撰文 / 馬曉蕾

編輯 / 黃大路

設(shè)計 / 趙昊然

來源 / Autonews，作者Chris Bryant

目前汽車行業(yè)對燃油車約定俗成的英文縮寫是“ICE”（Internal Combustion Engines），也是“冰”的意思，剛好反應(yīng)了汽車制造商對燃油車冰冷的態(tài)度。

市場對埃隆·馬斯克（Elon Musk）和他的新同行們的如此青睞，讓德國和底特律的傳統(tǒng)車企巨頭，如大眾和通用，倍感沮喪。大眾市值為870億美元，是2019年營收的6.5倍，相比之下，純電動車制造商特斯拉盈利微薄，而其市值已經(jīng)高達3520億美元。其他雨后春筍般涌現(xiàn)的“特斯拉”們，如Rivian和尼古拉（Nikola），在零交付的狀態(tài)下，市值也都達到了數(shù)十億美元。

雖然特斯拉的軟件和電池技術(shù)讓人印象深刻，但如何造好電動車已經(jīng)不再是秘密。傳統(tǒng)汽車制造商同時也在花費數(shù)百億美元研發(fā)電動車，可他們實在不擅長融資。一些環(huán)保主義投資者無法忽視的一個事實是，現(xiàn)有的汽車制造商仍然在生產(chǎn)大量的“油老虎”SUV。

為什么大眾、通用應(yīng)該考慮拆分電動車？也許答案是汽車制造商想通過分拆其電動車業(yè)務(wù)，讓市場賦予其特斯拉般的市值。同時分拆電動車業(yè)務(wù)對公用事業(yè)來說是有利的，公共事業(yè)部門正在努力把可再生能源從傳統(tǒng)油氣業(yè)務(wù)的束縛中解放出來。

通用汽車和大眾汽車都在電動車領(lǐng)域進行了大規(guī)模的押注。它們電池技術(shù)的競爭力也越來越強，像特斯拉與松下一樣，它們紛紛尋求合作伙伴，建立自己的電池工廠。它們推出的新款電動車也相當(dāng)亮眼。今年秋季，通用汽車將推出純電動悍馬，可能給特斯拉備受矚目的電動皮卡Cybertruck帶來了極大地威脅。

與此同時，大眾最新推出的ID3緊湊型掀背車，與高爾夫同尺寸，這是其全新MEB電動車平臺上打造的首款車型，該車將作為包括ID4在內(nèi)的其他大眾電動車的市場基礎(chǔ)，其跨界設(shè)計更加吸引美國和中國的消費者。

大眾正在把該平臺授權(quán)給其他汽車制造商，如福特。該平臺可能會成為大眾集團的搖錢樹。德意志銀行分析師蒂姆·羅科薩（Tim Rokossa）稱，大眾可能會在2022年超越特斯拉，成為全球最大的電動車生產(chǎn)商，屆時它應(yīng)該會賣出超過100萬輛電動車。

這樣一來，通用汽車和大眾將其電動汽車業(yè)務(wù)剝離就比較好理解了。這有助于釋放價值，也許會讓公司更容易籌集資金。

通用汽車已經(jīng)將其Cruise自動駕駛部門分離出來，幫助它從像軟銀這類的愿景基金的投資者那里籌集了數(shù)十億美元的資金。那么對通用汽車的Ultium電池系統(tǒng)和電動車如法炮制也未嘗不可。

其他因能源轉(zhuǎn)型而受到?jīng)_擊的行業(yè)也在采用類似的思路。德國公共事業(yè)公司RWE的股價自從與競爭對手Eon SE完成資產(chǎn)交換后開始一路飆升，使其更加專注于生產(chǎn)清潔電力。本周，RWE利用這一高估值，籌集了23億美元的新資本。

通用汽車在最近的一次投資者電話會議上表達了對拆分電動車業(yè)務(wù)的想法持開放態(tài)度，大眾汽車則比較謹慎。在一定程度上，大眾這種不情愿的態(tài)度部分歸因于歐洲的環(huán)保法規(guī)。大眾的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)需要將電動車包含在內(nèi)，以使其車隊的平均排放量保持在歐洲準(zhǔn)則的允許范圍之內(nèi)。

電池技術(shù)被視為目前最有前途的技術(shù)，汽車制造商自然會對剝離持謹慎態(tài)度，因為他們擔(dān)心投資者會將剩余的ICE（燃油車）業(yè)務(wù)標(biāo)記為"壞賬"，盡管燃油車一直是盈利的。

追逐特斯拉的高估值到底有多明智？似乎很難論證它的合理性。大眾內(nèi)部管理的復(fù)雜性是變革的另一個障礙。大部分股東"在保時捷和皮耶希家族、下薩克森州和工會面前幾乎絲毫沒有話語權(quán)。

就像有分析者認為保時捷、蘭博基尼和布加迪，如果單獨上市并像競爭對手法拉利那樣估值，可能價值高達1181億美元。

然而，大眾公司的管理者似乎不接受這個提議。羅科薩說，將大眾的MEB業(yè)務(wù)完全分離可能是不現(xiàn)實的，但即使是單獨的財務(wù)披露也可能有助于估值。

不過，電動汽車分拆還是有一些誘人的地方，比如股東和工人來說可能是個好消息。特斯拉在過去十年中已經(jīng)投資者那里籌集到超過150億美元的資金，只要它想，明天可能還能再籌集50億美元。

而大眾汽車必須為其電動投資提供資金支持，估計5年內(nèi)將達到354億美元。而這筆資金主要來自于自身的現(xiàn)金流，這意味著大眾可能剩不下多少錢，員工的工資就會是個問題。如果特斯拉繼續(xù)通過籌集一大筆廉價資本使股價繼續(xù)走高，也許會給又一次刺激競爭對手，讓他們不得不下決心轉(zhuǎn)變思路。

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