無(wú)條件通過(guò)！不到一年時(shí)間，一汽轎車的重大資產(chǎn)重組迎來(lái)突破性進(jìn)展。

2月18日晚間，一汽轎車(00800)披露公告稱，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”)已對(duì)公司的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)進(jìn)行審核，該事項(xiàng)獲得無(wú)條件通過(guò)。2月19日，一汽轎車于開市后復(fù)牌。

財(cái)通證券分析稱，一汽轎車完成重大資產(chǎn)重組，乘用車業(yè)務(wù)與上市公司剝離，將使得一汽股份長(zhǎng)期以來(lái)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題得到實(shí)質(zhì)性解決，資產(chǎn)置換后上市公司的變成一汽集團(tuán)的商用車上市平臺(tái)，隨著一汽集團(tuán)內(nèi)的股權(quán)逐步理順，一汽的國(guó)企改革之路將進(jìn)一步提速，或打開整體上市序幕。

同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題迎解

2019年4月，一汽轎車發(fā)布公告稱，公司以擁有的除財(cái)務(wù)公司、鑫安保險(xiǎn)之股權(quán)及部分保留資產(chǎn)以外的全部資產(chǎn)和負(fù)債作為置出資產(chǎn)，與一汽股份持有的實(shí)施部分資產(chǎn)調(diào)整后一汽解放100%股權(quán)中的等值部分進(jìn)行置換。自此掀起了此次重大資產(chǎn)重組的大幕。

同年8月，一汽轎車披露重組草案細(xì)節(jié)，一汽解放100%股權(quán)作價(jià)270.09億元，置出資產(chǎn)作價(jià)50.88億元，二者差額為219.21億元，其中199.21億元對(duì)價(jià)由公司以發(fā)行股份的形式支付。此外，公司擬配套募資不超35億元。

時(shí)間推移到2019年11月，一汽轎車再度對(duì)重組方案進(jìn)行調(diào)整，取消了35億元的募集配套資金，相關(guān)對(duì)價(jià)由上市公司用自有現(xiàn)金支付。

從時(shí)間線上來(lái)看，一汽轎車的重組之路走得非常果斷、堅(jiān)決。究其原因，此次重大資產(chǎn)重組主要是為了解決一汽內(nèi)部的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

2010年，中國(guó)第一汽車集團(tuán)有限公司(下稱“中國(guó)一汽”)啟動(dòng)主業(yè)重組改制工作，其核心業(yè)務(wù)及主要資產(chǎn)經(jīng)重組設(shè)立一汽股份，隨后一汽集團(tuán)下屬兩家整車上市公司一汽轎車(000800)、一汽夏利(000927)資產(chǎn)分別注入一汽股份。

公開資料顯示，一汽轎車的主營(yíng)業(yè)務(wù)為乘用車研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品包含一汽奔騰、一汽馬自達(dá)等。而一汽夏利的主營(yíng)業(yè)務(wù)同樣以乘用車為主。

2011年，在監(jiān)管部門的要求下，一汽股份曾作出承諾，表示將在成立5年內(nèi)通過(guò)資產(chǎn)重組或其他方式整合所屬的轎車整車生產(chǎn)業(yè)務(wù)，以解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

但事實(shí)上，由于宏觀環(huán)境、汽車行業(yè)、證券市場(chǎng)和內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理等方面的變化因素，一汽股份未能如期履行承諾，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題糾纏了整整八年。

隨著一汽轎車的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)得到證監(jiān)會(huì)的審核通過(guò)，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題終于迎解。

解放的資產(chǎn)究竟有多優(yōu)質(zhì)？

除了解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，業(yè)內(nèi)對(duì)于此次重組最關(guān)注的焦點(diǎn)在于，上市公司的主體從轎車變身卡車后，對(duì)于一汽而言會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響？

1月23日，一汽轎車披露2019年業(yè)績(jī)預(yù)告，公告顯示公司凈利潤(rùn)盈利3600萬(wàn)元至5400萬(wàn)元，同比下滑73.45%至82.30%。一汽轎車方面稱，業(yè)績(jī)變動(dòng)主要受三方面影響，一是市場(chǎng)總體遇冷下滑，日元匯率上升且公司處于新老車型交替階段；二是為加速新品研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用有所增加；三是對(duì)參股企業(yè)確認(rèn)的投資收益減少擬進(jìn)行計(jì)提減值準(zhǔn)備。

追溯公司此前的財(cái)報(bào)，2016年公司凈利虧損9.54億元、2017年公司凈利2.81億元、2018年公司凈利1.55億元。由此可見(jiàn)，在業(yè)績(jī)改善層面，一汽轎車并未有明顯進(jìn)展。

相反，作為卡車龍頭的一汽解放，在盈利方面持續(xù)穩(wěn)健。尤其是在重卡市場(chǎng)，一汽解放市場(chǎng)份額一直保持在20%以上，長(zhǎng)期位列行業(yè)第一。有分析顯示，隨著國(guó)內(nèi)重卡需求逐步從基建向物流運(yùn)輸轉(zhuǎn)變，甩掛運(yùn)輸及公鐵水聯(lián)運(yùn)等高效運(yùn)輸方式推行，牽引車占比還有望提升，一汽解放在重卡領(lǐng)域的龍頭地位更加穩(wěn)固。

考慮到上述原因，財(cái)通證券曾做出預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2019年一汽解放有望實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)27.0億，重組后上市公司的市值或達(dá)到520億。

總的來(lái)看，一汽解放作為一汽集團(tuán)旗下的優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)，將其注入上市公司中，將為集團(tuán)帶來(lái)較為豐厚的利潤(rùn)，也更加有利于資產(chǎn)的盤活和增值，大幅提升集團(tuán)的資產(chǎn)證券化水平，推動(dòng)國(guó)有資本做強(qiáng)做大。

整體上市有多難？

在一汽轎車進(jìn)行重大資產(chǎn)重組的同時(shí)，一汽集團(tuán)旗下另外兩家上市公司一汽富維和一汽夏利也在進(jìn)行相應(yīng)的改革。因此，多位業(yè)內(nèi)人士判斷，一汽集團(tuán)對(duì)旗下上市公司的系列改革，或?qū)⑾破鹫w上市的序幕。

實(shí)際上，在國(guó)內(nèi)的大型汽車國(guó)企中，一汽集團(tuán)最早籌劃上市，卻遲遲未能如愿。早在2007年，在國(guó)務(wù)院國(guó)資委圈定的30家整體上市的央企名單中，一汽集團(tuán)的名字就已在列，按照國(guó)資委的計(jì)劃，這30家企業(yè)完成整體上市的時(shí)間應(yīng)該在2010年之前。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，一汽集團(tuán)之所以整體上市進(jìn)程緩慢， 一方面是由于旗下自主品牌存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，另一方面是由于盤子巨大，資產(chǎn)相對(duì)復(fù)雜。

財(cái)通證券分析稱，隨著一汽集團(tuán)內(nèi)的股權(quán)逐步理順，認(rèn)為一汽國(guó)企改有望加速，或打開整體上市序幕。不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次改革對(duì)一汽集團(tuán)整體上市的實(shí)質(zhì)作用一般。

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