那些相信吉利減持戴姆勒股份傳言的人，真的是太小看李書福的格局了。人家投資戴姆勒走的是『戰(zhàn)略投資』，卻被傳言妖魔化為是『玩短線』的投機者，誰誤解了李書福？又是誰在做空吉利汽車？

在吉利汽車最近的各種傳聞中，大投行摩根士丹利（大摩）的身影頻繁出現(xiàn)，而其每次出現(xiàn)幾乎都伴隨著吉利汽車（HK:00175）股價的大跌，壹姐覺得這不是個巧合。

減持戴姆勒避免爆倉？吉利官宣：純屬謠言

目前來看，吉利汽車2019年剛開年，便在資本市場遭遇一記『悶棍』。

1月3日，大摩發(fā)布報告調(diào)低吉利汽車投資評級，稱吉利車型庫存過高，由『與大市同步』降至『減持』，同時狠削目標價約47%，由15港元降至8港元，當天吉利汽車股價大跌8.17%，收于11.92港元；1月7日，吉利發(fā)布銷量公告，稱去年12月主動降低庫存，未完成2018全年銷量目標，其股價大跌11.28%至10.22港元。

1月8日，受2019年政府將刺激汽車消費消息影響，吉利股價大幅回升8.41%至11.08港元；1月10日，大摩在一份文件中披露，1月4日其在戴姆勒持股從0.34%增至5.39%；1月11日，根據(jù)這份文件和其他消息，彭博社報道稱吉利控股集團將其所持戴姆勒9.7%的股份減持過半，吉利迅速發(fā)布聲明予以否認。

但1月11日當晚，有自媒體迅速跟進，曝光吉利在收購戴姆勒股權(quán)中使用了高杠桿的『領(lǐng)子期權(quán)』金融工具，并作出所謂『吉利面臨爆倉』的驚悚論斷，引發(fā)了投資者高度關(guān)注。1月13日，吉利集團再度發(fā)布聲明，承認在收購戴姆勒股權(quán)中使用了『領(lǐng)子期權(quán)』，但相關(guān)媒體報道對這一金融工具闡述存在常識性錯誤。

然而，既定傷害已經(jīng)造成，吉利股價仍受到了這一傳言的影響。1月14日，吉利股價下跌3.06%，收于10.76港元。

梳理吉利汽車近期在資本市場的遭遇，以及吉利股價近半年來的持續(xù)下行走勢，壹姐感覺吉利股價變化真的可以稱得上是跌宕起伏了，但與之對應的是，吉利主營業(yè)務和自身業(yè)績其實表現(xiàn)相對穩(wěn)定，那么這些股價起伏從何而來？這背后出現(xiàn)頻率過高的大摩到底扮演了什么角色？

是戰(zhàn)略投資，而不是『短線玩家』

先從最近『吉利減持戴姆勒股權(quán)』的傳言來看，在這個事件里大家的注意力先是被吉利將減持戴姆勒股權(quán)吸引，隨后很快就有一篇非常詳實的自媒體文件來闡述其中的『內(nèi)幕』，并第一次提到了『領(lǐng)子期權(quán)』這種普通人根本不懂的金融工具，唬住了不少人，而且發(fā)文時間選在了周五晚上，留足了發(fā)酵時間。

在接下來的周末里，這一傳聞迅速發(fā)酵，引發(fā)了大量的討論，而且重點被迅速引向了吉利集團利用高杠桿盲目進行海外投資，被知名投行『忽悠』進坑的方向，直到1月13日，吉利官方再度發(fā)布聲明，正面回應外界猜測和理性解讀『領(lǐng)子期權(quán)』這一金融『生僻詞』。

官方回應稱，吉利集團并購戴姆勒股份案例，是迄今為止運用『領(lǐng)子期權(quán)』針對單一股票并購規(guī)模最大的交易，是中國企業(yè)跨國并購的經(jīng)典案例。期權(quán)產(chǎn)品的保險功能及期權(quán)策略的靈活性、多樣性，保證了整個并購過程平穩(wěn)順暢。

吉利進一步解釋稱，并購期內(nèi),戴姆勒股價上下振幅已經(jīng)超過20%，如若不使用期權(quán)，勢必導致并購行為虧損。通過使用并不復雜的期權(quán)策略，吉利集團有效地控制了股價波動風險，保障了長達一年多的股權(quán)收購計劃平穩(wěn)落地。

隨后不少業(yè)內(nèi)人士也對『領(lǐng)子期權(quán)』作出解讀，強調(diào)其適用于長期看好并持有股票的戰(zhàn)略投資者，可有效控制無限下行風險。簡言之，購買者通過使用這一工具，將盈利上限和虧損下限鎖定，交易到期收益被在一個區(qū)間內(nèi)徘徊，而這個區(qū)間通常并不大，就像一個領(lǐng)口或領(lǐng)結(jié)把人的脖子固定在一個范圍內(nèi)。

換言之，吉利使用這個工具收購戴姆勒股份，不會損失太多，但也賺不到高額利潤，而這正符合『吉利對戴姆勒是長期戰(zhàn)略投資』的說法，吉利還表示希望助力戴姆勒成為電動出行和線上技術(shù)服務領(lǐng)域的佼佼者。

去年10月，雙方宣布在中國組建合資公司，提供高端專車出行服務，適用車型包括但不限于奔馳品牌轎車、邁巴赫轎車，未來也將使用吉利集團旗下高端純電動車。同時，吉利控股集團董事長李書福曾多次強調(diào)，單打獨斗沒有未來，吉利愿意與所有優(yōu)秀企業(yè)協(xié)同發(fā)展，尋求更廣泛地合作機會。

機構(gòu)投資者復雜角色：邊做空邊買籌

吉利減持戴姆勒傳聞的迅速發(fā)酵，讓人似乎忽略了大摩最開始披露出的那份文件。在這場收購中，美銀美林集團和大摩為吉利提供投資咨詢，也為吉利代持戴姆勒股份，可以說傳聞自大摩而出，但事件被廣泛關(guān)注并被辟謠后，大摩始終未發(fā)一言。

那么大摩做了什么——趁低吸籌。今年一開年，大摩就發(fā)布了減持吉利汽車的報告，并將目標價大幅下調(diào)至8港元，而在這之后又陸續(xù)有不少外資機構(gòu)下調(diào)吉利目標價，一時間市場上充斥著看空吉利的聲音。

然而，頗為諷刺的是，大摩在看空吉利的同時，反而在趁低買入，壹姐查詢了富途牛牛上最近5日凈買入/賣出的十大投資機構(gòu)，大摩出現(xiàn)在凈買入的前十榜單里；而在1月15日、1月16日吉利股價連漲兩天后，大摩又登上了16日凈賣出前十機構(gòu)排行的亞軍位置。

一位長期關(guān)注港股市場的投資人表示，自從金融海嘯爆發(fā)，大投行們的目標不再是為客戶服務賺錢，而是直接賺客戶錢，在客戶業(yè)績波動時，制造煙幕，打擊客戶已經(jīng)不是什么個例。大摩等外資投行是否在惡意做空吉利尚無法確認，但大摩的種種動作以及由此達成的客觀效果，確實很難排除借做空吉利『狂撈一筆』的嫌疑。

就在大摩1月3日大幅下調(diào)吉利目標價的一個月前，大摩還發(fā)布報告稱看好吉利汽車未來業(yè)績，將評級從減持上調(diào)至持有，目標價由10港元升至15港元，而其在報告中給出的一個理由就是『行業(yè)庫存下降』。但在1月3日的報告中，大摩直指吉利汽車博越庫存過高，可事實上，根據(jù)汽車流通協(xié)會的數(shù)據(jù)和吉利官方的說法，其經(jīng)銷商庫存在12月明顯下降。

為了避免給經(jīng)銷商增加不必要的庫存壓力，吉利放棄了年初制定的158萬輛銷量目標，僅以150萬輛的銷售業(yè)績收官全年。而在2019年的全面銷量目標的制定上，吉利也相當謹慎，公布其今年全年的銷量目標僅為151萬輛，相對于去年全年實際銷量僅增加一萬輛。由此可見，大摩在調(diào)低吉利股價預期前，所釋放出的吉利庫存過高的風險警示，并不符合實際。

做空套路不深，但收益前景穩(wěn)定

吉利汽車確實在去年最后一個月銷量大幅下滑，但吉利在減輕經(jīng)銷商庫存也是事實，而即便如此，吉利去年全年銷量仍保持了20.3%的增長，達到150萬輛，市場占有率由2017年的5%提升至6.3%，而且吉利是自主品牌里少有的SUV、轎車平衡發(fā)展的企業(yè)。

2018年吉利控股集團旗下各品牌累計銷量達215萬輛，從2015年的100余萬輛提升至200余萬輛，實現(xiàn)了跨越式發(fā)展。同時，吉利集團旗下各品牌協(xié)同效應、整體研發(fā)實力等也都不斷加強。

無論從哪個角度來看，吉利都是自主品牌的領(lǐng)軍者之一，而且或許會成為未來3-5年里，其中銷量增長和盈利業(yè)績最好的一個。這樣鶴立雞群的吉利，放在資本市場上『樹大招風』一點也不奇怪。

而在短期里如果能做空吉利股價，并通過趁低買籌的方式大肆建倉，在不遠的將來一旦吉利股價強勢反彈（這極有可能是大概率事件），收益最大的那個當然是包括大摩在內(nèi)的機構(gòu)投資者。

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