2014年以來，新能源汽車一直是市場中最活躍的題材之一，政策暖風(fēng)頻吹和技術(shù)層面的進步助推了新能源汽車概念股的崛起。近日有媒體報道稱，《電動汽車用鋅空氣電池行業(yè)標準》有望出臺。該標準涵蓋電動汽車用鋅空氣電池的要求、試驗方法等多方面內(nèi)容。和傳統(tǒng)鋰電池相比，鋅空氣電池儲存能量要大一倍，價格也更便宜，安全又環(huán)保。由于技術(shù)不成熟，鋅空氣電池離產(chǎn)業(yè)化還有一定距離。不過隨著行業(yè)標準即將實施，鋅電池作為新型技術(shù)將顯著助推新能源的發(fā)展，后市新能源產(chǎn)業(yè)鏈仍值得投資者重點關(guān)注。

鋅電池行業(yè)標準或出臺

近日有媒體報道稱，《電動汽車用鋅空氣電池行業(yè)標準》有望出臺。這種以空氣作原材料的鋅空氣電池開始正式走入大眾視野。該標準涵蓋電動汽車用鋅空氣電池的要求、試驗方法等多方面內(nèi)容。據(jù)悉，鋅空氣電池是以活性炭吸附空氣中的氧氣作為正極，以金屬鋅作為負極，以氯化銨或苛性堿溶液為電解質(zhì)的一種原電池。湖北泓元鋅空電池有限公司總經(jīng)理陳國慶表示，和傳統(tǒng)鋰電池相比，鋅空氣電池儲存能量要大一倍，價格也更便宜，而且安全又環(huán)保。一名研究鋅空氣電池的專家則認為，一個磚塊大小的鋅空氣電池能量可媲美一紙箱傳統(tǒng)電池，應(yīng)用前景廣擴。

盡管鋅電池的研發(fā)還未完全產(chǎn)業(yè)化，但目前已有一些跡象顯示鋅電池的產(chǎn)業(yè)開始在國內(nèi)有所發(fā)展。2012年3月，中國航空工業(yè)集團公司宣布，與北京長力聯(lián)合能源技術(shù)有限公司聯(lián)合成立中航長力聯(lián)合能源科技有限公司(下稱“中航長力”)，以及北京鋅空氣電池研究中心，共同推動北京市鋅空氣電池產(chǎn)業(yè)化。據(jù)相關(guān)媒體報道，今年3月17日，中航國際(香港)集團與天津融藍實業(yè)集團有限公司、北京長力投資北京中航長力有限公司簽約暨金屬燃料電池研究中心落成揭牌活動，在天津空港經(jīng)濟區(qū)舉行。

據(jù)了解，該研究中心的落成，將以京津地區(qū)這一中國核心發(fā)展區(qū)為平臺，緊緊圍繞國際領(lǐng)先的鋅空氣電池的運行經(jīng)濟性進行深入研究，建立國內(nèi)第一個有經(jīng)濟效益的、以鋅空氣電池為動力的電動汽車公交運行示范線，生產(chǎn)出具有高動力性能和有效物質(zhì)利用率的鋅空氣電池產(chǎn)品，從而在民用領(lǐng)域及軍用領(lǐng)域開拓全新的綠色環(huán)保新能源市場。業(yè)內(nèi)人士表示，金屬燃料電池研究中心落戶空港，標志著金屬燃料電池研究中心邁出了成功的第一步。

鋅電池前景廣闊

眾所周知，作為一種金屬，鋅相比鋰更加穩(wěn)定，不容易發(fā)生化學(xué)反應(yīng)。在電解質(zhì)當(dāng)中，從微觀層面觀察，鋅會呈現(xiàn)出像樹枝一般的形態(tài)，從一個電極蔓延到另外一個電極，縮短電池電量。而目前薄膜鋰電池可以反復(fù)充電，但因為包含了易起反應(yīng)的物質(zhì)，從而限制了其儲電能力，而且制造起來十分昂貴。與此同時，印刷電池雖制造起來很便宜，而且擁有很高儲電能力，但無法反復(fù)充電。也就是說未來鋅電池，既能制造成薄膜的樣子，又可以反復(fù)充電，而且擁有很高的儲電能力。

PowerGenix是一家高性能、可充電鎳鋅電池領(lǐng)域頂尖開發(fā)商。2014年宣布與亞洲電池制造商-新能源科技有限公司(ATL)簽署合作備忘錄。ATL將成為PowerGenix合作伙伴，為其批量制造鎳鋅電池，面向全球汽車起停應(yīng)用和工業(yè)儲能市場。

鎳鋅電池具有更低成本和更優(yōu)越性能，使其成為滿足汽車起停應(yīng)用和其他高性能應(yīng)用領(lǐng)域最為理想化學(xué)體系。業(yè)內(nèi)人士指出，這種合作關(guān)系標志著PowerGenix轉(zhuǎn)折點。汽車起停應(yīng)用和其他市場都在尋找更好鉛酸電池替代品。ATL具有大批量生產(chǎn)鎳鋅電池能力，這是鎳鋅電池能夠廣泛應(yīng)用于全球市場第一步。此外，ATL在工程設(shè)計和批量生產(chǎn)方面，也將為鎳鋅電池鋪好一條康莊大道。

其實，早在2013年8月28日，高性能鎳鋅電池的領(lǐng)導(dǎo)者PowerGenix就宣布其生產(chǎn)的電池獲得了中國國家試驗室天津汽車測試中心的認證。在此前的幾個月內(nèi)，天津汽車測試中心就完成了先進微混車的全面測試，驗證了鎳鋅電池在潛在性能改善。天津汽車測試中心的認證表明PowerGenix的鎳鋅電池已通過所有的企業(yè)標準和微混車應(yīng)用要求。微混車指的是在傳統(tǒng)汽油汽車和柴油汽車基礎(chǔ)上配備自動的電池供電起停系統(tǒng)。許多當(dāng)?shù)仄囍圃焐叹J為，天津的認證是一個質(zhì)量基準，這使得PowerGenix進入中國日益增長的微混車市場具有極大的競爭優(yōu)勢。

此外，PowerGenix也在此前宣布了一份與歐洲標致簽訂的創(chuàng)新合同。全球主要的幾家汽車制造商都正在測試鎳鋅電池在起停系統(tǒng)應(yīng)用的表現(xiàn)。通過此次漫長的測試期，經(jīng)歷了不同溫度，在濫用的電氣和環(huán)境條件下，天津汽車測試中心發(fā)現(xiàn)鎳鋅電池符合或超出所有的安全、產(chǎn)品性能、機械結(jié)構(gòu)和儲存標準。在仿真條件下，鎳鋅電池表現(xiàn)出超過六年的使用壽命，且?guī)缀鯖]有性能衰減。鋅電池未來的應(yīng)用前景廣闊。

【概念股解析】

貴研鉑業(yè)：雙輪驅(qū)動，貴金屬新材料龍頭穩(wěn)健前行

貴研鉑業(yè) 600459

研究機構(gòu)：長城證券分析師：耿諾撰寫日期：2014-07-17

預(yù)計2014-2016年EPS分別為0.41元，0.52元和0.68元，對應(yīng)PE分別為39X、31X和24X。公司是“資源-深加工-貿(mào)易”產(chǎn)業(yè)鏈一體化的貴金屬材料龍頭企業(yè)，貴金屬二次回收及汽車尾氣催化劑業(yè)務(wù)是中長期公司業(yè)績增長的主要推動力。

貴金屬新材料行業(yè)龍頭。公司主營貴金屬系列功能材料研究、開發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)營，以貴金屬產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品、貿(mào)易、資源為三大核心業(yè)務(wù)，目前已形成“貴金屬資源深加工貿(mào)易”為一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈，當(dāng)前公司最大看點有兩個：貴金屬二次回收業(yè)務(wù)及汽車尾氣催化劑業(yè)務(wù)，這也是公司中長期業(yè)績增長主要推動力。

鉑族金屬行業(yè)景氣持續(xù)攀升。受前期南非礦山罷工的影響，鉑族金屬價格呈現(xiàn)快速攀升，我們預(yù)計今年在需求重拾增長、供應(yīng)端缺口已形成的行業(yè)背景下，鉑族金屬價格在未來幾個月仍將繼續(xù)上漲。首先，盡管礦山罷工結(jié)束，但由于南非礦山的產(chǎn)出損失以及產(chǎn)能完全恢復(fù)仍需較長時間，占全球供應(yīng)70%的南非礦山鉑族金屬年產(chǎn)出率或?qū)⒋蠓认禄?，同時由于罷工期間生產(chǎn)商庫存已被大量消耗，因此我們預(yù)計今年鉑族金屬整體供應(yīng)缺口已成定局。第二，全球?qū)︺K族金屬的需求仍在穩(wěn)步增長。1)首飾需求已重拾增長，預(yù)計增速約1.5%；2)工業(yè)需求繼續(xù)穩(wěn)增，最大應(yīng)用端仍來自于汽車催化劑領(lǐng)域的需求增長，全球最大需求方歐洲是最大的柴油汽車市場，鉑族金屬需求正在回升，而中國作為第二大需求方，鉑和鈀需求進口逐年遞增的狀態(tài)依然未變；3)快速增長的投資需求將加劇需求缺口。2013年ETF鉑持有量上漲了55.4%，同時南非鈀金ETF的推出后，全球鈀金持有量已至歷史新高。

貴金屬二次回收業(yè)務(wù)發(fā)展迅速：公司憑借其在貴金屬領(lǐng)域多年的技術(shù)積累，已成功搶占國內(nèi)鉑族金屬回收的市場先機，無論是回收渠道還是提取技術(shù)，公司優(yōu)勢地位均相對突出。隨著中國貴金屬廢棄物高峰的到來及年回收5噸貴金屬募投項目的逐步投產(chǎn)建成，貴金屬再生業(yè)務(wù)將成為公司業(yè)績增長的最大動力。公司2013 年其它二次物料(主要是來自失效石化催化劑和失效精細化工催化劑等)共回收鉑族金屬3 噸，實現(xiàn)凈利潤1700 多萬元，但由于國內(nèi)報廢汽車狀況相對不佳，公司在失效汽車催化劑領(lǐng)域的回收并不理想，今年公司已經(jīng)引進兩臺等離子爐，目前失效汽車催化劑回收也已進入調(diào)試階段。此外，公司已同德企展開合作，預(yù)計將對公司在汽車催化劑領(lǐng)域的回收形成有效突破。隨著二次回收項目逐步投產(chǎn)建成，預(yù)計今明兩年鉑族金屬回收量將進一步增長，公司將形成全年貴金屬回收總量達5-6噸的總產(chǎn)能。在鉑族金屬需求景氣持續(xù)上行的運行背景下，二次回收業(yè)務(wù)的快速增長無疑將形成公司業(yè)績增長的最大推力。

汽車尾氣催化劑業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。汽車尾氣催化劑用途占到鉑需求的近一半。隨著新興市場國家汽車尾氣排放規(guī)定的增強，全球汽車數(shù)量不斷增長，鉑和鈀等金屬的需求正在持續(xù)增長。公司汽車尾氣催化劑總設(shè)計產(chǎn)能為400升，其中在建產(chǎn)能為250升，生產(chǎn)線為全自動化設(shè)計，目前設(shè)備已安裝完成，部分樣品已交給包括大眾等在內(nèi)的合資汽車廠商做認證。此外，公司原有生產(chǎn)線供貨通用五菱、東南汽車、神龍等合資品牌的催化劑產(chǎn)品也將轉(zhuǎn)至新的生產(chǎn)線。公司2013年汽車尾氣催化劑銷量達到120多萬升，今年汽車銷量仍在保持平穩(wěn)增長，但由于增速變動有趨緩的跡象，公司預(yù)計今年汽車催化劑產(chǎn)品不會呈現(xiàn)快速增長趨勢，而是繼續(xù)保持平穩(wěn)增長。目前公司在汽車催化劑領(lǐng)域的銷售開拓重點仍是瞄準合資品牌，預(yù)計客戶認證的突破將直接拉動公司汽車催化劑銷量的大幅增長。此外，我們認為在大氣污染治理當(dāng)中，柴油車尾氣催化劑市場一旦取得突破，也將大幅度加速公司汽車催化劑的銷售。

其他業(yè)務(wù)發(fā)展相對平穩(wěn)。公司其他主要產(chǎn)品還有特種功能材料、信息功能材料和貴金屬貿(mào)易等，目前這幾項業(yè)務(wù)處于平穩(wěn)發(fā)展?fàn)顟B(tài)。1)特種功能材料：用戶覆蓋航空、航天、船舶、汽車和建材等軍民行業(yè)，民用產(chǎn)品如空調(diào)、電扇用的接觸點，產(chǎn)量相對較?。?)信息功能材料：主要產(chǎn)品是應(yīng)用于電腦的貴金屬漿料，技術(shù)含量相對不高，業(yè)務(wù)發(fā)展相對平穩(wěn)；3)貴金屬二次貿(mào)易。公司在上海成立的貿(mào)易公司主要做套期保值業(yè)務(wù)，目的是控制鉑族金屬價格大幅波動帶來的風(fēng)險，同時幫助公司開拓二次資源渠道。 維持“推薦”評級：預(yù)計2014-2016年EPS分別為0.41元，0.52元和0.68元，對應(yīng)PE分別為39X、31X和24X。公司是“資源-深加工-貿(mào)易”產(chǎn)業(yè)鏈一體化的貴金屬材料綜合龍頭企業(yè)，貴金屬二次回收及汽車尾氣催化劑業(yè)務(wù)是中長期公司業(yè)績增長的主要推動力。隨著募投項目的投產(chǎn)及銷售渠道的逐步打開，預(yù)計未來兩年公司仍處于復(fù)合增速30%以上的高速增長通道中。

風(fēng)險提示：募投項目進度不達預(yù)期。

鑫龍電器：因勢利導(dǎo)延伸產(chǎn)業(yè)鏈

鑫龍電器 002298

研究機構(gòu)：浙商證券分析師：史海昇撰寫日期：2014-06-16

布局工程設(shè)計領(lǐng)域

近日，鑫龍電器發(fā)布公告，公司擬將“年產(chǎn)17 萬臺智能型電力電器元件產(chǎn)品生產(chǎn)線項目”的部分募集資金變更為“收購天津市泰達工程設(shè)計有限公司項目”。

確定泰達設(shè)計65.7380%股權(quán)的最終交易價格為11286 萬元，其中使用部分變更后的募集資金1 億元用于價款支付，剩余1286 萬元由鑫龍電器使用自有資金支付。

因勢利導(dǎo)謀求資金效率

我們認為，受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢的影響，近年來公司工礦企業(yè)類客戶的投資增速有所減緩，使得公司電力自動化產(chǎn)品銷售增幅未達預(yù)期，鑫龍目前產(chǎn)能基本可以滿足所接訂單的生產(chǎn)需求。

公司及時轉(zhuǎn)向，將原項目部分募集資金用于收購盈利能力更強的資產(chǎn)，使得資金的使用效率最大化，降低公司的資金成本，更有利于公司的長遠發(fā)展。

受益電網(wǎng)投資協(xié)助拓展原有業(yè)務(wù)

近年我國電網(wǎng)投資增速不減，輸配電網(wǎng)的智能化改造持續(xù)推進。泰達設(shè)計主要提供的電力工程設(shè)計、建筑工程設(shè)計等工程設(shè)計咨詢服務(wù)，是國家培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重要領(lǐng)域。

泰達同時為國家電網(wǎng)系統(tǒng)和系統(tǒng)外工礦企業(yè)提供電力工程設(shè)計服務(wù)，既能直接受益于國家的電力投資，又能為鑫龍?zhí)峁╇娏ο到y(tǒng)內(nèi)的銷售渠道，協(xié)助拓展原有業(yè)務(wù)。

延伸產(chǎn)業(yè)鏈提升盈利能力

本次交易前，公司主營業(yè)務(wù)為高低壓成套開關(guān)設(shè)備、元器件和自動化產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售；而泰達設(shè)計主打電力工程設(shè)計服務(wù)，是設(shè)備部署及產(chǎn)品配套的設(shè)計者和策劃者，屬于收購前公司主營業(yè)務(wù)的前端和上游。

通過本項目的實施，鑫龍電器將業(yè)務(wù)延伸至上游工程設(shè)計領(lǐng)域，實現(xiàn)了與電力設(shè)備終端客戶的直接接觸。隨著產(chǎn)業(yè)鏈整合效應(yīng)的凸顯，公司對終端客戶需求的反應(yīng)力將得到加強，市場拓展能力也將得到提升。

通過此次收購，公司將形成提供以設(shè)計、輸配電設(shè)備制造、元器件、安裝等電力服務(wù)一攬子解決方案的服務(wù)商，并將利用覆蓋全國的營銷平臺，協(xié)助天津泰達設(shè)計總院建立輻射全國的電力設(shè)計服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，擴大泰達設(shè)計更大范圍的影響力和市占率，從而為公司業(yè)務(wù)核心競爭力的提升提供可靠保障。

注：泰達設(shè)計將加快申領(lǐng)電力行業(yè)新能源發(fā)電專業(yè)設(shè)計資質(zhì)和電力行業(yè)專業(yè)甲級工程設(shè)計資質(zhì)

盈利預(yù)測及估值

賣方承諾并保證：泰達設(shè)計2014年度、2015年度、2016年度三年累計實際凈利潤數(shù)不低于人民幣6,073.46萬元。若未達到上述指標，差額部分由賣方按照各自本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款占本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款總額的比例以現(xiàn)金形式補償給泰達設(shè)計，從而在一定程度上增厚上市公司業(yè)績。

我們預(yù)計，2014年公司每股收益0.33元，目前股價對應(yīng)動態(tài)市盈率約21倍。考慮到鋅溴電池陸續(xù)交貨給鑫龍帶來的估值提升，我們暫維持公司“買入”的投資評級。(盈利預(yù)測暫未計算電池業(yè)務(wù)業(yè)績貢獻)

催化劑

鋅溴電池向國內(nèi)典型客戶(如國網(wǎng)公司)或境外客戶(如美國)供貨；產(chǎn)品通過權(quán)威方監(jiān)測；電池產(chǎn)品在國網(wǎng)風(fēng)光儲能第二批招標中中標。

中金嶺南：業(yè)績高于預(yù)期，受益于成本控制及非經(jīng)常性損益，中性

中金嶺南 000060

研究機構(gòu)：高盛高華證券分析師：張富盛，韓永撰寫日期：2014-04-03

與預(yù)測不一致的方面。

中金嶺南公布2013 年歸屬于上市公司股東的凈利潤4.13 億元，折合每股收益0.2 元，同比下降4.5%；扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益為0.15 元，高于我們?nèi)?.12 元的預(yù)測。我們認為公司業(yè)績高于預(yù)期主要得益于成本的合理控制及獲得拆遷補償款。要點：1)公司2013 年營業(yè)收入同比增長14.8%，但銷售管理費用下降11.9%，顯示公司較強的成本控制能力；2)報告期內(nèi)子公司華加日鋁業(yè)公司獲得拆遷補償款凈額1.38 億元。3)公司2013 年綜合毛利率同比下降4.8%，我們認為主要是附產(chǎn)品黃金和銅價同比下降15%和7%；4)公司海外子公司佩利雅2013 年凈虧損人民幣8,672 萬元，使得公司少數(shù)股東權(quán)益減少92%。往前看：公司對2014 年鉛鋅精礦的產(chǎn)量計劃為32.5 萬噸(國內(nèi)18.9 萬噸，國外13.6 萬噸)，較2013 年上升7%。

投資影響。

由于公司已經(jīng)完成對佩利雅剩余46.6%股權(quán)的收購，我們將佩利雅全部股權(quán)納入合并報表；此外，我們將公司2014/15/16 年鉛鋅成本分別下調(diào)2%/2%/2%以反映有效的成本控制。相應(yīng)地我們將公司每股收益預(yù)測上調(diào)至0.16/0.20/0.21 元(分別上調(diào)6%/14%/19%)。我們繼續(xù)使用PB vs. ROE 對公司估值(目標PB為2.0 倍，較之前的1.9 倍小幅上升)，公司12 個月目標價上調(diào)9.6%至6.14元，對應(yīng)當(dāng)前股價的上行空間為4%，我們維持中性評級。上行風(fēng)險：海外資源擴張取得新進展；下行風(fēng)險：金屬價格低于預(yù)期。

億城股份：正變身為“京津冀概念”金融股

億城股份 000616

研究機構(gòu)：國信證券分析師：區(qū)瑞明撰寫日期：2014-04-03

事項：

我于3月18日收市后對億城股份進行了調(diào)研，上市公司根據(jù)合規(guī)要求，于3月19日一早公開披露了編號為2014-003的《億城集團股份有限公司投資者關(guān)系活動記錄表》，對我的調(diào)研內(nèi)容進行了披露。從3月19日至4月2日，公司股價累計上漲12.54%，跑贏地產(chǎn)股指數(shù)2.92個百分點，跑贏滬深300指數(shù)10.55個百分點，其中4月2日公司股價大幅上漲9.85%。

評論：

房地產(chǎn)行業(yè)的競爭格局促使公司加速轉(zhuǎn)型

海航入駐前的億城，規(guī)模小、土儲優(yōu)，我?guī)啄昵霸谙嚓P(guān)報告中曾把公司比喻為“小家碧玉”。但目前房地產(chǎn)行業(yè)競爭格局已基本定型，大公司競爭優(yōu)勢非常突出，留給小公司的空間越來越小。根據(jù)行業(yè)權(quán)威研究機構(gòu)CRIC(克而瑞信息集團)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2013年，前50名房企的銷售金額占全國市場的25.35%，銷售面積占全國市場的15.42%，銷售金額超過千億元的房企已達7家，銷售金額前50名的入榜門檻超過150億元?！皬娬吆銖姟薄ⅰ按笙笃鹞琛钡母偁幐窬忠咽遣粻幍氖聦?，中小房企在資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營效率、品牌知名度和認可度等方面普遍缺乏競爭優(yōu)勢，抗風(fēng)險能力較弱，發(fā)展空間大幅壓縮，面臨被迫退出主流開發(fā)商行列的風(fēng)險。

面對外部環(huán)境的變化，海航清楚地意識到：億城原來的模式和路徑已經(jīng)走不下去，要生存和發(fā)展壯大，必須轉(zhuǎn)型！公司轉(zhuǎn)型有很好的基礎(chǔ)，歷史包袱小，房地產(chǎn)項目的存貨70多億元，可通過銷售轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金支撐公司轉(zhuǎn)型。公司轉(zhuǎn)型決心非常堅決，已經(jīng)實施了一系列具體舉措，包括擬增資渤海信托和搭建基金平臺。對于轉(zhuǎn)型，大股東海航很支持，對公司未來的定位很明晰—就是要把公司打造為海航系核心的金融投資平臺。

參股渤海信托利好億城，預(yù)計億城未來將控股渤海信托

公司擬非公開發(fā)行募集資金27.59億元萬元對渤海信托增資，發(fā)行價3.06元/股，其中公司控股股東認購金額不低于10億元。對渤海信托增資的PB為2.33，作價水平明顯低于安信信托、陜國投、中航投資等同類公司。公司通過參股渤海信托，邁出了轉(zhuǎn)型的第一步，增資完成后，公司成為渤海信托二股東，持股比例為27.93%，我個人預(yù)計未來億城最終會控股渤海信托。

我認為，參股渤海信托對億城是加分的，理由：渤海信托在全國60多家信托公司中排名比較靠前，成長性好，主營業(yè)務(wù)、凈利潤、管理資產(chǎn)規(guī)模等逐年上升，13年實現(xiàn)凈利潤超過5億元，預(yù)計14年凈利潤約5.9億元；由于海航和渤海信托業(yè)務(wù)都是單一信托業(yè)務(wù)，所以渤海信托不是海航的融資平臺，而且海航通過渤海信托發(fā)行的單一信托規(guī)模占渤海信托總資產(chǎn)的比例很小，在6%左右；渤海信托風(fēng)控非常嚴格，在1800多億信托資產(chǎn)中，房地產(chǎn)只有10%左右，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)18%左右，主要(約66%)分布在實業(yè)，從產(chǎn)品分類看，約90%是單一信托，約5%是集合信托，約5%是財產(chǎn)信托，由于單一信托的風(fēng)險是最小的，足見其穩(wěn)??；渤海信托注冊地在河北石家莊，因此參股渤海信托后，有望成為獨一無二的河北金融股，受益京津冀協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略。

產(chǎn)業(yè)基金業(yè)務(wù)將與國際排名前列的基金合作，有望提升股票估值

公司的產(chǎn)業(yè)基金業(yè)務(wù)已經(jīng)開始推進，有望借助大股東海航集團的經(jīng)驗和優(yōu)勢獲得發(fā)展，已披露計劃向子公司億城投資基金管理(北京)有限公司增資2.7億元，使其注冊資本增至3億元，將其打造成公司的基金投資和管理平臺，為公司未來開展基金業(yè)務(wù)打下必要的基礎(chǔ)。公司在產(chǎn)業(yè)基金業(yè)務(wù)上，還計劃和國際排名前列的基金合作，但具體那是哪家，公司未披露，但毫無疑問，若成功合作，勢必能提升公司股票估值

公司正在變身為“京津冀”概念的金融股，維持推薦評級

2014年，公司的首要工作是深化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，由房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)轉(zhuǎn)型為金融投資企業(yè)，以信托和基金為重點，并探索其他金融服務(wù)業(yè)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)，同時逐步減少房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)。公司在唐山有土地一級開發(fā)業(yè)務(wù)及二級開發(fā)項目、擬參股的渤海信托注冊地在石家莊，因此，公司不僅是當(dāng)前大熱的京津冀概念地產(chǎn)股，也是京津冀概念金融股。我在3月17日發(fā)表了房地產(chǎn)專題研究《京津冀-京津冀協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略專題(一)》，大聲呼吁做多河北，億城股份當(dāng)屬京津冀主題投資標的。暫未考慮增發(fā)參股渤海信托影響，預(yù)計14-15年EPS分別為0.30/0.42元，對應(yīng)PE為12.3/8.8倍，RNAVPS5.9元，維持推薦評級。

紫金礦業(yè) ：1季度業(yè)績符合預(yù)期，金價中期壓力猶存

紫金礦業(yè) 601899

研究機構(gòu)：瑞銀證券分析師：林浩祥，王琛撰寫日期：2014-04-30

1 季度業(yè)績同比下滑，符合我們預(yù)期

2014 年第一季度公司實現(xiàn)營收107.6 億元，同比下滑8.58%；實現(xiàn)歸屬于上市公司所有者凈利潤5.21 億元，同比下滑27.64%。每股收益0.024 元，符合我們預(yù)期。

金屬價格下滑侵蝕業(yè)績，銷量增長部分抵消價格下滑的拖累

1 季度公司金屬產(chǎn)品價格出現(xiàn)不同程度下跌，礦山金、礦山銀、陰極銅、銅精礦、礦產(chǎn)鋅平均銷售價格同比分別下滑22%/39%/14%/17%/1%，致使盈利能力受累，綜合毛利率下滑5.07 個百分點至13.90%。但公司金屬產(chǎn)品銷量的上漲部分抵消了價格下滑對于業(yè)績的拖累，1-3 月份冶煉金、銅、鋅銷量分別同比增長10.92%/33.39%/35.42%；礦產(chǎn)部分，金、陰極銅及銅精礦、鐵精礦銷量分別上漲3.24%/95.47%/0.95%/1177%。

成本控制顯成效，但金價仍面臨下行壓力

1 季度公司財務(wù)費用同比大幅下滑56%，管理費用中除人工折舊等不可控部分，同比降幅亦達到19.62%，成本控制顯成效。但我們認為金價的下行仍將使公司業(yè)績承壓。受美聯(lián)儲終結(jié)QE 預(yù)期影響，我們認為中期金價仍面臨下行風(fēng)險，瑞銀預(yù)計2014-16 年金價為1300/1200/1250 美元/盎司。

估值：目標價2.6 元，維持“中性”評級

我們使用市凈率估值法，在歷史平均市凈率6.1x 的基礎(chǔ)上折讓70%(由于公司未來三年預(yù)測ROE 顯著低于歷史平均ROE)，在市凈率為1.83x 的基礎(chǔ)上，得到目標價2.6 元，維持“中性”評級。

返回第一電動網(wǎng)首頁 >