘗到了技術(shù)領(lǐng)先的甜頭，終于可以向歐美日巨頭一樣，靠技術(shù)輸出賺取高價(jià)值的利潤(rùn)。

圖5：“微笑曲線”，資料來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)

【3】全球化競(jìng)爭(zhēng)能力

縱觀我國(guó)的制造業(yè)，雖然規(guī)模體量冠絕全球，但是大部分制造企業(yè)立于本國(guó)，出海參與全球競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)并不多。以動(dòng)力電池企業(yè)為例，我國(guó)的動(dòng)力電池在產(chǎn)能和供應(yīng)鏈方面都是領(lǐng)先全世界，但是設(shè)在海外的工廠還是鳳毛麟角，相反，松下、LG化學(xué)等海外巨頭早已在海外開(kāi)設(shè)工廠。

誠(chéng)然，中國(guó)是最大的新能源市場(chǎng)，中國(guó)動(dòng)力電池企業(yè)仍然能享受了一段時(shí)期的本國(guó)福利，然而隨著新能源的浪潮席卷全球，海外的市場(chǎng)也快速興起，你看去年歐洲就超越中國(guó)成為當(dāng)年最大的新能源市場(chǎng)?？傊Ｍ庥兄蟮氖袌?chǎng)空間，中國(guó)的動(dòng)力電池企業(yè)勢(shì)必要出海參與甚至引領(lǐng)全球競(jìng)爭(zhēng)。

但是問(wèn)題也隨之而來(lái)，去了本土優(yōu)勢(shì)的中國(guó)動(dòng)力企業(yè)未來(lái)能否在海外立足，這是擺在中國(guó)企業(yè)面前最現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題。畢竟海外的產(chǎn)業(yè)鏈并不完善，人工成本也是遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)，而且在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的廠門口叫賣東西，光靠?jī)r(jià)格可行不通，你必須要有實(shí)打?qū)嵉挠埠思夹g(shù)。

此次寧德時(shí)代順利打入海外供應(yīng)鏈，毫無(wú)疑問(wèn)為大家開(kāi)了一個(gè)好頭，這不僅代表著中國(guó)動(dòng)力電池企業(yè)不僅可以參與全球競(jìng)爭(zhēng)，還能在競(jìng)爭(zhēng)中勝出，以寧德時(shí)代為代表的中國(guó)企業(yè)正在全球化競(jìng)爭(zhēng)中逐漸掌握技術(shù)話語(yǔ)權(quán)，從日本鋰電龍頭的節(jié)節(jié)敗退，再到韓國(guó)企業(yè)陷入虧損泥潭，動(dòng)力電池的中國(guó)時(shí)代愈發(fā)明朗。

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